背靠中国建筑集团，立足港澳，高科技赋能。
中国建筑国际是港澳地区最大的总承建商之一，也是内地领先的城市综合投资运营商。公 司于 1979 年开始在香港从事建筑业务，于 2005 年 7 月在港交所上市。经过四十多年的发 展，中国建筑国际已形成“中国内地、香港、澳门、海外”四大业务区块，以“基建投资 和建筑承包”为核心的双核驱动业务模式。截至 2023 年底，集团成功进入 22 个省，80 余 个城市，基本形成全国布局，在香港、澳门、中国内地和海外先后承建逾 1,500 项工程。
中国建筑国际系中国建筑股份旗下孙公司，经由中国海外集团有限公司持有公司股份 64.8%，公司实控人为国务院国资委。相比集团旗下其他工程局，公司主要立足于港澳市场， 内地则聚焦投资类、MiC 等科技型业务领域发展。
公司 2018-2023 年收入与利润总体保持稳定增长。公司营业收入总额由 2017 年的 501.53 亿港元稳步增长至 2023 年的 1,137.34 亿港元，CAGR 约为 14.62%，2020 年受疫情影响， 收入增速较前期的 10%左右放缓至 1.28%，于 2021 年恢复至 23.78%，2022 年继续增加 至 31.9%，2023 年营收增速有所回落，同比增长 11.53%，主要系 2022 年受疫情影响香港 医院投资基数较大，2023 年香港业务规模有所收缩。净利润方面，2018 年受山西阳泉至 娘子关一级公路车流量低于预期导致减值影响，归母净利润有所下滑，2019 年恢复稳步上 升趋势，2019-2023 年归母净利润 CAGR 约 15.29%，2023 年实现归母净利润 91.64 亿港 元，同比增长 15.17%。
基建投资与建筑工程合约业务收入贡献最大，合计占比在 2017-2023 年间均达 90%以上。 公司基建投资业务主要包括PPP及GTR所提供的建造服务的营业额及相关利息收入，2023 年实现营收 635.93 亿港元，占总营业收入 55.91%，同比增长 29.14%；2023 年建筑工程 合约收入 402.15 亿港元，占比 35.36%，同比减少 11.07%；公司外墙工程业务主要通过旗 下子公司中国建筑兴业开展，聚焦于幕墙业务，2023 年实现营业收入 50.09 亿港元，同比 增长 8.98%，占总营业收入比重 4.40%；其他业务收入贡献较小，主要为工业厂房改造、 装配式建筑生产厂房及项目管理服务等，2023 年因组装合成建筑业务增加而使得分部业绩 快速增长，同比增长 94.98%至 41.42 亿港元。
公司在港澳地区稳居当地建造业龙头地位，内地业务向短周期、快周转建筑投资项目转型， 营收增速明显增加。内地业务在公司整体营业收入和毛利润总额中占据主体地位， 2017-2021 年，公司 50%左右收入均来自内地，内地营收占比稳中有升，2022 年公司在香 港承建大量与疫情防控有关的建筑项目，带动香港地区营收占比有所提升。2023 年，公司 中国内地、香港、澳门以及中建兴业分别实现营业收入 661.85/308.22/107.70/59.57 亿港 元，同比+36.10%/-17.18%/+2.17%/+6.60%，占比分别为 58.19%/27.1%/9.47%/5.24%， 较上年+10.5/-9.4/-0.9/-0.2pct。
2023 年新签订单稳定增长，24Q1 重大项目落地带动新签高增长。2023 年公司新签订单 1880.18 亿港元，同比增长 16.98%，其中内地仍然是新签订单的主要贡献地区，新签 960.55 亿港元，同比增长 4.49%，占新签总额的 51.09%。公司在内地的业务模式持续优化，聚焦 发展稳健、内生动能强的地区，并转向短周期、回款快的建筑投资优质项目，2023 年投资 带动类新签合约周期均在 5 年以内。香港地区新签同比增长相对最快，较上年同增 57.97% 至 709.21 亿港元，占比提升 9.79pct 至 37.72%，主要系香港地区积极推动投资计划，同 时公司在疫情中依靠科技、品牌优势，扩大香港市场份额。澳门地区仍保持领先地位，但 受市场影响新签 95.41 亿港元，同比降低 30.74%。中建兴业新签同比增长 13.57%至 115.01 亿港元。2024Q1 公司新签订单 800.9 亿港元，同比增长 69.6%，主要系与法国威立雅集团 组成联合体签约香港新界西堆填区扩建计划项目，合同金额 611 亿港元。
2017 年以来公司综合毛利率稳定在 15%左右，2022 年下滑至 13.75%，主要系澳门业务 毛利率缩减，2023 年回升至 14.37%。分地区来看，2023 年中国内地、香港、澳门、中建 兴业分别 实现毛利 128.55/15.44/9.65/9.76 亿 港 元 ， 占 比 分 别 为 78.67%/9.45%/5.91%/5.97%。内地毛利贡献最大，毛利率同样较高，2018-2021 年逐年呈 增长趋势，后逐渐降低，2023 年内地业务毛利率为 19.42%，同比下降 3.23pct，主要系毛 利率较低的短周期类、科技类项目占比提升所致。中建兴业次之，毛利率在 15%上下波动， 2020-2022 年有所下滑，主要系疫情影响导致项目进度延迟及原材料供应链稳定性降低， 2023 年毛利率升至 16.38%，同比提升了 3.27pct。澳门市场 2022 年毛利率由 10%左右水 平降低至 5.4%，主要系大部分澳门项目处于前期阶段，2023 年回升至 8.96%。香港市场 毛利率最低，自 2018 年的 8.1%逐年下降至 2021 年的 4.3%，2023 年提升至 5.0%，毛利 率整体偏低主要系香港地区劳动力市场供给受限导致人工成本相对较高。
2023 年 ROE 有所改善，主要系净利率和周转率提升带动。2021 年以来，ROE 呈现逐年 提升态势，2023 年同比继续提升 1.08pct 至 14.85%。分拆来看，公司资产周转率自 2020 年起呈恢复态势，2023 年资产周转率为 0.48，营运能力有所改善，主要系科技赋能战略效 果显著；资产负债率方面，由 2017 年的 67.55%持续提升至 2022 的 70.37%，2023 年同 比下降 0.17pct 至 70.20%；净利率方面，2020-2022 年期间有所下滑，主要受澳门业务所 拖累，2023 年净利率恢复至 8.54%，同比提升 0.23pct。
公司现金流持续改善，2023 年内地业务经营性现金流首次转正。港澳业务现金流状况保持 良好，2017-2023 年持续为正，2023 年经营现金净流入 5.0 亿港元。2020 年起，因更多项 目进入回款期加之内地业务转型成效明显，公司内地业务经营现金流流出逐渐收窄，2023 年内地业务首次实现经营性现金流转正。总体看，随内地业务现金流转好，公司整体经营 性现金流由 2021 年的净流出 5.51 亿港元转为 2022 年的净流入 2.12 亿港元，实现自 2017 年起的首次经营性现金流转正，2023 继续巩固现金流管控成果，实现 5.0 亿港元净流入。 投资性现金流方面，2022 年由上年的 49.38 亿港元净流出转为流入 5.01 亿港元，主要系出 售了一定低周转资产以提高流动性，2023 年投资性现金流增加 6.73 亿至 11.74 亿港元。
公司分红稳定，股利支付率自 2008 年至今长期维持在 30%左右，根据公司经营目标，假 设 2024 年继续保持派息比率 30%左右，对应 24 年股息率 5.8%。低于中国铁建、中国交 建 H 股股息率，但高于同类央企 A 股股息率。
