国内经济持续呈现名义增长偏弱的局面，提振内生需求和预期是关键 。
国内经济在近四个季度以来持续呈现名义增长低于实际增速的特征，宏观数据和微观个体的体感方面存在差异。美联一季度国内经济实 际GDP增长5.3%，但名义GDP仅增长4.18%，连续四个季度出现名义低于实际增长的现象，对应GDP平减指数持续下行，反映的还是需求不 足导致的价格疲弱，这一点和居民对经济的体感相一致，根据宏观团队预测，全年实现5%的目标总体没有太大的困难，但下半年整体增 速或微幅回落，从跨周期视角来看，经济的核心矛盾仍在于内需和预期能否有效改善，而这主要取决于政策的落地实效。
经济结构上生产强于需求的特征仍在延续，本质上源自外需好于内需。国内工业增加值保持韧性增长，且其增速始终高于GDP的增长， 从生产法的视角来看，国内经济呈现典型的供给好于需求的特征，而多出的部分供给实际上被外需所吸纳，出口一直承担着弥补国内需 求不足的角色，从全球经济领先指标和全球制造业景气周期的改善来看，下半年出口或仍具有一定弹性，但基数作用下四季度会显现出 部分压力。
房地产投资增速并未止住下跌的趋势，商品房销售增速整体延续下滑，住宅销售增速跌幅有所收窄，但整体仍在低位。房地产仍是困扰 市场宏观预期和市场情绪的重要因素，地产成交价格持续下行反应居民预期负反馈仍在延续，打破这一循环或需要更大的政策努力以及 市场的自然出清，需要房地产收储、以旧换新政策的继续加码落地。 地产新政出台后部分城市成交量价有所改善，但力度和持续性差异较大，需要继续观察新政之下购房需求的回暖程度和持续性如何。以 重点城市为例，新政出台后，上海二手房成交量快速攀升并维持在相对高位，但苏州、南京等城市成交无明显改善。
房地产成交量通常领先于房地产价格，且两者之间具有正相关性。根据CF40研究中对发生地产危机国家样本的统计分析，可以发现危机 后房地产市场的成交价和成交量之间具有正相关关系，且成交量领先房价一期，因此若以量换价持续存在，成交量企稳回升后房地产价 格也有望逐步企稳，从而改善居民的房价预期和购房意愿。 宏观经济改善领先于地产的修复。同样从产生地产危机的样本国家来看，宏观经济以及消费和投资在地产危机发生后的两年内会快速下 滑并实现触底，而在地产经济复苏之前则已经展开了缓慢修复，因此只要地产对经济的拖累能够稳住，经济结构转型背景下，经济增长 有望在其他驱动因素的作用下领先回升。
基建投资增速在一季度冲高后持续回落，对经济的支撑弱于前两年。基建走弱在于持续化解地方政府存量债务风险、严防地方政府新增 债务，以及部分省市严控新建政府投资项目的政策背景，去年增发的万亿特别国债项目占用了申报和审批资源，到5月为止开工率才达 到80%，受此影响专项债发行进度偏慢也是基建实物工作量增速偏低的一大原因，下半年资金到位速度将加快，对于基建有一定支撑。 不同于地产投资的大幅拖累以及基建投资的持续走低，制造业投资1-5月维持稳定高增，成为对冲其他投增速下行的重要力量。制造业 投资在大规模设备更新改造政策持续推进、发展生产力转型升级经济结构的背景下保持偏高增速，尤其是高技术制造业和服务业仍然高 于制造业整体增长，海外需求的回暖也对中游设备制造业投资改善形成拉动，下半年制造业投资仍有望保持稳健态势，高于去年增速。
居民消费在去年出现低基数下的回升后今年有所回落，社零增速再度低于疫情前趋势。1-5月社零增速累计同比增长4.1%，持平于前值， 但累计增速逐月走低，好在当月同比来看，5月社零增速超预期反弹，环比来看也强于季节性，部分源自假期错位和网上零售的支撑， 持续性待验证。综合五一、端午等假期消费数据来看，居民体验式消费需求较高，但消费能力不强，人均消费金额仍低于2019年同期。 从居民收入和消费的关系来看，工资性收入占比最大且相对稳定，收入增速尚未回归疫情之前，其与消费的相关性也一直较高，伴随房 地产价格的下行和股票、理财等金融资产收益率的低迷，居民财产性收入增速持续下行，也部分抑制了居民的消费，但不是主要原因， 而从消费场景来看，地产销售的低迷无疑对地产链消费形成了制约，因此仍需等待经济和地产预期好转，下半年消费边际上或小幅回暖。
