沪农商行经营表现如何？

盈利能力较优，成本、中收有优势。

1.近三年规模保持 10%稳定增长

贷款增速行业性下行，近三年沪农商行生息资产增速维持 10%左右。疫情之后经济增速 有所放缓，实体经济贷款需求并不强，在理财产品净值化后，2022 年资本市场波动使部分理财产品破净，一些理财资金外流至定期存款，然而资产端贷款需求相对较弱（主要 是零售端拖累），且农商行经营有地域限制，在债市走强的情况向下，负债端多余的资 金主要用于债券投资，债券投资增速较快。在监管提出信贷发展要“重质轻量”、“破除规 模情结”的要求下，叠加沪农商行信贷增长引擎“新旧切换”，后续规模增速或保持平稳态 势。

2.息差同业较低，负债端具备成本优势

净息差同业较低，不过负债端具备成本优势。2023 年沪农商行净息差为 1.61%，在上市 农商行里边水平较低，主要是资产端定价偏低（2023 年在上市农商行中贷款收益率仅高 于紫金银行），尤其是占比近 70%的对公贷款（含票据）定价较低，一方面是由于上海 金融资源集中，同业竞争较为激烈，在普惠小微金融方面，面临着大行下沉的压力；另 一方面是沪农商行的风险偏好较低，不良率长期低于 1%，低风险资产收益相对较低。不 过由于沪农商行深耕上海郊区，负债端具备成本优势，2023 年存款成本率仅为 1.95%， 在可比同业处于较低水平。

3.中收阶段性承压，但较同业仍具优势

受代理业务费率下调影响，中收阶段性承压。近几年沪农商行的中收有所波动，在营收 中的占比也有所下降，主要是银行卡手续费和顾问与咨询费有所下降。2023 年沪农商行 代销业务在中收占比近 70%，代销保险、基金和理财费率下调将对中收业务造成短期冲 击，不过由于沪农商行主推稳健型的固收+产品（由于中老年客户和风险偏好较低的客户 占比较大），产品购买需求仍较旺，在量价上受到的冲击将比主打权益类产品的银行更 小。2023 年 10 月沪农商行获基金托管资格，中收将更加多元化。

4.资产质量经得起考验

风险偏好低，不良率长期低于 1%。沪农商行守住风险底线，资产质量经得起考验，在地 产风险和疫情冲击双重考验下，关注率、逾期率仅低位波动，受金融风险资产分类新规 影响，关注率略有抬升。不良率、不良净生成率处于较优水平，长期低于 1%，2023 年拨 备覆盖率超 400%。

1）对公端：整体表现平稳，地产风险可控，仍为同业较低水平。对公贷款不良率自 2020 年 1.33%回落至 2023 年的 1.1%，总体表现平稳。其中主要是对 公房地产领域和普惠小微贷款领域不良率有所上升。对公房地产业贷款不良率有所上升， 2023 年上升至 2.18%，但仍为同业较低水平，并且公司的房地产贷款主要投向上海地区， 地域风险相对可控，担保缓释较为足值，减值计提较为充足，信用风险总体可控；2023 年普惠小微不良率 1.45%，较 2022 年上升 0.1 pct，主要系 2023 年经济形势尚处在冲击 复苏阶段，普惠小微实体作为经济传导末梢，经营情况、财务状况、税务表现等恢复较 为缓慢。对此，公司不断完善普惠小微贷款的风险预警监测机制和风险化解处置机制， 预计随着经济基本面改善，普惠小微贷款资产质量整体可控。

2）零售端：在线零售贷款风险有所抬头，但不良率仍低于 2%。由于零售客户收入不确定性上升，还款能力和还款意愿降低，导致违约风险有所上升。 其中主要是零售在线贷款业务不良率有所上升，2023 年零售在线贷款不良率为 1.56%， 较上年末上升 0.62pct，仍然低于 2%。对此，沪农商行一方面加大与头部平台合作，清退了一些风险较高的线上合作平台；另一方面是调整零售贷款结构，加大了有抵押的车贷 资产；三是在风控策略上使用自研自营的模型，对平台风险策略进行多次迭代，提高零 售客户准入门槛。

5.核心资本充足，分红率稳定在 30%以上

核心一级资本充足，同业股权投资扩大长三角发展区。1Q24 沪农商行核心一级资本充足 率为 14.5%，位列上市银行第一。充足的资本一方面有助于公司实现稳健的内生增长模 式，另一方面可以通过同业股权投资来扩大经营区域范围，打开长三角布局。此前沪农 商行分别于 2019 年年底和 2023 年 3 月参股江苏海门农商银行（持股比例 8.96%）和杭 州联合银行（持股比例 4%），增厚投资收益。 分红稳健，未来仍有望提升。2021 年上市以来，沪农商行分红率稳定在 30%以上。在监 管鼓励多次分红的背景下，沪农商行 2024 年中期分红安排议案已经通过了股东大会决 议，在资本充足且盈利能力稳定的良好基础上，沪农商行的分红率未来有望稳步提升。