全球经济复苏分化有望边际收敛。
2024年以来全球经济复苏进程仍然充满挑战，在发达经济体与新兴经济体经济增速出现分化的同时，发达经济体内部也呈现出不同的复苏力度。具体来看，为应对地缘政治和疫情等因素造成的高通胀压力,2022年以来以美国和欧盟为代表的发达经济体快速提升政策利率并将其保持在高位水平。这一举措虽然有效控制了各经济体的通胀水平，但也导致内外部需求较此前明显回落，使得发达经济体稳定经济增长的压力进一步凸显，经济增速持续慢于新兴经济体。此外，相比于经济韧性更强的美国,欧元区经济承压态势更为明显,2023年全年的经济增长率仅为0.5%,其制造业PMI也持续处于收缩区间中。
相较之下，各新兴经济体则受益于全球产业链重构以及数字化转型等趋势，在全球高利率环境压制下，经济增长仍然表现出较强韧性。具体来看，根据世界银行2024年6月发布的最新预测数据，亚洲地区仍然是全球经济增长的主要动力来源，东亚和太平洋地区以及南亚地区2023年的经济增速达5.1%和6.6%，均远高于全球平均水平和各发达经济体，以上两大地区在2024年也有望保持较快经济增速。新兴经济体相对较强的经济动能也能够从2024年以来的制造业PMI表现中得到印证，越南、印度、墨西哥等主要新兴经济体制造业PMI大多保持在枯荣线之上，景气度明显高于各发达经济体。
展望来看，随着全球通胀压力明显缓解，流动性逐步转向宽松，全球经济增速分化的状况有望逐步收敛。“一花独放不是春”，美国经济动能大概率边际回落，而欧洲、日本等非美发达经济体的经济景气度有望整体回升。考虑到各发达经济体的通胀水平已较峰值明显回落,欧央行、加拿大、瑞典等发达国家央行近期已陆续开启降息进程，有望推动以上经济体的增长动能出现边际改善。与此同时，高利率环境下美国消费、通胀和劳动市场表现大概率进一步弱化，使得美国与其他发达经济体间的增速差距收窄。另一方面，新兴经济体将受益于全球流动性转向宽松、全球产业链重构带来的资本流入以及数字化转型带动下的投资增长等因素，经济增速有望继续维持韧性。整体来看，无论是发达经济体内部，还是发达经济体与新兴经济体之间的经济增长分化均有望较上半年有所收敛。
全球经济艰难复苏的同时，国际形势也发生了深刻变化，全球化遭遇阻力，逆全球化抬头。贸易保护主义、俄乌冲突、巴以冲突等事件对全球经济活动产生持续冲击，全球产业链在规则与逻辑上发生着深刻改变，进入调整重构的阶段。
整体来看,全球化进程仍在继续但速度显著放缓,其中伴随着一定程度的“区域化”演变趋势。目前全球产业链已分割形成了以美国为核心的北美供应链、以德国为核心的欧洲供应链、以中国为核心的亚洲供应链“三足鼎立”的局面，每个区域产业链都有清晰的“中心一外围”辐射模式。与本世纪初相比，无论是从简单还是复杂的全球价值链活动来观察，中国都已经取代日本成为亚洲地区的增加值供给核心。
1.美国在后疫情时期明显强化了北美产业链区域内布局。自1989年《美加自由贸易协定》签署，到1994年《北美自由贸易协定》(NAFTA)签订，再到 2018《美墨加协定》(USMCA)取代 NAFTA，北美早已形成以美国、加拿大、墨西哥三国为主的区域产业链并维持稳定运转。21世纪以来，在以全球化为主流的趋势下，全球分工不断深化，美国企业长期实施离岸外包策略，北美区域内贸易整体呈现出下降态势。但随着美国政策转向近岸外包，该态势在2020年后出现明显扭转。2020-2022年期间，北美区域内贸易占比从28.09%上升至 29.06%，其中，出口从49.14%提高到49.84%，进口从31.45%提升至32.95%。作为北美产业链的核心，美国在后疫情时期明显强化了本国相关产业链的区域内布局。2021年以来，美国为保障本国供应链的安全韧性，密集出台政策，推动“制造业回流”并强化“近岸外包”布局。在美国政府力量的推动下,这些举措在后疫情时期展现出一定的效果。从贸易数据来看,2020-2024年3月，美国在北美区域内贸易占比从27.98%提高到30.62%，其中区域内进口从25.16%上升到29.22%，区域内出口保持在32.70%左右。
墨西哥成为“近岸外包”最大受益者，已是美国最大贸易伙伴。墨西哥凭借地理位置优势、制造业兴起以及USMCA的加持，在北美市场供应链重新洗牌、尤其是美国“离岸外包”转向“近岸外包”策略下，成为最大受益者，于2023年初一跃成为美国最大贸易伙伴国。单看USMCA中备受关注的汽车产业,墨西哥 90%的汽车生产用于全球出口,其中有 79%销往美国。USMCA签订后,美国从墨西哥进口汽车占从全世界进口的比重持续上升。2017-2021年,乘用车和新型卡车从23.92%上升至30.32%，重型卡车从80.9%上升至86.29%。
