电子散热完成布局，国产替代加速。
电子电气设备耗热量持续提升。随着 5G 基站建设、数据中心落地、新能源汽车、消费电子等下游应用领域的飞速发展，电子元器件及相关设备呈现出集成度高、发热能耗大的特点，对散热器件提出了更高的要求。英维克针对电子散热器件已进行了全方位产品研发。
针对 5G 通信基站，英维克推出 3D-TVC 零功耗相变液冷方案，均温性能提升80%，体积减少 30%，减重超过 10%。5G 基站应用环境的特殊性对散热设备提出了解热能力强、体积小、重量轻的更高要求。3D-TVC 方案以充注工质的铝制真空腔板替代了金属压铸结构，在大幅减轻散热器重量的同时。实现了三维动态均温和立体散热。在 5G 基站的应用场景中，能够适配高山森林、沙漠海岛等不同环境以及各类极端环境。 数据中心方面，液冷电子散热链条产品，如算力设备的冷板，公司已开始批量发货，2023 年已对公司业务收入开始显著贡献。
电子散热市场下游应用空间广阔，总体市场规模达50 亿美元。电子散热下游是消费电子、网络通信、数据中心、新能源汽车、人工智能、光伏储能等领域。随着电子产品及元器件向轻量化、集成化发展，散热导热的需求也逐步增加。具体散热方案包括 VC 均热板、热管、热模组、石墨导热材料等。据研究机构Technavio统计数据，2023 年全球均热板（VC）市场规模约为9 亿美元，热管市场规模约33 亿美元，其中中国占据全球 80%的份额。预计到2025 年，热管及均热板市场规模将分别达到 38 亿美元和 12 亿美元，CAGR 分别为6%和14%，仍有较大增长空间。我们认为，在电子散热领域，英维克有望凭借其平台化布局及技术优势，受益于散热要求的提高和技术升级取得飞速增长。
运营商持续推进液冷应用，英维克中标电信弹性 DC 舱项目。中国电信弹性DC舱（2024-2025）集中采购项目合计 3200 套，其中数据中心液冷层323 套。相较2021年总计 1985 套和 8 套 DC 舱模型，本次集采数量同比增长61%，运营商算力基础设施加速进展。英维克本次为第一中标候选人，模型报价11.2 亿元（含税），对比 2021 年集采，由第二份额中标提升至第一份额，在运营商中的份额持续提升。
客户认可度高，拥有丰富的项目经验。英维克 XSpace 微模块数据中心及XRack微模块机柜解决方案，服务与中国电信、中国联通、腾讯、建行及多个金融、政府、教育、企业客户。XFlex 模块化间接蒸发冷却系统服务于秦淮数据、腾讯、万国数据、中国移动、中国电信、中国联通、中联数据、中铁建、优刻得、商汤科技、世纪互联、中电投。XStorm 风墙冷却系统应用于阿里巴巴张北数据中心、美利云中卫数据中心。XMint 高效蒸发相变冷却系统应用于百度数据中心。
公司数据中心产品有望持续保持高速增长。算力驱动下数据中心快速落地，液冷渗透率持续提升，随着国家队 PUE 的考核指标持续趋严，叠加老旧数据中心改造需求，及解耦交付标准的推广，公司在数据中心温控产品有望保持20%左右的增长。
储能行业规模持续提升，我们预计，2025 年全球储能温控市场总规模有望达到100亿元（21-25 年年化复合增速 100%），在经历 2020-2023 的爆发性增长后，行业仍具有较为广阔的市场空间。 公司目前已经占据储能温控行业龙头地位。公司 2023 年的储能收入12.2亿元，较 2022 年增长了 43.5%。公司2023 年储能温控系统全球市占率约30%。
公司储能柜主要提供包括机柜式储能、集装箱式储能，功率密度区间为600W-80KW，包含风冷、液冷等解决方案。目前已经覆盖了以宁德时代、比亚迪、南都电源在内的大部分国内主流的储能集成商、电池厂商，具有广阔的渠道覆盖面。
综合我们对储能行业增速、以及公司目前客户覆盖和技术储备的分析，我们认为，公司在储能领域的龙头地位稳固，将持续受益于行业的稳定增长。
