多款新游蓄势待发，精品化及出海将成小游戏未 来发展趋势。
版号常态化发放+消费意愿回升+多端发行，助力2023年国内市场显著回暖。根据伽马 数据报告显示，在2023年游戏版号常态化发放，游戏新品集中面市并有《崩坏：星穹 铁道》、《逆水寒》等爆款出现，与长线运营产品共同撑起收入增长，与此之外，疫情 期间诸多负面因素明显消退，用户消费意愿和能力有所回升，新游目前普遍采用多端 并发方式等多重有利因素，共同促进2023年移动游戏市场收入同比增加17.51%至 2268.6亿元，带动整体市场同比增长13.95%至3029.64亿元，创造历史新高。
24年Q1移动端市场同比上涨，环比下降，Q2有望在头部IP手游加持下显著回升。从 2024年表现来看，2024年Q1中国游戏整体市场实际销售收入726.38亿元，同比上涨 7.60%，环比下降2.46%。从细分终端载体市场表现来看，中国游戏市场实际销售收入 主要由移动游戏占据，移动游戏市场实际销售收入528.95亿元，同比上涨8.63%，主 要由于较同期上线新游表现更优，带来部分增量，环比下降4.32%，主要是由于23年 Q4新游由爆发期过渡至平稳运营期，流水收入有所下降，24年Q1新游流水不及预期。 我们预计Q2移动端游戏市场将呈现显著回升，原因在于头部端游IP《地下城与勇士》 移动版国服上线，本应在前几年上线的手游因各种原因积压至今，令玩家们的期待值 持续高涨，凭借端游的人气和优秀的宣发，成为当下热门游戏之一。根据七麦数据显 示，截止6月23日近30日手游iPhone端收入稳超头部手游《王者荣耀》及《和平精英》， 日均收入达188.72万美元。
多款游戏蓄势待发备受关注，有望带动24年移动及客户端游戏市场稳步提升。随着版 号常态化发放，多款新游蓄势待发，备受市场关注，囊括roguelike、开放世界、二 次元、派对游戏、动作等多种类，覆盖面较广，增加市场供给多样性，同时具有端游 转手游、知名手游IP同系列加成、火热IP联动、首款国产3A大作等多项优势，将给游 戏市场注入充足新鲜活力，带动2024年下半年移动游戏及客户端游戏市场稳步提升。
消费复苏带动市场回升，2023年营收、归母净利润同比上涨。营收端，2023年宏观环 境持续改善，经济稳健复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动 传媒板块2023年营业收入回升至5002.68亿元，同比上涨5.99%；归母净利润大幅上涨 149.42%至341.24亿元，整体业绩修复向好；毛利率保持平稳，同比微幅上涨0.19pct 至31.48%。费用端，财务费用率近年来缩减，管理费用率及销售费用率较为稳定；净 利率同比上升3.99pct至7.10%。
24Q1 营收同比上涨，归母净利润同比下降，环比均呈现周期性变化态势。分季度同 比来看，24Q1 营业收入上涨 5.03%至 1174.28 亿元，超过 21Q1 的 1150.13 亿元，恢 复力度显著；归母净利润同比下跌 29.60%至 76.36 亿元。分季度环比来看，24Q1 实 现营收环比下跌 16.73%，归母净利润大幅上涨 2957.62%%，延续了此前 Q1 营收下跌、 归母净利润大幅上涨的周期。
各大厂商积极寻找增长点，小程序游戏市场潜力较大。从目前国内游戏市场的表现来 看，随着传统渠道成本和买量成本的攀升，导致前期投入成本高，利润率也在下降， 所以各个厂商也在积极寻求转变，寻找全新的增长点。在2024年2月，根据QuestMobile 的数据显示，微信小程序游戏规模占整体手机游戏行业全景用户去重规模的80.3%， 超过手机游戏APP占比10.2pct。在互联网流量“存量博弈”的时代，小程序正成为重 要的引流方式，微信、支付宝、抖音等小程序平台拥有庞大的用户基础，为开发者提 供了广阔空间，根据巨量引擎预测，我国国内小程序游戏市场在2024年将达到600- 650亿元规模，并在2025年升至800-850亿元，市场潜力较大。
