千亿级毛纺市场，外销稳中向好，内销品类渗透有望提升。
精纺具备较好的盈利能力，混纺可提升毛利率。1）从制作工艺上，毛纺按工艺分类分为 精纺、半精纺、粗纺，其中精纺与半精纺&粗纺相比工艺流程较长，具有表面光洁、富有弹性、 强力好、产品附加值较高的特点，因其盈利能力、产品定位具有竞争力，成为毛纺主流产品。 2）从原材料端上，毛精纺纱线包括纯羊毛纱线、高档天然纤维混纺纱（羊毛、蚕丝、羊绒等） 以及化学纤维混纺纱，主要用于针织服装织造，包括羊毛衫、羊绒衫、羊毛内衣、羊毛 T 恤、 毛袜及其他针织品等；混纺由于成本透明性降低，具备较好的盈利能力，如浙江中鼎 2021 年 产品纯毛纱线/纯绒纱线毛利率分别为 28.4%/16.6%，而混纺纱线/混绒纱线毛利率分别为 29.3%/26.2%，混纺毛利率更高。3）从编织方式，可分为针织用纱和梭织用纱等，一般针织用 纱主要用于羊毛衫、毛袜等，梭织用纱主要用于西装、外套等。4）从终端用途，可分为服饰 用纱、家纺用纱、产业用纱等。
我们从下游需求、中游制造以及上游原材料生产多个环节看，毛纺市场规模达千亿体量， 需求整体平稳：1）根据中国毛纺织协会测算，21 年国内规模以上毛纺及印染加工市场规模超 过 1500 亿元，毛纺原材料及制品出口额占规模以上企业市场规模的 50%以上，考虑到小微企 业预计内需与外销占比较为接近；2）国内羊毛纱线/羊绒产量分别 18 万吨/1.7 万吨，若参考 龙头企业均价，对应产值规模为 297 亿元/110 亿元，全球预计约千亿；3）全球仅羊毛服装市 场规模超 450 亿美元，未来将保持 1%稳健增长，行业需求较为平稳。从趋势来看，24 年 1-5 月毛纺原料及制品出口额同比-3.6%，其中 5 月降幅收窄至 2%，外销稳中向好；国内羊毛/绒 服饰线上快速发展，品类渗透率有望提升。
1）制造端：规模以上毛纺及印染加工市场规模超 1500 亿元，外销稳中向好。国内规模以上毛纺及印染加工市场规模超 1500 亿元，18 年以来平稳增长。根据毛纺织行 业协会，2021 年国内规模以上毛纺织及印染加工企业营业收入为 1513 亿元，同比增长 15.4%， 实现近 5 年最高增速以及市场规模；23 年 1-11 月行业规模以上企业平均增速为 8.8%，补库+ 基数效应带来增长。
国内毛纺原料及制品出口约 120 亿美元，占规模以上毛纺及印染加工收入的 50%以上，毛 纱线及毛条直接出口规模较小。根据海关总署及中国毛纺织业协会数据，2023 年中国毛纺原 料及制品出口金额为 121 亿美元，同比-1.4%，占规模以上毛纺及染整精加工企业规模的 50% 以上（两者口径部分交叉）。分产品类型来看，毛毯体量较大，出口金额超过 35 亿美元，占 比约 30%，毛织物及羊毛毛条体量较小，出口金额约 5 亿美元，占比不足 5%，毛纱线、羊毛 衫、羊绒衫、毛梭织服装出口金额在 8-10 亿美金区间，占比 7%-8%，整体而言毛纱线及毛条 直接出口较少，大部分以制成品形态出口。
美国、欧盟为毛纺产品主要进口消费地，从中国进口比例约 30%-40%。根据欧盟统计局、 美国商务部、日本商务部数据，2023 年 1-11 月美国/日本毛纺产品进口金额分别为 38 亿美 元、13 亿美元，分别同比-6.6%/+16.7%，2023 年 1-9 月欧盟毛纺产品进口金额为 40 亿美元， 同比+2%，欧盟及美国为全球重要的毛纺产品消费地；根据同一数据来源，美国、欧盟、日本 毛纺产品从中国进口比例分别为 29%（22 年 1-11 月）、40%（22 年 1-9 月）、38%（22 年 1- 11 月），中国为上述市场第一大进口国。根据海关总署数据，22 年 1-11 月中国毛纺产品前五 大出口市场分别美国、欧盟、东盟、日本、韩国，占比分别为 23%、20%、14%、7%、3%。
