品牌建设、人才梯队、优质服务打造核心竞 争力。
当前我国公立医疗机构处于主导地位，是我国医疗服务服务体系的主体，社会化 办医作为医疗卫生服务体系的重要组成部分。鼓励和引导社会资本发展医疗卫生 事业，利于增加医疗服务资源，扩大医疗服务供给，满足不同人群的医疗卫生服 务需求，提升我国整体的医疗卫生服务水平。
社会化办医的市场定位是公立医疗机构的重要补充。一方面，社会化办医扩大医 疗服务供给，缓解医疗服务供给侧缺口；另一方面，社会办医提供公立医院难以 提供的多元化多层次的医疗服务。 社会办医补缺作用具体体现为对技术型专科、消费型专科、医疗资源稀缺地 域综合医院等，如依托全职的知名权威临床领导者提升临床专科能力，开展 医生团队梯队化建设；如基于医疗资源的“供需错配”，在医疗资源稀缺的 地域（主要集中在医疗资源欠发达的三四线城市、新兴城市或城市新兴城区）， 打造“大综合、强专科”模式，以基本医保为基础发展混合支付，按照标准 化运营模式提供优质医疗硬件设施；如在分级诊疗完善过程中，提升基层医 疗机构的服务能力，深入基层，发展家庭医生服务等。 社会办医的互补作用体现在加快消费型/服务型专科，如眼科、口腔、整形 美容、妇产科等，长期发展注重医院品牌、提升医疗服务质量和患者粘性， 采用标准化运营模式实现区域扩张和协同。 社会办医满足多层次、多元化医疗服务需求主要体现在对于中高端特需医疗 服务上，需求升级倒逼供给侧改革，高收入人群的增加推动了中高端医疗市 场的发展，针对高端人群的个性化、改善性的高端品牌。
我们认为医疗服务行业连锁化经营的核心竞争力在于品牌力、更优质的医疗服务、 优质的医生资源、标准化运营及高水平的供应链管理能力。 医院建成后运营的培育期较长，延长投资回报周期，通过并购基金助力，可 有效隔离医院在前期培育期的不确定性； 品牌力需要长期的积累，如今新媒体类营销方式蓬勃发展，优先占据消费者 的心智，提供优质的医疗服务都需要长期的沉淀； 医生合伙人模式创造了医生和医院双赢的合作模式，医生合伙人更容易在管 理医疗质量、贯彻运营理念中达成共识，推出路径通常为股份回购或股权转 让； “产学研”结合，建设科研创新平台，可提升医院的学术能力，为科研人员 提供完善的科研平台，使得人才既具备高学术素质，又有机会进入企业平台 见习，为人才输送创建快捷途径；随医疗服务终端数量的逐步增加，无论是激光设备、药品耗材、放疗设备等， 下游对上游的议价能力会逐步提升，从而降低门店层面的成本。
从 2019 年至 2024 年期间，CPI 同比整体呈现波动趋势。2019 年初 CPI 同比上 涨 1.74%，在 2020 年 5 月同比上涨 5.38%的高点后，呈现逐渐下降趋势，2023 年 10 月至 2024 年 1 月出现负增长。随后有所回升，截至 2024 年 5 月 CPI 同 比上涨 0.3%，连续 4 个月正增长。与此同时，社会消费品零售总额方面，2024 年 5 月同比增长 3.7%。这些数据表明，尽管通缩风险有所控制，但消费需求仍 然以必选消费为主，以及受经济周期影响较小的可选消费。 当前的消费市场疲软，尤其是在可选消费领域，消费者表现出更为谨慎的态度， 明显减少了非必需品的支出。尽管价格水平相对稳定，但消费信心不足。例如， 2024 年 5 月的社会消费品零售总额同比增长 3.7%，快于 4 月的 2.3%，达到今 年以来最快增速，但仍弱于历史同期水平。反映了居民消费意愿仍受到五月假期 及 6·18 提前开卖等影响。总体来看，消费者在当前经济环境下，更倾向于控制 支出，尤其是对于可选消费品。
民营眼科服务企业以区域龙头成为主，多家公司加速全国网络布局。近年来，眼 科医疗服务迎来“上市潮”，业态的属性决定了行业集中度逐步提升的发展趋势， 形成了“一超多强”的竞争格局。爱尔眼科作为民营眼科医疗服务龙头企业，随 着新十年战略实施、国际化战略的深入推进，公司整合全球资源能力不断提高， 行业龙头地位进一步稳固；其他民营眼科医疗服务企业均开启了深耕优势区域， 有序推进异地拓张、一城多院的战略布局。
2023 年，各眼科服务机构的白内障业务及综合眼病业务增速高于屈光及视光业 务，同时，白内障业务毛利率呈现快速提升趋势。一方面，老龄化、医保政策的 影响及高端白内障晶体逐步推广，高端晶体助力视觉效果提升，我们认为飞秒白 内障术式及高端白内障晶体在眼科服务机构中占比有望持续提升，另一方面，眼 科医疗服务终端主动增加白内障患者筛查服务，白内障手术量有所提升。
中医诊疗人次和执业中医师数量持续增长。民营中医馆着眼推进分级诊疗，引导 优质医疗资源下沉基层。根据《2022 年我国卫生健康事业发展统计公报》，2022 年全国中医门诊量 12.3 亿人次，执业中医师数量 76.4 万人，中医类门诊部及诊 所门诊量为 2.1 亿次，占全国中医诊疗人次的 17.3%。其中，北上广深优质医疗 资源充分，服务规模远未达天花板。
肿瘤医疗服务具有刚需属性，“供需错配”背景下，非一线城市肿瘤医疗服务市 场广阔。根据美中嘉和招股说明书，2021 年，中国大量新增确诊癌症患者及癌 症相关死亡病例，分为约占全球新发癌症病例的 23%及癌症相关死亡病例的 27%。然而，我国肿瘤医疗服务仍处于早期发展阶段，且肿瘤医疗服务面临医疗 资源稀缺及分配不均的挑战，在一线城市尤为突出。医疗资源普遍集中在大城市 及大型公立医疗机构，因此，低线城市的患者往往得不到保障。