北美仍然难以摆脱对中国的供应链的根本性依赖。纵使美国强化了北美内部产业链布局，且近年来对中国实施了包括高额进口关税、“实体清单”出口管制、加强投资审查、鼓励企业将生产线迁出中国等一系列手段，意在削弱对中国供应链的依赖，北美地区仍然难以摆脱对中国的供应链的根本性依赖。表面效果上看，中美之间直接经贸往来确有明显减弱，美国从中国直接货物进口比例大幅下降，看似供应链脱钩效果显著。实际上，这些举措仅仅延长了两国之间的供应链条。中国更多的零部件运至马来西亚、泰国、越南、墨西哥等国家进行组装或中转，再运往美国。这一点在美
国进口自中国的商品增加值占比不降反升的趋势上得到充分体现。此外，2023年美国从墨西哥进口的商品总额高达4750亿美元，超过了从中国进口的4272亿美元。但实际上，墨西哥更加依赖中国制造，其从中国增加值进口的比重持续提升，且出口的国外增加值中来自中国的增加占比也明显提高。
2.德国等欧洲国家也在强化区域内布局以减少对亚洲依赖。自 20世纪50年代法国、西德、意大利、荷兰、比利时和卢森堡六国签署《巴黎条约》起，欧洲就开启了地区一体化的潮流。21世纪初期,欧洲区域内部贸易占其对外贸易总额就已经达到 70%以上的高位，一直是经济一体化程度最高的区域。但在全球化盛行的阶段，欧盟的贸易一体化程度逐渐走弱，2011年以来基本维持在65%左右的水平。在区域一体化程度下降的期间，欧洲对亚洲产业链尤其是中国的依赖逐渐加强。
新冠疫情阻断了以东亚为主的芯片、汽车等供应链，俄乌冲突的爆发又引发了能源危机，并导致了相关产业链紧张。这一系列冲击使欧盟愈发重视产业链安全，陆续推出了《芯片法案》《欧盟外部能源战略》以及“地平线欧洲计划”等，以保障其“战略自主”目标的实现，推动欧洲主要国家产业链布局更向区域内部靠拢，减轻对其他片区的供给依赖。2024年6月12日，欧盟委员会宣布拟对进口自中国的电动汽车征收临时反补贴税,对比亚迪、吉利汽车和上汽集团拟分别加征17.4%20%和38.1%的关税。
作为欧洲片区核心的德国自2022年起明显强化了自身在欧洲区域内部的产业链布局。2022年-2024年1月，德国区域内贸易占比从62.1%提高到66.62%，其中，区域内进口从58.08%上升至63.82%，区域内出口从65.88%上升到68.95%。除德国外，以法国、意大利为代表的部分欧洲国家产业链布局也在2022年后出现区域化走向。两国区域内贸易比重在区域内进口比重的提升带动下反弹。
3.中国与东盟等亚洲经济体产业链衔接更加紧密。上世纪大多数亚洲国家的经贸活动都以美国为核心，部分依赖日本，仅有个别国家依赖中国。进入21世纪以后，亚洲经济体逐步脱离以美国为核心的“亚太社团”，形成了与欧美产业链规模大体相当的亚洲产业链。据WTO研究，以中国为重要枢纽的“亚洲工厂”的区域生产网络一体化程度已经超越了“北美工厂”。2008年以来，亚洲区域内贸易占比上升到60%左右，并在长期基本维持在这一水平。
4.敏感领域产业链本土化态势明显。半导体领域是当前全球主要经济体争相布局抢占的关键赛道，也成为保障产业链供应链安全韧性的焦点。2022年以来，美国、欧盟、日本纷纷通过大规模补贴等方式提高本国半导体产业链竞争
力。美国的《芯片与科学法案》宣布向芯片制造商提供总计 390亿美元的拨款，辅之以价值 750亿美元的贷款和担保以及高达 25%的税收抵免。目前，美国已经面向英国国防承包商贝宜系统、微芯科技、格罗方德、英特尔、台积电、三星、美光等半导体供应链重要企业拨款。美国商务部已收到630多份意向书、180多份大型供应链项目的预申请和正式申请，以及160多份小型供应商概念计划。
欧盟《芯片法案》宣布到2030年将投入430亿欧元资金，用于建立在先进、节能、安全芯片方面的设计、制造和包装等的创新能力，加强欧洲半导体研究和技术领导地位，到2030年实现市场翻一番、产量翻两番的目标。目前，已吸引英特尔、意法半导体、格芯等芯片生产商承诺在德国和法国建设设施。日本也积极开展半导体战略布局。“半导体援助法”筹措6000亿日元支持本土半导体产业链发展，为符合条件的新建先进半导体工厂提供上限为设备投资额50%的资金补助。据统计，自2021年6月以来，日本经济产业省已经为芯片计划筹集了约253亿美元的资金，其中167亿美元已经分配给了包括台积电两家日本代工厂在内的多个项目。
综上,目前全球产业链已分割形成了以美国为核心的北美供应链、以德国为核心的欧洲供应链、和以中国为核心的亚洲供应链“三足鼎立”的局面，各国正在着重加强保障产业链供应链安全，并努力在半导体等关键领域抢占先机。
