聚焦主业，追求高质量增长。
高质量发展的战略推动经营状况扭转。过去三年，面临监管环境的变化和宏观逆风， 腾讯通过践行高质量发展的增长战略，利润重回增长；通过寻找新的收入来源，资 源向高利润业务组合倾斜，在23年推动了经营杠杆的逐季提升。
21年公司确立了未来3个重点投资方向，即企业服务、海外游戏和短视频。21年公 司看好在这三个方向的长期发展潜力，对这部分业务的人员和资源投入都有所加大。 21年下半年行业监管环境的变化，从游戏针对未成年人防沉迷体系的建设，到互联 网数据安全等，都对短期各项业务收入增长带来挑战。 22年应对环境的变化，公司开始收缩开支，体现为收缩非核心业务，降低人员成本。 22年公司主动退出或收缩了（1）非核心业务，（2）亏损/低利润的业务，通过这一 举措降低成本。同时着手于发展新的收入来源，逐步开始释放微信、SaaS等业务的 商业化机会。 23年新的高质量收入来源推动经营杠杆。新的收入来源如小程序游戏、视频号广告 等带来了较高的边际利润增长；技术方面，逐步加大对生成式AI的投入。 24年整体延续23年的高质量发展策略。更多的新收入来源，包括加大视频号电商带 货，以及搜一搜等场景的变现。同时基于对算力的持续投资，探索AI+应用界面的下 一代产品。
对外投资方面，21年投资达到顶峰，近三年投资步调明显放缓。根据IT桔子数据统 计，腾讯在2015年投资公司126家，2018年增长至182家，年均复合增长率13%。 2019年投资数量下降幅度较大，但之后的两年间保持高速增长，2021年达到历史最 高点，全年投资公司301家。21年之后腾讯投资节奏断崖式放缓。根据IT桔子腾讯投 资版图数据，腾讯历年投资领域涵盖了包括文娱传媒、游戏、企业服务、人工智能、 电商零售等23个行业，投资布局多元化。其中，文娱传媒、游戏、企业服务是腾讯 的重点投资领域，分别占比18%、17%、11%。 从最近一年的投资布局来看，腾讯投资最多的领域分别是人工智能、医疗健康，其 次是游戏、文娱传媒和企业服务。
资金回笼，结合利润稳健增长，公司加大了回购和分红金额，以提升股东回馈。21-22 年，公司主要通过投资公司股票分配的方式进行股东回报。23年开始，以加大现金 分红和回购金额的方式实现股东回馈；2024年3月20日，公司在23年4季报业绩报宣 布24年回购金额不低于1000亿港元，较2023年增长近一倍，考虑到年末还有现金分 红，整体数额较23年有明显提升。 根据wind的数据统计，24年截止6月19日，公司已经回购了463亿港元的股票，基本 快要接近23年全年的水平。从单日回购金额来看，24年的回购金额保持在10亿港元 /天的水平，占总体成交量的比例有所提升。
1.“基石业务”市场份额和基本盘稳健。金融业务主要靠零售额大盘增长驱动稳定的增长，同时，也加大非支付业务，例如 保险、理财、消费贷的发展。边际收入增量带来的利润贡献较高。 游戏业务，海外来看仍有较大的成长空间，本土游戏通过新产品驱动增长；基本盘 稳定，利润率保持稳定。 PCG业务基于音乐、视频等业务稳定的竞争格局，近几年都在利润率上实现了持续 优化。
2. “新芽业务”带来新的增长动力。微信视频号、小程序游戏、直播电商、搜一搜、SaaS等业务都开始逐步强化变现能 力，新芽业务贡献了较高的增量利润。微信整体的商业化加速，已经带动在线广告 业务收入的持续复苏，领跑整体广告行业。
3.生成式AI，目前是公司新的投资方向，也对长期发展带来想象空间。公司的资本开支在23年下半年开始有所提升，主要用于投资大模型基础设施，以提 升生成式AI的模型能力。AI对业务的驱动体现在两方面，短期来看，大模型可以助 力广告等业务的升级，提高广告转化效率，节省广告制作成本；都对广告主带来附 加价值的同时，加大对广告主预算的获取。中长期来看，AI+应用的界面，目前还没 有诞生超级应用，但不代表未来不会产生新的大型应用入口。公司持续投入AIGC， 同时基于多元的应用场景和业务模式，建立中长期的竞争壁垒。
