多产品渠道布局，大家居战略持续推进。
志邦家居是一家专注于整家定制集研发、设计、生产、销售、服务为一体的公 司。在产品方面，公司由定制橱柜起步，由整体厨房领先迈向整家定制领先，产品 囊括九大空间，包括整体厨房、全屋定制、木门、墙板、卫阳、成品家居等九大空 间系列产品。公司始终坚持“以市场为导向，以客户为中心”的原则，围绕为客户 “装修一个家”的核心开展业务，致力向客户提供一体化、一站式的整体定制家居 解决方案。在市场方面，公司经过多年发展，已经从华东的区域性品牌走向了全国 驰名和全球化布局。产品远销澳洲、北美、东南亚、中东等多个国家和地区，海外 渠道布局逐渐从工程整装拓展至零售加盟领域，目前海外合作加盟已覆盖泰国、新 加坡、柬埔寨、菲律宾、马尔代夫等地区。在渠道方面，公司通过立足华东区域、 布局全国市场，拥有强大的零售营销网络，截至 2024 年 3 月 31 日，公司拥有各品 类店面共 4742 家。在生产方面，公司拥有国内 7 大生产基地，其中广东省清远市 生产基地一期已接近完工，将主要供应华南和东南亚市场，提高效率和便捷性。
公司前身是 1998 年由 2 位创始人创立的合肥志邦橱柜厂，主要从事橱柜的生 产与销售。2003 年，公司进驻南京，正式拉开“发展华东布局全国”战略的序幕， 并将生产基地嵌入合肥庐阳产业园，通过三标一证认证。于 2010 年全面实施“三 年十亿，布局全国”战略，与众多全国家居连锁卖场建立战略合作伙伴关系。于 2012 年全面启动上市规划，公司更名为志邦橱柜股份有限公司。于 2014 年导入全 新品牌形象，产品走出国门，进入国际市场。于 2017 年登陆 A 股，在上交所挂牌 上市（股票简称“志邦股份”，股票代码“603801”）。于 2018 年推出“ZBOM 志邦木门”产品，收购澳大利亚 IJF Australia47%股权，公司注册名称从“志邦橱柜股份有限公司”变更为“志邦家居股份有限公司”，简称“志邦家居”。于 2022 年通过国际权威“FSC 森林认证”，践行可持续发展，保护地球生态，并入 选全国 2022 首批绿色建材下乡企业名录，首批海外零售店落户泰国、柬埔寨、菲 律宾、马尔代夫、缅甸等国家，海外零售战略布局加快。
股权结构集中，多家全资子公司各司其职。公司董事长孙志勇与总经理徐帮顺 为一致行为人，其中，孙志勇直接持有公司 20.86%的股份，通过安徽谨志企业管 理有限公司间接持有公司 1.57%的股份，徐帮顺直接持有公司 20.25%的股份，通 过安徽谨兴企业管理有限公司间接持有公司 1.00%的股份，二人合计持有公司 43.68%的股份，为公司实际控制人。二人长期从事家居行业的经营管理，对行业 有着深刻理解，能够准确把握行业动态。公司拥有深圳市科莫电子商务有限公司、 合肥志邦电子商务有限公司、清远志邦家居有限公司、安徽志邦国际贸易有限公司、 广东志邦家居有限公司、安徽昱志晟邦股权投资有限公司、安徽志邦全屋定制有限 公司、安徽志邦家具销售有限公司等 9 家子公司，分别负责家居产品的制造、销售、 海外贸易等业务，职责分工明确。
核心管理层团队能力出众，对行业发展方向有前瞻性眼光。公司管理团队现以 董事长孙志勇为核心，培育形成了一批以易德伟、胡亚南为代表技术型与行业领军 型人才。孙志勇现任中国建筑装饰协会厨卫工程委员会会长，元邦投资执行董事， 对家居行业具有深刻的理解，能够准确把握行业动态。易德伟现担任武汉嘉益宝健 康科技有限公司执行董事、武汉中科光谷绿色生物技术有限公司董事，为技术型人 才。胡亚南现任中国建筑装饰协会厨卫工程委员会秘书长，对家装行业发展方向具 有前瞻性的眼光。
历史业绩持续稳定增长，业绩韧性强。2014-2023 年，公司营业收入由 10.50 亿元增长至 61.16 亿元，CAGR 为 21.63%；公司归母净利润由 1.07 亿元增长至 5.95 亿元，CAGR 为 21.00%。2023/2024Q1，公司分别实现营业收入 61.16/8.20 亿元，同比+13.49%/+1.74%；归母净利润分别为 5.95/0.47 亿元，同比+10.80%/- 9.62%。2024Q1 归母净利润同比下降主要受到股权激励计划股份支付费用同比增 加 1445 万元影响，剔除此影响后，归母净利润同比增长 15.46%。尽管终端市场承 压，公司仍保持较强的业绩韧性。
