多元化业务布局优势凸显，成长空间广阔。
1.1 主品牌：“早 C 晚 A”品牌心智深入人心，产品迭代升级驱动增长
主品牌珀莱雅从专注于下沉市场的低客单水乳套装、到依托线上流量红利打造的低 壁垒核心单品面膜，再过渡至具备高壁垒的早 C 晚 A大单品，珀莱雅品牌势能逐步攀升， 营收也不断增长。目前，珀莱雅品牌当前定位为针对大学生等年轻群体的科技护肤品牌， 价格区间带在 200-500 元之间。据公司年报披露，2023 年度，珀莱雅品牌在天猫平台美 妆多个类目排名均位于前列。今年 618 大促期间，珀莱雅更是位列淘宝、抖音、京东、拼 多多等多个平台美妆品类第一。
具体分产品来看，珀莱雅已形成了以红宝石、双抗、源力、能量系列四大产品系列。 其中，作为珀莱雅推出的首款大单品，红宝石精华添加了超分子维 A 醇和高浓度的六胜 肽-8，能起到淡化纹路、改善动静态纹的作用，具备超高性价比。2021 年 4 月，公司推 出了另一款大单品-双抗精华，该产品添加了浓度高达 2%的麦角硫因（雅诗兰黛经典大 单品-小棕瓶同款原料），主打抗氧抗糖。两款产品组合推出后相互补充形成了早 C 晚 A 组合，品牌心智深入人心。之后，品牌陆续又推出了强人修护的源力系列和紧致抗衰的能 量系列。其中，作为珀莱雅推出的首个高端产品线，能量系列主要聚焦熟龄肌，利用前沿 的肌肤能量提升技术和独家能量焕活科技 Cellergy，能带给熟龄肌肤更高效的温和抗皱修 护，主要发力 400 元+价格带。
整体而言，纵向迭代方面，珀莱雅核心大单品红宝石、双抗精华均全方位升级至 3.0 版本，源力精华升级至 2.0 版本。其中，红宝石精华 3.0 添加了中国美妆首款专利环肽新 原料“环肽-161”。升级后的肽 A 体系协同功效放大器水飞蓟素，能直接激活促生胶原的 关键信号通路 TGF-β，深入真皮层抗老，精准攻克顽固深纹。据珀莱雅天猫旗舰店显示， 经权威第三方机构 SGS 检测，红宝石精华 3.0 可以做到四周淡化八大纹路。相较于双抗 2.0 采用以麦角硫因、EUK-134、Lipochroman-6 脱羧肌肽、Collrepair 为主要成分的氧糖 双抗配方矩阵，双抗精华3.0特别添加了独家氧糖双抗新成分Nox-Age，不仅能提升143.52%自身抗氧力，还能减少 82.47%的蛋白质氧化损伤(抗羰基化)，从而使肌肤问题得到快速 修复。另外，据陕西博溪通用检测科技有限公司检测报告显示，高纯度的麦角硫因 Max 能达到 1 小时渗透肌肤，实现高能抗氧。横向衍生方面，珀莱雅四大系列产品矩阵系列 由点及面，不断扩展衍生，目前已从精华扩展至眼霜、面膜、面霜、水等各个品类。
1.2 子品牌：第二增长极初现，多品牌增长强劲
除主品牌珀莱雅以外，公司还构建了多品牌矩阵，囊括了以悦芙媞、韩雅 ANYA 韩 雅、优资莱为主的大众精致护肤品牌，以彩棠、INSBAHA 为主的彩妆品牌，以科瑞肤、 SINGULADERM 为主的高端功效护肤品牌，和以 Off&Relax、惊时为主的洗护品牌。其 中，彩棠、悦芙媞、Off&Relax 品牌增长最为强劲。 大单品战略延续，产品矩阵丰富。彩棠创立于 2014 年，由专业明星化妆师唐毅先生 创立。品牌意在以现代视角传递中国美学，秉持着中国妆、原生美的品牌理念，助力每一 位女性以妆容表达自我，展现自身独一无二的灵动与光彩。2019 年，品牌被珀莱雅收购。 目前，彩棠品牌已推出了青瓷、苏绣、青瓷海棠、争青等多个系列，涵盖了修容、遮瑕、 高光、腮红、妆前乳等多个细分品类，主要发力 150-300 元价格区间。其中，三色修容盘、 双色高光盘、大师妆前乳、三色遮瑕盘已成为品牌的核心大单品，稳居细分品类前列。 2023 年度，彩棠品牌营收突破 10 亿元，营收占比为 11.21%，已成为公司第二增长极。 此外， 2024 年 618 大促期间，彩棠品牌获得天猫平台彩妆类目第一，同比增长 80%+； 抖音平台彩妆类目第九。未来，彩棠还将重点发力底妆赛道，为品牌增长持续蓄能。
