本土年轻时尚珠宝品牌，聚焦主业后快速发展。
本土年轻时尚珠宝品牌，深耕时尚行业近三十年。潮宏基 1996 年成立于汕头市，从事 中高端时尚消费品的品牌运营管理和产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为珠宝首 饰和时尚女包，主要品牌包括“CHJ 潮宏基”、“ADELE VENTI 梵迪”和“FION 菲安 妮”。“CHJ 潮宏基”品牌创立于 1997 年，以 K 金钻石镶嵌、足金等黄金珠宝首饰为主； “VENTI 梵迪”品牌创立于 2003 年，是针对细分市场进行培育探索的新锐钻石品牌； “FION 菲安妮”品牌创立于 1979 年，是知名女包品牌，公司于 2014 年完成全资收购， 近年来进行年轻化战略调整。公司核心竞争力为产品设计和工艺研发能力，品牌定位年轻、 潮流、时尚，与其他黄金珠宝品牌形成差异化竞争。
公司的发展历程可分为建设期（1996-2005 年）、发展期（2006-2014 年）、多元 化转型期（2015-2018 年）、回归主业期（2019 年至今）四个阶段： 1）建设期（1996-2005 年）：1997 年成立“CHJ 潮宏基”品牌，2003 年成立年轻 潮流珠宝品牌“VENTI 梵迪”，形成双品牌格局； 2）发展期（2006-2014 年）：内生外延快速发展，形成以珠宝为主、女包为辅的业 务格局，收入 CAGR 为 34.0%，净利润 CAGR 为 33.5%。2006 年公司荣登瑞士巴塞尔珠 宝展，2010 年深交所上市，成为国内首家时尚珠宝上市公司。2012 年入股女包品牌 FION 菲安妮，2014 年完成全资收购； 3）多元化转型期（2015-2018 年）：全品类拓展打造“她经济”生态圈，收入 CAGR 为 6.5%，净利润 CAGR 为-34.7%。2015 年开始公司进行产业战略布局，打造时尚生态圈， 投资跨境美妆电商拉拉米，2017 年投资医美平台思妍丽和更美 APP。并购后经营不善， 2018、2019 年公司分别计提商誉减值 2.09 亿元、1.52 亿元，导致归母净利润大幅下滑；4）回归主业期（2019 年至今）：公司重新聚焦珠宝和女包业务，收入 CAGR 为 13.6%， 净利润 CAGR 为 42.3%。2020 年剥离思妍丽；从“重自营轻加盟”转变为以加盟形式加 速展店，推动渠道下沉；推进数字化建设，2019 年启动智慧云店项目，通过直播带货推动 线上收入提升；2022 年与力量钻石合作布局培育钻石赛道。
加大品牌建设、强化黄金运营能力、积极拓展加盟店，收入稳步增长。公司 2023 年实 现收入 59.00 亿元，同比+33.6%，2018-2023 年 CAGR 达 12.7%，24Q1 实现收入 17.96 亿元，同比+17.9%。2018 年以来公司营业收入稳步提升主要系重新聚焦主业后在品牌、 产品、渠道上全面发力，具体看：1）品牌上，顺应国潮趋势，强化东方文化传承定位，持 续积累品牌资产；2）产品上，强化黄金产品设计、运营能力，实现一口价黄金产品快速增 长；3）渠道上，持续推动渠道变革，加速加盟展店，扩大线上布局。 分产品看，以时尚珠宝首饰为主，传统黄金收入占比提升。公司主要产品包括时尚珠 宝首饰、传统黄金首饰和皮具。其中时尚珠宝首饰包括 K 金钻石镶嵌、3D/5D 硬金、5G 黄金、古法金等，传统黄金是以克重计价的足金产品，两者收入占比超过 80%。伴随黄金 价格上涨、投资属性凸显，传统黄金收入占比提升。2023 年公司时尚珠宝产品、传统黄金 产品、皮具分别实现收入 29.9/22.6/3.7 亿元，同比增长 20.4%/56.7%/14.4%，占主营业 务收入比重分别为 50.9%/38.6%/6.3%。
分渠道看，自营贡献主要收入，加盟渠道收入占比快速提升。2018 年以来，公司以 加盟形式加速展店，加盟渠道收入实现高增。2023 年公司自营、加盟代理、批发渠道分别 实现收入 32.6/24.8/1.4 亿 元 ， 同 比 增 长 14.5%/67.5%/57.6% ， 分 别 占 比 55.2%/42.0%/2.3%。公司以加盟展店驱动增长，适当缩减直营店数量，2018-2023 年加 盟店数量由 337 家增加至 1125 家，CAGR 达 27.3%，自营店数量由 570 家下降到 274 家。
受产品及渠道结构调整，毛利率略有下滑。2023 年公司实现毛利率 26.1%，同比下 滑 4.1pct，24Q1 毛利率 24.9%，同比下滑 3.1pct，主因产品和渠道结构调整，毛利率较 低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。分产品看，2023 年时尚珠宝首饰、传统黄金首饰 和皮具的毛利率分别为 30.7%/8.7%/63.5%，传统黄金首饰较低主要系按克重计价产品厂 商以成本加成法定价，厂商仅赚取加工费；分渠道看，2023 年公司自营和代理渠道毛利率 分别为 31.7%/19.8%。
费用率持续优化，利润率稳中向上。2023 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别 为 14.0%/2.1%/1.1%/0.5%，期间费用率 17.8%，同比-3.9pct。24Q1 公司销售、管理、 研发、财务费用率分别为 11.4%/1.8%/0.9%/ 0.5%，期间费用率 14.6%，同比-1.9pct。 期间费用率的降低主要系收入规模增长摊薄费用；内部数字化建设等手段控费效果明显； 加盟业务扩张，轻资产运营降低费用投入。2023 年公司实现归母净利润 3.33 亿元，同比 +67.4%，2018-2023 年归母净利润 CAGR 为 36.2%；2023 年归母净利率 5.7%，同比提 升 1.1pct，较 2018 年提升 3.5pct，稳中向上。2022 年归母净利润有所下滑主要系菲安妮 计提减值 0.81 亿元。
公司通过套期保值对冲金价波动。公司依据黄金租赁业务量，通过买入黄金远期交易 与黄金租赁组合产品方式对黄金租赁业务合约上的黄金价格波动进行锁定，以锁定黄金租 赁成本，以达到规避由于黄金价格大幅下跌造成的库存黄金存货可变现净现值低于库存成 本的情况。2023 年底，套期工具黄金租赁余额 6.5 亿元，黄金实物共计 1358 千克，对应 应付的黄金租赁利息金额为 248 万元。
实际控制人为廖木枝，股权结构稳定。公司股权结构稳定，实控人为廖木枝，通过汕 头市潮鸿基投资有限公司间接持股上市公司 14.7%、直接持有上市公司股份 0.1%。廖创宾 为廖木枝的儿子，廖创宾通过汕头市潮鸿基投资有限公司间接持股上市公司 2.3%、直接持 有上市公司股份 3.0%；林军平为廖木枝的女婿，通过汕头市潮鸿基投资有限公司间接持股 上市公司 2.6%，直接持有上市公司股份 0.01%。廖木枝、廖创宾、林军平为一致行动人， 三人持股比例约 22.8%。
职业经理人制度成熟，管理层经验丰富。公司早期为家族化管理模式，后引入职业经 理人，目前公司主要管理层仅廖创宾、廖木枝、林军平三人有亲属关系。管理层在时尚珠 宝和女包领域深耕十余年，具有丰富的行业经验。
