医疗器械精密组件制造商，业务多元化发展。
美好医疗成立于 2010 年，公司以医疗器械组件及产品的开发技术、塑胶和液态硅胶精密模 具及成型技术、自动化技术、精密制造技术和完善的医疗器械合规管理体系为基础，专注于 医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，为国内外医疗器械客户提供从产品设计 开发到批量生产交付的全流程服务。 公司目前以家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件的开发、制造为主，并逐步拓展至监护、介 入、给药等其他医疗领域，以及手机防水组件、咖啡壶组件等家用和消费电子产品领域。
公司的实际控制人为熊小川先生，在公司担任董事长、总经理职位，直接持有公司 45.74%的 股权，并通过美泰联以及员工持股平台（美创联合、美创银泰、美创金达）间接控制公司 26.68% 股权，合计控制公司 72.42%股权，股权集中度较高，更有利于公司高效率的经营决策执行。 从业务分布来看，公司管理架构较为清晰，惠州美好、苏州美好主要负责产品的研发、生产 与销售，美好健康主要负责个人健康防护产品的销售、天禧生物主要负责医疗器械的销售， 香港美好为海外销售平台，香港美好与客户签订合同、订单后，由深圳美好、马来美好进行 生产，再通过香港美好将货物销售给境外客户，马来美好是公司设立在马来西亚的生产主体， 专注于呼吸机组件的生产和销售。
发布股权激励，绑定核心员工，彰显公司成长信心。在员工激励机制方面，为实现员工利益 与公司利益深度绑定，公司发布了 2024 年限制性股票激励计划，以 12.42 元/股授予 163 名 董事、高管以及核心员工限制性股票，共计 600 万股（首次授予 532.53 万股），考核目标 值为以 2023 年为基数，2024-2026 年营业收入或净利润增速分别不低于 25.00%、56.25%、 95.31%。股权激励计划的颁布充分彰显公司对未来持续成长的信心，有利于激发团队积极性。
终端去库存，短期收入承压，长期成长趋势不变。从收入层面上看，公司营业收入从 2018 年的 5.82 亿元增长到了 2022 年的 14.15 亿元，年复合增速达 25%，展现了较好的成长趋 势，2023 年公司实现营业收入 13.38 亿元（yoy-5.49%），主要是核心业务家用呼吸 机组件受下游客户阶段性去库存影响所致。从利润端来看，公司归母净利润从 2018 年 的约 1.31 亿元增长至 2022 年的 4.02 亿元，年复合增速达 32%，略快于收入，展现了 公司较好的费用控制能力和生产规模效益，2023 年受收入规模缩减，归母净利润下降 至 3.13 亿元（yoy-22.08%）。我们认为公司在家用呼吸机业务板块的波动或是暂时的， 未来随着去库存进入尾声，有望逐步恢复，且随着公司在血糖、体外诊断、心血管、给药、 助听、监护等细分领域布局深入，客户数量不断壮大，新业务有望为公司未来发展提供持续 增长动力。
家用呼吸机组件业务是核心，新业务逐步成长。从收入结构来看，公司的营业收入由家用 呼吸机组件、人工植入耳蜗组件、精密模具及自动化设备、家用及消费电子组件等构 成，其中家用呼吸机组件超过 60%，近年来随着公司其他医疗器械组件、家用及消费 电子组件等业务不断成长，业务结构逐步朝着多元化方向发展。从区域分布来看，公司 外销收入占比较高，2023 年来自国外及其他区域的收入占比达 86.72%，主要是因为公司的 客户 A 和客户 B 均在境外。
销售毛利率稳中有降，随着费控能力提升，盈利能力有望逐步增强。从盈利能力情况看， 2020-2021 年受汇率变化、美元贬值影响，公司以美元计价的核心产品-呼吸机组件和人工 植入耳蜗组件的销售价格略有下降，叠加生产端原材料涨价，新业务由于生产经验不足导致 损耗率有所增加，公司生产成本随之提升，公司毛利率从而略有下降，2024 年一季度公司毛 利率为 38.29%，我们认为随着机械设备自动化程度进一步提高，生产效率提升，有望对公司 毛利率带来积极影响。从费用端来看，公司销售费用率稳中略有下降，而管理费用略有上升， 主要是新建办公楼投入使用导致折旧增加以及新增发行费用等导致，研发费用率在 2023 年 有显著提升，主要是因为公司加大了心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、 外科等新领域的技术创新平台建设。我们认为随着公司费控能力提升，净利率水平有望逐步 提升，盈利能力有望逐渐增强。