锚定油皮护理，持续填补大众中端护肤。悦芙媞创立于 2015 年，为珀莱雅与韩国团 队联手打造的首个专为年轻肌肤定制的快乐美妆品牌，产品定位主要为“油皮护肤专家”。 目前，品牌已形成了涵盖洁面、面膜、精华、防晒等多个品类的产品矩阵，主要发力 50- 200 元价格区间。此外，在今年 618 大促期间，悦芙媞在天猫、京东、拼多多等平台增速 亮眼，GMV 同比分别增长 20%、50%+、140%+。据公司年报显示，2023 年悦芙媞品牌 实现营收 3.03 亿元，同比增长 61.82%，营收占比提升至 3.41%，后续有望持续提升。 率先布局洗护赛道，差异化定位头皮护理。Off&Relax是由曾经在宝洁美国和日本研 发中心担任潘婷、滋源、海飞丝等产品首席研发的杨建中博士于 2020 年创立。品牌以“治 愈头发、疗愈情绪”为初衷，净化从发肤直至身心，致力于为亚洲人定制不同的头皮养护 方案。2021 年 6 月，品牌被珀莱雅收购，并在中国大陆正式上市。秉承珀莱雅公司的大 单品战略，Off&Relax 自上市以来，成功打造了“清爽蓬松洗发水”和“轻盈发膜”等明 星产品。目前，品牌产品线丰富，推出了头皮预洗产品、洗发水、护发素、发膜、头皮精 华和护发精油等多个细分品类，价格区间为 150-200 元。据公司年报显示，2023 年， Off&Relax 实现营收 2.15 亿元，同比增长 71.17%，营收占比提升至 2.42%。此外，今年 5 月，公司还推出了专研头皮微生态的功效洗护品牌-惊时 AwakenSeeds，与 Off&Relax 形 成了差异化的市场定位和产品特色，有助于满足不同消费群体的需求。综合而言，惊时品 牌的推出，进一步丰富了珀莱雅的洗护多品牌、多品类的发展布局。
2019 年以前，珀莱雅主要以线下日化、商超、单品牌店模式为主。2017-2018 年线下 日化渠道营收占比超 50%。后续随着线上新兴渠道崛起，珀莱雅为抢占先机，开始大力 发展线上渠道。2017 年，公司将“线上线下结合”的经营战略调整为“线上渠道为主， 线下渠道并行”。2019 年，珀莱雅品牌线上渠道营收占比首次超过线下，线上渠道营收持 续攀升。2023 年，公司线上营收占比高达 92.92%，成为众多国货品牌中线上营收占比唯 一超九成的品牌。据珀莱雅年报显示，2023 年，公司线上渠道营收突破 80 亿元，连续 6 年保持 40%以上增长，珀莱雅品牌逆势崛起。
线上渠道分拆来看，珀莱雅的线上渠道主要分为直营和分销两种模式运营。其中，直 营以天猫、抖音、京东、快手、拼多多等平台为主，分销则包括了淘宝、京东、唯品会等 平台。天猫端：2018 年珀莱雅重组了天猫电商团队，布局了以天猫为主导的直营渠道， 营收占比相对较高且相对稳定。2023 年，公司持续深化大单品矩阵战略，优化货品和投 放结构，核心品类排名及精细化运营效率不断提升。抖音端，珀莱雅通过抖音广告投放、 设立抖音小店等方式迅速积累了知名度和曝光量。2019 年，公司凭借“KOL 种草+主播 带货”的打法，成功打造了爆品“黑海盐泡泡面膜”。2020 年，珀莱雅重点拓展抖音渠道 电商业务，使得抖音渠道成为拉动品牌高速增长的重要引擎。2023 年，公司通过在短剧 《全职主夫培养计划》中设计了闭环链路实现流量变现。截至 2024 年 6 月末，珀莱雅建 立了 13 个品牌直营账号，每个账号侧重的推广不同，其中，红宝石系列、双抗系列、源 力系列、能量系列，以及防晒系列均开设了单独账号，其余账号则针对全品类产品推广， 公司投放结构进一步得到优化，效率不断提升。
公司以自主研发为主、产学研相结合为辅的研发模式，并持续完善基础研究、配方开 发、原料等多个环节的研发布局。战略合作上，公司对内与浙江大学、浙江工业大学、杭 州电子科技大学、江南大学、北京工商大学等前端研究机构积极开展产学研融合项目；对外与巴斯夫中国、亚什兰中国、帝斯曼上海、西班牙 LIPOTRUE,S.L.、禾大中国等优秀原 料供应商达成了战略合作。据珀莱雅官方账号显示，与珀莱雅达成合作的国际优质原料 供应商已涵盖了欧美、日本等 20 多个国家和地区的 100 多个品牌；研发团队建设上，公 司通过博士后研究站、国家级人才引进等方式打造了专业的研发团队。2022 年，曾任职 科蒂集团亚太研发总监魏晓岚女士也加入了珀莱雅研发团队。据公司 2023 年年报显示， 公司研发团队已超过 300 人，研发人员占比为 10.84%，远超行业平均水平。其中，硕士 研究生及以上学历为 134 人，占研发团队 41.61%，居行业前列。此外，继科学护肤研究 室、国际科学研究院和珀莱雅检测中心后，公司杭州龙坞研发中心和上海研发中心也于 2023 年已正式投入使用，后续将持续专注皮肤肌理研究、活性物设计及功效验证等各个 方面的研究和开发；研发策略上，公司已构建了以消费者需求为核心迭代的研发闭环，使 产品为营销服务，在产品概念设计和策划阶段，就为未来营销植入“话题性”和“营销思 路”，有助于在更好贴合消费者需求的同时进行营销推广。
