金融租赁行业盈利能力呈现度过拐点向上提升的趋势。
近年来，租赁行业营业总收入呈持续增长趋势。2023年度，金融租赁样 本公司及融资租赁样本公司户均营业总收入7分别达到人民币75.84亿元 和人民币57.37亿元，较上年度分别增长10.75%和3.60%。
金融租赁行业的营业总收入变化与国内经济总值增速之间关联更为紧密， 变动趋势大致趋同，行业营业总收入增速整体上略高于国内经济总值增 速水平，金融租赁样本公司2023年户均营业总收入增速是近四年来的最 高水平，这与2023年度金融租赁样本公司户均总资产规模增速上升至 12.80%相匹配，也表现出金融租赁公司在国内金融市场流动性持续较为 宽松环境下以及业务持续转型过程中取得的成绩。 从各分组上分析，2023年度A组、B组及C组金融租赁样本公司户均营业 总收入均呈增长走势，其中A组金融租赁样本公司增速最为显著，户均 营业总收入增幅达12.40%，反映出金融租赁行业发展的规模效应。
相较于金融租赁行业，近两年来融资租赁行业经营表现波动相对较大。 融资租赁行业资金投向相较金融租赁行业更为广泛，随着2023年度房地 产行业整体复苏较为缓慢，国内制造业、批发零售业、租赁和商务服务 业、水利、环境和公共设施管理业、卫生和社会工作行业的固定资产投 资增长速度放缓。一方面融资租赁公司受到国内经济波动影响较大，资 产布局越广泛则受影响程度越高；另一方面叠加银行系金融企业在持续 降息通道及合意资产荒的背景下加大了市场竞争力度，融资租赁样本公 司户均营业总收入增速在近三年来首次跌破5%的水平，落后于国内当年 GDP的增速，表现出融资租赁行业的增长受到了包括市场竞争加剧、产 业发展波动等更多因素的影响。 同时，我们也观察到，B组融资租赁样本公司能够在行业中始终维持较 高增速，2021年至2023年户均营业总收入增幅分别为13.11%、14.95% 以及8.13%，是融资租赁行业收入增长的中坚力量，而2023年度A组和C 组融资租赁样本公司户均营业总收入增幅仅为3.67%和-1.26%。
基于对代表性公司的收入增长情况分析，我们注意到该类企业整体营业 总收入增速同比有所放缓，2023年度仅有2户代表性公司的营业总收入 增速超过上年度，分别为交银金租和工银金租，其中交银金租近两年来 经营租赁业务规模增速较快，工银金租的营业总收入自2020年同比下跌 以来逐年有所恢复。
近年来，租赁业持续处于盈利状态，2023年度金融租赁样本公司和融资 租赁样本公司分别实现归母净利润合计人民币473亿元和人民币437亿元。 盈利变化方面，当年实现归母净利润同比增长的金融租赁样本公司数量 占比为87%，较上年度78%有所增加；当年实现归母净利润同比增长的 融资租赁样本公司数量占比为66%，较上年度78%有所下降。2023年度 金融租赁样本公司和融资租赁样本公司户均归母净利润分别增长了21% 和11%，其中金融租赁样本公司增速较上年度增长了26个百分点（上年 度户均归母净利润同比下降5%），融资租赁样本公司增速较上年度下降 了2个百分点。
从各组样本上分析，2023年度A组金融租赁样本公司和融资租赁样本公 司的户均归母净利润增长率分别为20%和17%，较上年度的盈利增速分 别增长了22个百分点和16个百分点；C组金融租赁样本公司盈利变化波 动最大，户均归母净利润由上年度同比下降35%转为本年度同比增长 68%，体现出该组公司盈利能力的恢复；B组融资租赁样本公司盈利增 速下降幅度较大，受营业总收入增长有所放缓、营业总成本8增速处于高 位以及风险成本释放空间较小的影响，该组公司户均归母净利润增速由 上年度37%下降至本年度7%。
