血制品上市公司综合毛利率受业务结构、血制品品种结构、采浆成本等因素影响， 不同企业间毛利率分化较大。
根据血液制品企业发展逻辑和行业规律，企业规模取决于原料血浆采集规模。A股七 家血制品上市公司多为央企国企背景，具备较强的浆站获批能力，浆站资源主要通 过自建和并购渠道拓展。从血制品牌照数量看，天坛生物、上海莱士、华兰生物、 派林生物、博晖创新、博雅生物和卫光生物分别有6个、5个、2个、2个、2个、1个 和1个。从行业发展规律看，企业在当地有血制品生产基地预期会在当地有较大资源 获批浆站。天坛生物和上海莱士浆站总数量领先，且分布区域较广，受益于公司血 制品生产基地数量多、分布广。华兰生物、派林生物、博雅生物和博晖创新浆站分 布省份数量不足5个。
从浆站总数量看，各家上市公司分化较大，天坛生物以102个居首位，上海莱士和派林生物通过外延和自建结合方式分别拥有44个和38个浆站；华兰生物、博晖创新、 博雅生物和卫光生物分别拥有32/23/16和9个浆站。
从年采浆量看，年采浆规模和浆站数量基本成正比，天坛生物2023年年采浆量2415 吨，位于七家上市公司排名第一；上海莱士、派林生物和华兰生物年采浆量接近， 分别为超过1500吨、1200吨和1342吨；卫光生物、博雅生物和博晖创新年采浆量较 少，但博晖创新近两年采浆量增长较快，2021年到2023年年复合增速28.06%；华兰 生物、天坛生物和派林生物年采浆量均实现15%左右的年复合增速。
从血制品业务（不含进口）2023年收入规模看，天坛生物实现51.62亿元，为行业 龙头；上海莱士和华兰生物为第二梯队，分别实现43.17亿元和29.26亿元；派林生 物为和博雅生物为第三梯队，分别实现23.25亿元和14.52亿元，卫光生物和博晖创 新分别9.85亿元和7.26亿元；从血制品业务收入近4年年复合增速看，从高到低分 别为上海莱士（包含进口）31.89%、派林生物26.48%、博晖创新24.11%、上海莱士 （剔除进口）13.88%、天坛生物12.09%、博雅生物10.10%、卫光生物4.95%、华兰生 物2.57%。
公司采浆量的增长主要通过存量浆站采浆量的增长和新浆站的拓展。浆站从开始开 采到成熟一般需要3年，浆站采浆量的爬坡也是公司业绩弹性影响要素。根据采浆量 口径，2023年单站采浆量最高的为卫光生物，最低的为博晖创新。
当前，低温乙醇生产工艺成为国内血液制品的主流工艺。由于各个厂家之间在整个 分离过程中的参数、步骤、操作细节等方面不尽相同，因此最终产品也存在一定的 差异。
拆分公司血制品业务，上海莱士、天坛生物和博晖创新三家白蛋白和静丙收入占比 超过80%；派林生物2023年白蛋白和静丙收入占比75%；华兰生物和博雅生物白蛋白 和静丙收入占比在60%到65%。公司血制品品种结构不同会影响公司整体毛利率，凝 血因子类产品毛利率高于白蛋白和免疫球蛋白类。
公司血制品毛利率受多因素影响，包括销售渠道分配、采浆规模、产品结构，血浆 收得率等。采浆规模越大，高毛利产品占比越高，毛利率越高。2023年血制品整体 毛利率从高到低分别为博雅生物69.74%、华兰生物54.34%、派林生物51.53%、天坛 生物50.73%、上海莱士41.03%、卫光生物40.76%、博晖创新34.86%。
根据血液制品企业发展逻辑和行业规律，研发投入和品种扩充可以提高吨浆盈利能 力。随着国内血液制品市场的发展，当投浆量使国内已有产品达到供需平衡的时候， 新产品的研制将成为国内企业竞争的另一个战场，率先推出新产品的企业不仅能够 占领国内的市场空白，获得更大的收入，同时也能够摊薄企业的生产成本 。2023年， 血制品上市公司研发费用最高的是华兰生物的2.81亿元，研发费用率较高的有博晖 创新、卫光生物、华兰生物。
截至2023年年报，七家血制品上市公司血制品品种数量分别为，天坛生物15个，上 海莱士12个，派林生物和华兰生物均11个，卫光生物10个，博雅生物9个，博晖创新 7个。从已上市品种布局看，上海莱士和华兰生物在高毛利凝血因子类布局品种较多， 天坛生物、派林生物已上市品种主要集中在白蛋白和免疫球蛋白两类。
从在研管线布局看，目前进展较快的有天坛生物的注射用重组人凝血因子Ⅶa、皮下 注射人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物；博雅生物的静注人免疫球蛋白（IVIG) （10%）；派林生物的人纤维蛋白原、冻干人凝血酶原复合物；卫光生物的人凝血酶 原复合物。在研管线布局丰富公司产品线，提高长期竞争力。
目前，国内大多数公司的“静丙”制备工艺中采用低温乙醇法，仅有蛋白浓度为5% 的IVIG产品上市。传统的低温乙醇分离至少基于3个沉淀步骤，耗时较长。同时， 低温乙醇法生产的IVIG制剂中，免疫球蛋白A（IgA）的含量相对较高，容易引起 IgA缺乏者的过敏反应。使用糖类作为稳定剂，对肾功能受损的患者存在潜在风险， 可能会增加肾功能障碍和急性肾功能衰竭的发生概率。采用层析工艺生产“静丙”， 过程可控，层析纯化步骤能够去除血浆中残留的蛋白，将白蛋白、转铁蛋白等物质 降到极低水平。同时，通过超滤步骤使蛋白浓度达到10%，患者的输注时间更短。 2023年9月，成都蓉生自主研发的国内首个层析静丙获批上市，在生产工艺、收获率 和产品质量等方面均达到国际一流水平。目前博雅生物、华兰生物和贵州泰邦的层 析工艺10%浓度静丙均处于临床3期阶段，公司产品是国内首个上市的四代静丙。国 际上CSLBehring、BioproductsLab、Grifols、Shire等多个企业已上市层析静丙，竞争 格局较激烈。
从吨浆收入和吨浆毛利水平看，目前博雅生物行业领先，博雅生物虽然品种数量相 对较少，但收入结构均衡，白蛋白和静丙收入占比较其他公司较低，高毛利产品收 入占比较高，拉高了公司吨浆盈利能力。
销售费用率方面，博雅生物、派林生物、博晖创新、天坛生物、上海莱士2018年以 来逐年降低，华兰生物费用率呈增长趋势，预计和收入结构有关；卫光生物保持稳 定；管理费用率方面，派林生物、博雅生物和上海莱士2018年以来逐年降低，博晖 创新、卫光生物逐年增长；华兰生物和天坛生物保持稳定；财务费用率方面，多数 企业2018年以来呈逐年降低趋势。 三项费用率合计，博雅生物、派林生物、上海莱士3家2018年以来降低趋势明显，分 别减少8.51个百分点、20.59个百分点、28.77个百分点；天坛生物保持稳定；华兰 生物和卫光生物增长五到六个百分点。整体看，受益于销售费用优化，血制品企业 运营效率提升，有利于提升公司净利率水平。
