消费板块整体表现偏弱，传媒板块 AI 催化下波动较大。
上半年，整体消费偏弱背景下，商贸零售、社会服务、美容护理行业均跑输大盘，表 现疲软；传媒板块上半年波动较大， AI 主题的催化下 2-3 月板块表现亮眼。2024 年初至 6 月 30 日，商贸零售/社会服务/美容护理（申万）行业涨跌幅分别为-24.59%/- 24.05%/-14.28%，同期沪深 300 涨幅为 0.89%，三大板块均跑输大盘，在申万 31 个一级子行业中排名 29/28/19， 板块表现相对疲软。而上半年申万传媒行业整体21.33%，虽然跑输大盘，但在 AI 主题主导下，2 月-3 月表现亮眼。2 月 OpenAI 发 布 Sora 大模型，文生视频模型能力的提升带动影视院线领涨传媒板块；谷歌发布 Gemini 1.5 模型，上下文长度拓展至百万 tokens。3 月，Kimi 宣布模型长文本能力 迭代；AI 音乐生成应用 suno V3 版本发布，文生音频领域迎来重大突破。2-3 月，AI 模型能力带动应用落地预期加速，主题催化板块上行；4 月开始进入业绩密集披露期， 传媒板块整体 Q1 业绩表现平淡，AI 主题逐渐转弱，叠加 4 月初出台“国九条”促 使市场投资风格转变，板块整体处于下行区间。
分板块来看，2024 年初至 6 月 30 日申万二级子行业中教育、互联网电商、酒店餐 饮跌幅居前，出版、旅游及景区、化妆品波动相对较小，分别-4.11%/-9.21%/-9.54%。
传媒板块方面，一季度收入端稳健但利润端承压， 2024 年 Q1 板块收入端保持稳健 同比增长 5.02%，利润端下滑-28.16%。分子板块看，游戏/影视院线/广告营销/出版 营收收入分别 +6.79%/-7.87%/+16.57%/+0.47% ，归母利润 则 同 比 分 别 - 36.32%/+32.82%/-13.27%/-24.87% （1）游戏板块：供给和政策端改善，但受老产品生命周期以及新游买量费用前置等 因素影响板块利润端下滑，关注后续新游利润端释放。从供给侧情况看，2024 年开 始，月度国内游戏版号发放节奏保持稳定，且月均获批版号数量均超过 23 年，政策 端持续向好，版号正常获批推动新游发行向好，2024 年多款大厂重点产品陆续上线， 买量费用前置以及老产品生命周期等因素导致板块利润端承压。 （2）影视院线板块：受益于开年以来院线景气度提升及供给端改善，利润率持续修 复。疫后消费场景复苏，春节档票房记录创新高，板块景气度提升。24Q1 实现归母 净利润 13.46 亿元，同比增长 32.82%。 （3）广告营销板块：延续顺周期恢复态势。24Q1 营收同比提升 16.57%，归母净利 润同比下降 13.27%，板块整体顺周期恢复。 （4）出版：收入保持稳健，一季度所得税政策变化影响利润端。24Q1 板块营收基 本与去年同期持平，归母净利润同比下降 24.87%，主要受所得税政策变化影响。
24Q1 出行链延续复苏，医美及化妆品稳健增长。24 年开年来出行链延续良好复苏， 旅游景区 24Q1 营收/净利润同比分别增长 44%/55%，酒店餐饮营收/净利润分别同 比增长 12%/67%。美护板块中化妆品实现稳健增长，营收及净利润分别增长 5%/13%； 医美板块营收/净利润增速为 16%/33%；个护板块营收净利延续下滑。互联网电商营 收/净利分别同比增长 17%/21%，其中跨境电商净利润增速 35%。