在盈利能力方面，2023年度金融租赁样本公司和融资租赁样本公司分别 实现户均净资产收益率11.04%和9.33%，较上年度分别增长0.83%和下 降0.08个百分点。
金融租赁行业盈利能力呈现度过拐点向上提升的趋势。我们采用适合租 赁行业的杜邦分析体系，用于分析租赁样本公司盈利能力的变化以及相 关变化关键驱动因素。通过对净资产收益率的四大驱动因素的评估，包 括总资产收入率9 （正向驱动）、资产负债率（正向驱动）、成本收入 比10 （逆向驱动）和风险成本耗用率11 （逆向驱动）进行具体分析，发 现对于金融租赁样本公司而言，2023年度户均总资产收入率和资产负债 率相比上年度未发生明显变化，户均成本收入比相比上年度略增长了 3.36个百分点，户均风险成本耗用率相比上年度下降7.10个百分点至 7.81%。从上述关键经营指标结果可见，2023年度金融租赁公司盈利能 力的上升主要由于减值损失成本计提比例发生较大幅度下降所致，风险 成本的释放为盈利水平的提升留出空间。关于金融租赁公司资产质量变 动情况，具体请参见本章节中“信用风险管理”板块的分析。
我们观察到，2023年度金融租赁样本公司的营业总成本发生了较高速度 的增长。通过对代表性金融租赁公司的分析，2023年度整体利息支出成 本受美元加息影响较上年度增长了48%，远超上年度12%的增长率。 虽然营业总成本增速较快，金融租赁公司在持续保持资产规模两位数增 速的基础上，实现了营业总收入较高比例的增幅，叠加其风险成本计提 水平同比下降的影响，综合导致金融租赁样本公司风险成本耗用率显著 下降，盈利能力整体获得提升。
融资租赁行业近三年来盈利能力未发生显著变化，如上文所述，2023年 度融资租赁样本公司户均净资产收益率同比略有下降，整体依然维持在 9%以上的水平，但与金融租赁样本公司户均净资产收益率相比的差距由 上年度的0.79个百分点扩大至本年度1.71个百分点。
我们依然通过关键经营指标对融资租赁样本公司的盈利能力进行分析， 注意到2023年度户均资本充足率相比上年度未发生显著变化，户均成本 收入比上升了1.92个百分点但整体变化幅度不大，户均总资产收入率由 上年度7.85%下降至本年度7.39%，户均风险成本耗用率由上年度 8.98%下降至本年度6.56%。其中，风险成耗用率的下降对盈利能力的 正向驱动，以及总资产收入率的下降对盈利能力的负向驱动是导致融资 租赁行业整体净资产收益率略有下降的主要原因。融资租赁公司为应对 市场竞争，在逐步降息的金融环境下必将下调其对客户的资金收益报价， 叠加其营业总收入增速下降的影响。虽然风险成本耗用同比也有所减少， 但其盈利能力增长无论在资金定价上还是业务增速上均受到掣肘。
整体资产收益率的下降也对融资租赁公司资产质量管理提出了更高的要 求，资产不良率必须要控制在更低水平以确保盈利。考虑到未来中短期 内国内预计将依然维持着较为宽松的货币政策，我们认为融租赁行业须 在业务规模增长和资产质量管理上做好两方面平衡，结合当下政策红利、 科技变革和市场需求变化，寻找差异化竞争道路，尽快实现盈利能力上 可持续的突破和发展。
此外，我们理解国内融资租赁行业在内部资金定价管理仍普遍面临着项 目优劣判断没有标准、定价差异化和精细化考虑不足、定价结果不能有 效指导业务分析和绩效评价等挑战。毕马威咨询专家已结合租赁企业内 部转移定价管理的特点，为广大融资租赁公司提供更加优化的资金定价 解决方案，以协助企业进一步实现精细化管理、降本增效和公平考核， 更好引导业务发展、优化资产负债结构，详见本刊行业热点话题文章 《支持业务可持续高质量发展的资金定价体系》。