分产品看，整体橱柜收入占比第一，定制衣柜成为第二增长极。2023 年，公 司定制衣柜实现营业收入 25.05 亿元，同比增长 19.15%，占主营收入的比例为 40. 96%，贡献营业收入增长的 55.33%；整体橱柜/木门分别实现营业收入 28.38/4.10 亿元，同比+3.69%/+79.92%，占主营收入的比例分别为 46.39%/6.70%，木门业 务继续维持高增长。2024Q1，整体橱柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入 3.16/3.8 4/0.45亿元，同比-0.60%/+8.71%/+12.64%，占主营收入的比例分别为38.55%/46. 80%/5.49%。公司从 2015 年起开始向衣柜业务方向拓展，定制衣柜业务体量不断 攀升，成为重要业绩增长点，2024Q1 定制衣柜营业收入占比超过整体橱柜。木门 业务处于新兴发展阶段，有望凭借经销门店扩张及大宗渠道拓展，维持高速增长趋势。
分渠道看，经销渠道为主要渠道，海外渠道实现高增长。2023 年公司直营/经 销/大宗/海外分别实现营业收入4.70/31.24/20.09/1.50亿元，同比+18.52%/+7.75% /+21.22%/+31.86%，占主营收入比例为 7.69%/51.08%/32.84%/2.45%。2024Q1 公司直营/经销/大宗/海外分别实现营业收入 0.97/4.57/1.47/0.44 亿元，同比+13.24% /-1.78%/+9.66%/+66.61%，占主营收入比例为 13.02%/61.34%/19.73%/5.91%。 公司从 2014 年开始走向海外市场，业务涉及北美、中东、澳洲、东南亚等地区， 近年来海外渠道布局逐渐从工程整装拓展至零售加盟领域，公司以贴近市场、聚焦 机会、强化赋能为核心对海外业务进行了组织调整和扩充，将海外业务分为六个区 域，并筹建亚太区技术服务中心，发掘新兴市场机会，实现海外业务高增长。
分地区看，境内业务占据主要部分，境外业务实现高增长。2023 年，公司境 内/境外分别实现营业收入 56.03/1.50 亿元，同比+13.11%/+31.86%。其中，境内 经销业务分为 7 个区域，分别是华东、华南、华中、华北、西北、西南、东北地区， 华北、西北、东北一带地区增幅较高，其他区域市场基本持平。
销售毛利率有所下降，木门业务毛利率保持较高增长。2023年/2024Q1，公司 销售毛利率分别为 37.07%/37.22%，同比-0.62/+0.33pct。分产品看，2023 年整体 橱柜/定制衣柜/木门的销售毛利率分别为40.93%/37.97%/20.98%，同比-0.34/-0.55 /+10.61pct，2024Q1 整体橱柜/定制衣柜/木门的销售毛利率分别为 41.54%/41.05% /14.42%，同比-4.94/+5.50/+7.69pct，定制衣柜毛利率实现同比增长，主要系产能 利用率提高。公司已经连续 9 年开拓衣柜相关品类业务，随着衣柜产能利用率逐渐 提升，毛利空间也得到了有效释放；木门墙板产品逐渐被市场接受，毛利水平逐渐 向好，增长较快。分渠道看，2023 年直营/经销/大宗/海外的销售毛利率分别为 67. 99%/35.04%/37.68%/18.20%，同比+0.49/+0.22/-2.85/+6.14pct，2024Q1 直营/经 销/大宗/海外的销售毛利率分别为 69.32%/35.84%/36.51%/24.27%，同比-0.98/+0. 19/+3.88/+0.63pct。
费用率控制得当，重视研发投入。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别 为 14.55%/4.82%/5.22%/-0.15%，同比-0.89/-0.15/+0.04/+0.19pct。2024Q1 公司 销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.78%/9.02%/6.95%/-0.49%，同比+1.29/+1.7 0/+0.62/-0.36pct。公司持续加强研发方面投入，研发费用从 2018 年的 0.92 亿元增 长至 2023 年的 3.19 亿元，研发费用率从 2018 年的 3.78%增长至 2023 年的 5.2 2%。2023 年公司销售费用同比增长 6.99%，主要系广告费投入及销售薪酬同比增 长所致，而公司销售费用率基本保持稳定，整体运营效率的提升使得销售费用率同 比降低 0.89pct。2023 年/2024Q1 公司归母净利率分别为 9.73%/5.73%，同比-0.2 3/-0.72pct。
