价格底部或已显现，企业有望迎利润修复。
基建支撑水泥市场需求。水泥主要下游应用领域为房地产、基建工程、民用三大类，近年随着地产产业景气下行，水泥下游应用逐渐向基建工程市场转移，根据卓创资讯数据显示，自2021年起，基建成为水泥下游主要应用领域，2023年基建工程、房地产、民用市场对水泥需求占比分别为40%、35%、25%。
2024年至今水泥市场需求疲软运行，不及往年同期水平。地产开工端承压，拖累水泥市场需求，基建投资虽维持较高增速水平，但基建端需求增量无法完全补足地产开工下行带来的水泥需求缺口，行业供需矛盾仍存。根据卓创资讯数据，截至6月20日，全国水泥磨机周度开工负荷均值为44.29%，同比去年下降7.59个百分点。
下半年专项债发行有望提速，叠加超长期特别国债作用下，需求有望进一步恢复。基建端，前四个月地方政府专项债发行进度较缓，预计后续发行将提速，基建投资增幅有望进一步提高，支撑下半年水泥市场需求。此外，根据超长期特别国债发行安排来看，下半年特别国债将逐步释放，有望进一步提振基建投资，带动更多水泥需求的释放。地产端，随着地产政策的持续推进，将提振地产市场恢复信心，地产销售有望改善，有助于长期地产投资及地产开工端的修复。预计下半年地产开工端整体维持弱势运行，对水泥市场需求提振作用较小。
雷求下行倒逼企业减产。近几年水泥产量呈收缩态势,2022、2023年全国水泥产量分别为21.28、20.23亿吨，同比分别下降10.80%、0.70%。2024年至今水泥产量继续缩减，2024年1-5月全国水泥产量为6.87亿元，同比减少9.80%，降幅较1-4月收窄0.5个百分点，其中5月单月产量为1.80亿吨，同比下降8.20%，环比增长3.21%。水泥产量减少的主要原因系下游需求疲软，水泥熟料库存压力加剧所致。根据卓创资讯数据,2024年1-5月全国水泥熟料周度库容率均值为66.55%,同比增加 1.03个百分点。短期来看，随着气温升高、南方梅雨季来临，行业进入淡季，为维持行业供需平衡，各省份水泥企业将进一步加大错峰停察力度:中长期来看，预计未来此情况将延续，水泥错峰生产成为常态，2024年下半年水泥供给侧仍将呈低位运行。
2024年至今水泥价格整体低位运行。根据卓创资讯数据，2024年1-5月全国散装P.O42.5水泥均价为 378.33元/吨，同比下降17.56%。分月份来看，1-2月因气温较低及春节假期因素影响,下游施工基本停滞，水泥量价走低;3月随着春节假期的结束及气温回升，下游市场逐步恢复，但恢复不及预期，水泥价格尝试推涨，但落地执行情况一般,3月水泥价格整体呈震荡下行态势;4月水泥需求未见明显好转，价格维持低位运行;受水泥新国标即将执行的影响，水泥通过提价传导成本压力，5月起水泥价格呈上涨走势，价格提涨延续到6月，截至6月21日，全国散装PO42.5水泥价格为 339.53元/吨，同比下降1.91%,月环比增长11.23%。后续来看，行业即将进入淡季，但水泥企业将加大错峰生产力度，行业供给将收紧，利于缓解行业供需矛盾，支撑现有价格水平，预计短期水泥价格保持稳定运行;中长期来看，下半年基建端发力有望带动水泥需求回暖，价格有上行空间。
从利润端看,受水泥价格下行影响,吨水泥利润弱势运行。水泥生产中燃煤成本占比最大,2024年至今动力煤均价同比去年虽有所下降,但难以补足水泥价格下降对利润的影响。截至2024年6月20日,秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤平仓价为868元/吨,按照生产一吨水泥消耗动力煤0.13吨计算，吨水泥煤炭成本约112.84元/吨,对应吨水泥煤炭价差为226.69元/吨,同比减少0.39%,同比降幅显著收窄，月环比增长17.62%。下半年随着需求回暖，水泥价格有进一步上涨预期，吨水泥利润或将迎来修复。
2024年一季度水泥行业实现营业收入752.19亿元，同比下降28.60%;实现归母净利润-27.66亿元，同比下降 492.70%，利润由正转负，水泥行业出现亏损。盈利能力方面，2024Q1水泥行业实现销售毛利率/销售净利率分别为13.11%1-7.96%，较2023年进一步下降。现金流方面，一季度水泥行业实现经营性净现金流量-92.10亿元，表现为现金净流出，同比多流出126.5亿元。一季度行业需求恢复不及预期，价格下降，水泥企业业绩进一步探底。5月份新国标助推水泥价格上涨，后续随着需求的逐步恢复以及行业供给的调控,价格有望进一步上行,水泥企业有望迎来利润修复。
