安徽省属长输管道 供区覆盖全省 70%。
安徽省级天然气平台公司，实控人为安徽省国资委。公司全称安徽省天然气开发股 份有限公司，实控人为安徽省国资委。公司控股股东为安徽省能源集团有限公司（皖能 集团），2024 年 3 月底直接持股占比 42.62%，并且皖能集团子公司皖能电力、皖能资 本分别持有公司 4.52%和 1.83%股份，皖能集团控股比例达 48.97%。公司前身为安 徽省天然气开发有限责任公司，成立于 2003 年 2 月，与安徽省 2003 年 11 月以西气 东输—滁州天然气利用工程首次实现天然气利用的时间节点一致。
立足自身管网资产，公司代表安徽向上游购买天然气，并向下游城燃公司和大用户 销售天然气。公司营收主要源于长输管线业务、城市燃气业务、CNG/LNG 业务等。 2023 年，公司实现输售气量 38.82 亿立方米，同比增长 25%；实现营收 61.04 亿元，同比增长 2.98%；归母净利润 3.44 亿元，同比增长 33.33%。其中长输管线和 城燃业务是主要营收来源，2023 年营收分别达到 55.47 亿元和 16.62 亿元，占 2023 年营收总额的 91.24%和 27.34%。需要说明的是，由于存在内部销气量，即公司长输 管线同时供应自身城燃业务，因此长输管线业务与城燃业务营收比例合计超过 100%。 若从长输管线营收中扣除内部抵消部分，则二者分别占营收总额的 67.89%和 27.34%。
长输管网是公司最主要的盈利资产。此外，下游城市燃气业务、CNG/LNG 业务亦 贡献一定现金流。同时，公司于 2023 年 6 月收购控股股东全资子公司安徽省充换电有 限责任公司 51%股权，开辟了新能源汽车充换电、综合能源站等相关业务。 需要注意的是，长输管线业务与城市燃气业务分别为燃气行业的中游和下游，而定 价机制的不同，决定了这二者具有不同的盈利特征，毛利增长的驱动因素也有所不同。 其中，长输管线业务赚取的是稳定的管输费，业绩主要受管网规模、负荷率等驱动，随 着管输基础设施的不断建设，管输业务营收、毛利都具有明显稳健的增长趋势；而城燃 业务则赚取的是上下游采购价差，业绩受用户数量和上下游价差驱动，在天然气价格大 幅变化的情况下，近年来城燃业务毛利率有明显波动。
准许收益定价机制下，长输管道管输费保持稳定，随着管网建设推进带来输售气规 模提升，公司长输管线营收规模不断向上突破。 从天然气价格构成来看，天然气终端销售价格一般由上游气源价格、管输价格、配 气价格三部分构成，其中管输价格和配气价格由政府定价。根据国家发改委 2021 年发 布的《天然气管道运输价格管理办法(暂行)》（下称“价格办法”）和《天然气管道运输 定价成本监审办法(暂行)》（发改价格规〔2021〕818 号），管输价格实行政府定价， 按照“准许成本加合理收益”的方法制定，办法发布后首次核定准许收益率按 8%确定。 同时，根据价格办法，管道运输价格每 3 年核定一次，在此期间管输价格保持稳定。 公司主要利润来源于管输费，而非天然气购销差价。管输业务单位盈利主要受管输 价格变动影响，并不因上下游价差而变化。对于类似业务，根据修改后的会计政策，一 般有总额法和净额法两种确认收入的方式，同样具有油气管输业务的申能股份采用净额 法，而从现金流量表来看，公司是天然气采购-通过销售回款模式，因此采用总额法。 总额法下，收入以终端天然气销售收入为准，而成本则包括购气成本、资产折旧、 运营成本等。不过，由于管输业务会通过销售端传导采购价格的变化，因此上下游采购 价差变动不会影响公司的毛利绝对金额，即毛差会保持在相对稳定的水平。
价格方面，管输价格最新一次核定为 2023 年底，自 2024 年 1 月 1 日起部分管线 价格下调 0.01-0.02 元/立方米，在假定输售气量没有增长的情况下，据公司测算利润 总额将因此下降 3400 万元。在每 3 年核定一次的机制下，降低了未来三年的价格下调 风险。 在管输价格稳定的情况下，管道长度(容量)和负荷率的增长，将带动长输管线业务 营收规模不断突破。我们预计 2024 年公司以量补价依然会保持管输业务利润增长，未 来 2025-2026 气量增加、毛差稳定，业绩有望快速增长。管网资产规模方面，公司凭 借先发优势，已投运长输管线占全省 70%。
公司与安徽省天然气利用进程保持同步成长，长期以来公司始终在全省气源调度、 保障安全平稳可靠供气方面发挥着主导作用。2014 年以前，安徽尚未开放油气管网市 场，公司同时负责全省天然气支干线管网和城市天然气管网的建设、经营和管理。尽管 十三五期间全省天然气长输管网建设、运营主体由 2015 年的 4 家增至 12 家，但凭借 先发优势，公司目前在省内建成投运的天然气长输管线已达 1724 公里，仍占全省长输 管道总里程约 70%。 2023 建成管线产能释放，为业绩增长奠定基础。2023 年，公司新增投产宝镁支 线、燃气电厂支线，全线贯通六霍颍支线、桐枞支线，结合公司资产负债表，上述支线 完工转固带来固定资产增长 8 亿，同比增长 34.31%，同时从季度报告可看出转固主要 发生在第三和第四季度。随着新管线产能利用率的提升，管输业务营收预计稳步增长。
城市燃气业务的早期扩张，依赖对城燃特许经营权的获取。通过城燃业务，公司可 发挥中游优势、实现中下游协同。2010 年起，公司开始在安徽各地市设立燃气子公司， 逐步获得宿州市、广德市、和县、舒城县、庐江县、霍山县、颍上县、宁国市、皖江江 北新兴产业集中区、皖江江南新兴产业集中区、泾县、蚌铜产业园等特定区域的燃气特 许经营权。随着获取燃气特许经营权数量的增多，近年来营收上升至 16 亿元左右。 从业务发展阶段看，城燃业务利润释放更多体现在后期。在取得某地区城燃特许经 营权时，一般该地区尚处于天然气利用或地区城镇化初期阶段，会经历一定时间的市场 培育期。随着基础设施的逐步完善和人均生活用气水平的提升，城燃营收逐渐保持稳定。 城燃业务受益于上下游顺价机制，毛差修复带动盈利能力提升。城市燃气销售由当 地价格主管部门定价，在上游价格波动较为剧烈的时期，若销售定价调整不及时，则成本无法传导至居民端，售气量越大则对城燃业务的现金流和毛利压力越大。2021-2022 年期间，上游天然气价格出现大幅上升，城燃公司毛差均出现明显下滑。
在“管住中间，放开两头”原则下，价格联动机制推动城燃销售更加市场化。2023 年 6 月，发改委出台《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，使燃气 公司销售价格与上游天然气价格实现更高程度联动。从安徽省各地市发布的实施方案来 看，2023 新机制将联动对象由门站价格调整为燃气企业采购价格；联动范围新增居民 用气；联动周期从过去按经营的旺季、淡季、平季调整为更高频率，其中非居民用气原 则上按季度或月度联动，居民用气联动周期原则上不超过 1 年。 随着城燃实现更大范围、更高频率的价格联动，以及上游采购价格的下降，城燃业 务盈利能力预计将逐步修复。