24 年 1-5 月毛纺出口较为稳健，5 月好转。根据海关数据，24 年 1-5 月中国毛纺原料及 制品出口金额为 56 亿美元，同比-3.6%，其中 5 月出口额为 13.2 亿元，同比-2%，降幅收窄， 整体较为稳健。
2）原材料端：国内毛纱线产量约 18 万吨，国内羊毛/羊绒纱线规模预计超 400 亿。国内羊毛纱线产量约 18 万吨，羊毛及毛条进口金额约 20 亿美元，近年来较为稳定。根 据海关总署数据，2023 年中国进口羊毛及毛条 29.7 万吨，同比+4%，进口金额 20.4 亿美元， 同比-7%，进口平均价格为 0.69 万美元/kg，同比下降 12.4%；从进口市场来看，澳大利亚为 国内主要羊毛及毛条进口国，2023 年进口金额超过 18 亿美元。我们认为，进口羊毛一定程度 上反应毛纺行业中高端市场，若参考龙头厂商毛利率（假设为 25%）测算毛纱线市场，则对应 高端市场规模为 25.5 亿美元。 根据毛纺行业协会，2022 年中国毛纱线产量约 18 万吨，19 年以来保持相对稳定，若以 16.5 万元/吨价格计算，则对应的产量规模为 297 亿元。考虑到中国毛纺原材料及相关制品占 欧美等重要羊毛消费市场的 28%-38%，以 35%算，则全球毛纱线产量市场规模为 849 亿元。
全球羊毛产量超过 170 万吨，孕育更大市场规模。根据华经产业研究院，2021 年全球含 脂羊毛产量为 176 万吨，近年来基本保持稳定；2022 年中国绵羊毛、细羊毛、半细羊毛、山 羊粗毛合计产量为 65 万吨，占据全球近 1/3 产量。
中国为羊绒生产大国，国内产值规模超 100 亿元。中国为全球羊绒的生产大国，最主要的 山羊绒产地在内蒙古、河北、宁夏、青海、陕西等地，全球除中国外，蒙古、伊朗、阿富汗、 哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、巴基斯坦、土耳其等国家生产羊绒。根据 ifind，2023 年我国羊 绒产量约为 17,589.5 吨，同比+20.1%，出现较大回升，受产业结构调整、下游需求疲软以及 贸易摩擦等因素 18年-22年羊绒产量保持在 1.5万吨左右，23年受益于补库等因素产量提升。 若以龙头公司羊绒纱线 61 万元/吨价格测算，23 年羊绒产量对应产值规模为 110 亿元。根据 农民日报，我国羊绒产量约占世界的 1/2，贸易量占全世界的 70%，若假设国内产值规模占全 球的 70%，则对应全球产值规模为 157 亿元。
3）需求端：全球毛纺服装市场约 450 亿美元，国内线上羊毛服饰快速增长。全球毛纺服装市场超过 450 亿美元，保持平稳增长。根据毛纺行业协会，2021 年全球毛 纺服装市场规模约 450 亿美元，18 年以来保持稳健增长，预计以 1.2%复合增速增长，到 2026 年市场规模突破 500 亿美元。根据海关数据，中国毛纺制品出口中，23 年毛毯以 35 亿美元以 上金额占据较高比例，考虑到毛纺产品在家纺等领域应用，预计市场规模更高。若按照 3 倍加 倍率，假设原材料成本占比 60%，则对应服装类毛纺行业规模为 90 亿美元；考虑到其他领域 应用，对应行业规模更大。
