AI落地端侧为产业链各环节带来投资机会。
高通在AIPC处理器领域具备先发优势。 首批copilot+PC搭载高通骁龙X系列处理器，有望助力公司突破PC市场。1Q24年公司实现营收93.89亿美元（yoy+1.2%，qoq-5.5%） ，净利润23.26亿美元（yoy+36.5%，qoq-15.9%）；稀释 EPS 2.06美元。QCT收入达 80 亿美元，反映出对Android智能手机的强劲需求以及汽车行业的持续增长势头，手机芯片业务仍然是公司营收的主要来源，但增速有所放缓，而汽车和IoT业务则保持着较快的增长势头；QTL收入达13亿美元。AI有望成为高通未来的重要增长点。高通PC端处理器骁龙X系列在性能和功耗上较intel和AMD具有优势，同时公司和微软共同定义了AIPC 40TOPS的门槛，公司率先满足其要求，微软的copilot+PC也率先推出搭载高通骁龙X系列处理器的版本，同时公司也在扩宽其合作伙伴，联合多家OEM厂商促进其产品落地，包括宏碁、华硕、戴尔、惠普、联想、三星等。
Copilot的融合大幅提升用户的工作效率。 在AI技术的推动下，微软通过Copilot项目在PC端带来了显著的应用变化，特别是在工作效率和用户体验方面。Copilot集成了生成式人工智能，能够帮助用户处理各种办公任务，如会议总结、邮件处理、文档编辑和数据分析，显著提升了工作效率和创造力。最重度的Teams用户在3月使用Copilot总结了8小时的会议，相当于节省了整整一个工作日，Copilot用户在处理电子邮件时，整体上减少了11%的单个邮件阅读时间，并减少了4%的互动时间。
此外，Copilot在Microsoft 365应用（如Word、Excel和PowerPoint）中的集成，使用户在文档编辑和数据分析方面更加高效，用户在这些应用中编辑的文档数量增加了10%，一些公司实现了20%的增长。Copilot还能够生成高质量的文本、图像和其他多媒体内容，帮助用户在创意工作中实现更高的效率和灵感激发，用户可以通过简单的指令生成各种内容，如市场营销材料、社交媒体帖子和产品描述。• 同时，Copilot提供了强大的数据分析和可视化功能，帮助企业更好地理解业务数据并做出明智的决策，用户可以快速创建图表和报告，实时监控业务绩效和市场趋势，通过机器学习模型对历史数据进行分析并提供未来趋势的预测，帮助企业制定战略计划。
Copilot+PC六月正式上市，微软copilot加速渗透，形成良性循环。在Build 2024开发者大会前夕，5月20日微软发布了自家最新的“Copilot+PC”， 是专为 AI 设计的新型 Windows PC，有望开启WindowsonARM新时代。微软不仅自己推出全新的Copilot+ PC——新一代的Surface Pro 和 Surface Laptop，同时与各大 OEM 厂商（宏碁、华硕、戴尔、惠普、联想、三星）合作全新 Copilot+PC，将于 6 月 18 日开始上市，起价为999 美元。
根据公司官网，Copilot+PC是迄今为止最快、最智能的 Windows PC。微软引入了全新的系统架构，将 CPU、GPU 和新的高性能神经处理单元(NPU)的强大功能结合在一起。凭借强大的新型芯片，NPU算力能够实现40+ TOPS、全天的电池寿命以及对最先进人工智能模型的访问，Copilot+PC能够完成任何其他PC上无法完成的事情。例如通过 Recall轻松查找并记住用户在PC中看到的内容，使用 Cocreator 直接在设备上近乎实时地生成和优化AI 图像，并通过实时字幕消除语言障碍，将40 多种语言的音频翻译成英语等。此外微软还宣布与全球一些最大、最受欢迎的应用合作，利用 NPU 的强大功能提供全新的创新性AI体验，包括 Adobe、DaVinci Resolve Studio、capcut、cephable、liquidtext 等。
公司生产力与企业流程、更多个人计算部门收入增长强劲。FY3Q24公司生产力与企业流程部门实现营收195.7亿美元，同比增长12%，占总营收的32%；根据公司FY3Q24电话会，目前各行各业已有30000家组织已使用 Copilot Studio 为 Microsoft 365 定制 Copilot 或构建自己的Copilot，环比增长175%，近60% 的《财富》500 强企业现在都在使用 Copilot，早期采用者的使用强度有所提高，包括 Teams 中每个用户使用 Copilot 辅助互动的次数增加了近50%；Windows 中的 Copilot 目前已在近 2.25 亿台 Windows 10 和 Windows 11 PC 上使用，环比增长 2 倍。更多个人计算部门实现营收155.8亿美元，同比增长17%，占总营收的25%，主要得益于公司windows OEM表现好于预期。