各大小程序平台积极部署小游戏，优势较为显著。从产品本身来看，相比于传统手游， 小游戏具有轻便快捷、方便付费、更易上手等优势。用户规模方面，更低门槛+更广 触达，能转化抖音、微信中此前接触游戏不多的潜在用户，带来增量游戏用户；使用 时长方面，满足用户的轻度、碎片娱乐需求，有望提升用户在游戏内容中的使用时长； 付费方面，由于绑定微信钱包等支付途径，支付更加便捷，存量游戏用户延续付费习 惯，增量用户亦有付费意愿。 从平台表现来看，2023年微信小游戏开发者规模突破40万，月活在2024年2月份大幅 升至7.55亿，IAA小游戏广告主投入有35%以上的增长，并推出CSP合作模式及IAA小游 戏增长激励计划；抖音小游戏在数量、时长、用户数量上都有着较为明显的提升，并 投入50亿并升级小游戏激励政策，助推市场拓展；支付宝也在2023年11月3日向所有 开发者开放了小游戏开发能力，打通了游戏玩家的支付链路，且支付宝用户群覆盖的 年龄段较广，高龄用户具备更强的付费能力，这对于游戏产品的付费率提升、以及获 取高价值用户能带来正向效果，但是社交属性有一定欠缺，平台正在逐步发展完善中； 华为及美团也纷纷展开布局。
国内厂商积极探索小游戏发行新模式。目前市场上存在三种小游戏发行模式，分别是 纯小游戏，小游戏转为APP，APP转为小游戏，而国内上市游戏公司一般会采用后两种 方式，更多是对过往表现较为成功的偏中轻量化的手游转变为小游戏，移植难度较低， 试错性更小，代表作则是三七互娱的《小小蚁国》及《谜题大陆》，吉比特《一念逍 遥》，均是在全球表现较为突出的产品，《小小蚁国》2021年上线时曾在全球做到月流 水峰值近3000万美元；而从2023年开始，不少中型厂商选择了先跳过APP转小游戏的 阶段，转而直接发力原生小游戏，之后再考虑推出APP端，例如三七互娱《寻道大千》， 吉比特《勇者与装备》。
厂商入局加剧小游戏市场竞争，精品化及出海成为未来发展趋势。随着各大游戏厂商 纷纷开始布局小游戏，资本实现大规模注入，整个小程序游戏生态市场目前处于较为动荡的时期，由于小程序游戏玩法休闲，具有可替代性较强，用户忠诚度较低，长线 运营能力较弱等特性，市场竞争逐渐加剧，各大游戏厂商纷纷倚靠自身研发优势，加 快产品上线速度，这便导致了整个小程序游戏市场新品更新迭代频率上升，同时厂商 入局也伴随着游戏买量成本随之提升，竞争趋势逐步往手游竞争格局靠拢，我们认为 在2024年-2025年小程序游戏会往两个方向发展： 1）精品化：随着大厂逐步加入小游戏市场，将会倚靠自身过往游戏研发、IP授权联 动以及买量投放等现有经验与打法，迅速地在小游戏老玩法的基础上融合新元素，在 射击、RPG、SLG、MMO等传统赛道结合小游戏自身轻度、休闲、娱乐性较强等特质， 开拓新玩法、新题材、新风格的创意小游戏，达到容纳更多体量的用户，实现整体精 品化、多样化及差异化布局； 2）出海：与国内手游拓展市场路径相同，海外市场是不可或缺的一部分，目前国内 已经有相关成功案例，例如4399《菇勇者传说》自去年11月上线后就先后登顶港澳台、 韩国、日本、欧美、东南亚等多个市场的畅销榜；点点互动《冰霜启示录》凭借融合 冰雪末日+SLG题材，近几个月位居出海收入榜榜首，根据data.ai的榜单，点点互动 近一年海外App Store与Google商店预估收入超38亿元，并在4月份移植至国内微信 小程序《无尽冬日》。由此来看，小游戏倚靠深度本地化策略，以适应不同市场的文 化特点和用户需求，出海正展现出强大的市场潜力和增长动力，有望成为新的发展方 向。