中国羊毛服饰线上快速增长。根据《2022 淘宝天猫服饰行业趋势白皮书》，MAT2022 年 （2021.7.1-2022.6.30），羊毛服饰在天猫增长率达到 18%，高线级年轻女性为核心用户群， 羊毛外套、羊毛衫占据较高份额；根据新华网及抖音平台数据，22 年抖音电商销量超万件羊 绒类商家近 700 家，23H1 羊绒类商家 GMV 同增 46%，其中代表商家洪陵羊绒 22 年 GMV 突破 15 亿元。羊毛服饰作为中高端服饰品类，在服装类目占比仍较低，有望获得稳健增长。
17 年-21 年行业经过洗牌，规模以上企业收入提升，盈利优化。根据中国毛纺行业协会， 受环保加严、需求低迷、贸易摩擦等多因素影响 17-18 年行业规模大幅下降，伴随羊毛价格走 低、宏观因素冲击，17-21 年行业利润率逐步下降至 2.0%，部分企业因行业规模萎缩、盈利能 力下降逐渐出清，资源向头部企业聚集。截止 2021 年规模以上毛纺及染整加工企业数量下降 至近 5 年最低点，为 857 家，而规模以上企业平均收入 /平均利润分别为 1.77 亿元/677 万 元，行业平均利润率为 3.8%，行业平均收入水平恢复至 17 年水平，盈利不断改善，行业格局 优化。
羊毛产业：德国南毛集团、新澳股份为全球头部企业，国内量份额分别为 9.4%/8.3%，差 距不断缩小。行业头部玩家包括德国南毛集团（以及子公司张家港扬子纺纱）、意大利 ZEGNABARUFFA、浙江中鼎等公司。德国南毛集团全球毛精纺纱龙头厂家，定位中高端，旗下有 Südwolle、 Biella Yarn、 Yarn in Motion、Richter、HF、Stöhr 和 SOEY 七大品牌，2022 年营业收入为 4.99 亿欧元，同比+13.9%，在全球拥有 10 个生产基地，13 个营销网络中心， 年产能 2.57 万吨，在国内与江苏澳洋集团有限公司设立张家港扬子纺纱，国内产能为 1.7 万 吨；意大利 ZEGNABARUFFA 为全球高端毛精纺纱龙头厂家，2018 年销售纱线 3400 吨，实现收 入 1.1 亿欧元，单价为 3.2 万欧元/吨，高于公司同期吨单价。若以 22 年国内毛纱线 18 万吨 产量计算，南毛集团旗下扬子纺纱份额约 9.4%（1.7 万吨/18 万吨），新澳股份份额约 8.3%（1.5 万吨/18 万吨），若考虑到价格因素，两者均定位中高端，预计份额更高；考虑到龙头 厂家扩产节奏，两者差距不断缩小。
羊绒行业：行业集中度高，康赛妮、新澳股份为国内前两大厂家，国内量份额预计分别达 30%/13%。行业玩家包括康赛妮、新澳股份、浙江中鼎等综合厂家公司以及意大利高端厂家， 后者主要为高奢品牌供应原材料，且实现品牌持股，包括 CariaggiLanifico、FilatiBiagioli Modesto、LoroPiana 等。康赛妮是全球领先羊绒纱线制造商，拥有 26 条全智能数据化粗纺生 产线、5 大生产基地、2 万吨纱线产能，为全球供应超过 15%的羊绒纱线，产品定位中高端， 根据宁波市工商联，康赛妮年产各类纯羊绒和羊绒混纺纱线达到 5000 余吨，2023 年实现营业 收入约 50 亿元，同比增长近 30%；浙江中鼎年产各类高档粗纺和半精纺针织绒线 3550 吨，21 年纯绒纱线/混绒纱线产能为 444.82 吨/608.11 吨，合计 1052.93 吨，21 年销量 377.56 吨 /578.13 吨，合计 955.69 吨。若以国内羊绒 1.5 万吨产量为基础测算，康赛妮国内份额约 30% （0.5 万吨/1.5 万吨），新澳股份国内份额约 13.3%（0.2 万吨/1.5 万吨），浙江中鼎国内份 额约 6.4%（销量 956 吨/1.5 万吨），行业集中度高。