AI落地端侧有望推动消费电子底部复苏，比亚迪电子有望受益出货量增长以及份额提升 。比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，为客户提供一站式服务。比亚迪电子是全球智能手机及笔记本电脑核心供应商之一，深耕消费电子领域。凭借行业领先的材料技术、智造工艺以及“一体化”解决方案服务能力，造就其在智能手机结构件的领导地位。
公司消费电子板块业务由组装业务和零件业务组成。组装业务方面，公司拥有多年的ODM、OEM制造经验，为国内外知名公司提供一站式制造服务，服务范围遍布消费电子、工业电子、汽车电子、医疗电子、智能硬件等多个领域。零件业务方面，自2006年进入结构件制造领域以来，发展成为国内最具竞争力的金属结构件供应商之一，目前已拥有30多项工艺技术，可为客户提供从初期成型到产品组装等一站式加工服务，此外公司能够为客户提供全面的塑胶结构件解决方案，也是国内最具竞争力的3D玻璃供应商之一。
消费电子业务受益AI端侧落地推动底部复苏。消费电子板块2023年实现收入974亿，占公司总收入比重75%，近年来公司切入北美大客户，持续开拓核心产品线，提升市场份额，公司消费电子板块业绩逆势实现业务增长。2024年5月海外大客户发布搭载M4芯片的iPadPro产品，硬件性能已逐步满足AI任务要求；安卓客户方面，公司持续聚焦中高端产品提供全方位服务，我们认为AI端侧落地有望带动公司消费电子业务持续健康成长。
联想在AI PC具有先发优势，致力于构建AI PC生态系统，开启面向AI的新 十年 。2024年4月，联想TechWorld 2024正式发布AI PC个人智能体“联想 小天”。联想小天由嵌入本地的天禧大模型所驱动，能够与用户进行自 然交互，并在工作、学习和生活等多个场景中应用AI功能，具备包括AI 画师、AI PPT、文档总结、智会分身、知识问答、AI识图、会议纪要、 设备调优、AI换机、AI服务等功能，同时联想小天具备自我学习和成长 能力，通过日常互动，不断学习和理解用户的使用习惯和偏好，从而提 供更加精准和人性化的服务。与此同时，个人智能体不仅有着更强的隐 私保护属性，而且还可以调用本地知识库，为每一位用户提供更加个性 化的服务，从而成为更懂用户的专属助理和管家。
产品端，2024年4月，联想TechWorld 2024发布六款AI PC新品，囊 括Yoga、Think及小新系列，售价从5999元至17999元不等。 • AIPC有望拉动公司智能设备业务恢复增长，盈利改善。 FY2024公司实 现营业收入568.64亿美元，同比下降8.2%，实现归母净利润10.11亿美 元，同比下降37.1%，其中智能设备业务（IDG）实现营收446亿美元， 同比下滑10%，主要是由于上半年年初渠道库存过多，整体市场疲弱所 影响，下半年需求逐步恢复，FY4Q24公司IDG业务实现营收104.63亿 美元，同比上升7%，根据IDC市场数据，公司PC出货量同比增长7.8%， 市场份额达到23%，同比增长1.4pct。随着联想AIPC在5月正式发售， AI PC元年开启，推动换机需求增长，公司IDG业务有望逐季回升，带 动公司总体收入呈现复苏态势。
苹果AI落地，综合其一体化优势，有望带动公司收入恢复增长 。 苹果举办WWDC2024，推出Apple Intelligence，为其软硬件生态注入AI。 Apple Intelligence利用Apple芯片的强大功能来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动，将AI融入智能写作工具、通知、邮件、备忘录、电话，同时还具备文生图的功能。在 Apple Intelligence 的支持下，Siri 也具备了全新的能力。凭借更丰富的语言理解能力，Siri 更加自然、更符合语境、更加个性化，能够简化和加速日常任务。Siri 具备了对个人背景的了解、在app内和跨app执行操作的能力。苹果与OpenAI合作，将ChatGPT集成到Siri和写作工具中，Siri 可以利用 ChatGPT 处理某些请求，包括有关照片或文档的问题，用户不需要ChatGPT账户就可以免费使用GPT-4o，信息均不会被记录，苹果将ChatGPT集成在iOS18、iPadOS 18、macOS Sequoia中，同时苹果还将支持其他AI模型。
Apple Intelligence的核心是设备端处理，意味着用户的个人数据不会被收集或存储。苹果通过结合先进的硬件和软件技术，确保用户的数据仅用于实现特定的请求，并且不会被存储或访问。苹果先进的Apple芯片，包括A17 Pro和M系列芯片，给Apple Intelligence提供了坚实的算力基础，苹果走自研本地大模型加云端的策略，超出本地处理能力的问题可以借助云端大模型解决。
