中国奶茶第一股，创新开拓新空间。
冲泡深耕多年，龙头地位稳固，拓展即饮品类。香飘飘 2005 年成立于浙江湖州， 主营奶茶类饮料产品的研发、生产与销售。公司成立开始，便将自身定位为奶茶专 家，长期聚焦经营杯装冲泡奶茶，“香飘飘奶茶销量连起来可以绕地球几圈”的广告 词深入人心，连续多年保持杯装冲泡奶茶市场份额第一，建立起强大的品牌优势，“香 飘飘”品牌现已成为杯装冲泡奶茶代名词。2017 年公司在上交所上市，依靠在冲泡 奶茶长期积累的品牌和研发优势，公司发力进军即饮品类，先后推出 Meco 杯装果茶、 兰芳园杯装奶茶、兰芳园冻柠茶与香飘飘大红袍牛乳茶等产品，公司现已拥有“香 飘飘”、“Meco 蜜谷”、“兰芳园”三大品牌，构建了多元化产品矩阵以满足市场需求。
2023 年公司营收和利润重回增长。公司 2014-2018 年营业收入稳步增长， 2014-2019 年 CAGR 达 13.7%，2019-2022 年因外部因素导致营收有所承压，2023 年 外部环境改善，叠加公司经营战略调整，公司营业收入同比增长 15.9%。净利润方面， 公司 2020-2022 年除营收承压外，原材料波动较大与即饮产线投产转固导致费用增高， 公司净利润更受影响，到 2023 年公司即饮业务重新发力，营业收入明显改善，原材 料价格有所回落，归母净利润实现 31.0%增长。
毛利率底部回升，销售费用率相对较高。从毛利率看，2020 年以来，外部疫情 环境下，产品销售有所影响，同时上游原材料价格波动较大，在公司对冲泡产品进 行提价，同时公司上游原材料价格回落后，毛利率在 2023 年明显回升。从费用率看， 公司即饮业务新品培育，营销策略采取高举高打，销售费用投放较多，致使公司整 体期间费用率较高，净利率较低，但整体保持相对稳定，预计未来随着销售增长将 会进一步改善。
冲泡业务贡献主要业绩，即饮业务毛利率重回增长。分业务看，公司以冲泡业 务为基本盘，收入贡献占比较大，除 2021 年疫情影响外，其毛利率常年稳定在 40% 以上。即饮业务自 2017 年开始发展，其收入占比稳定提升，到 2020 年遭遇外部疫 情，即饮业务有所回落，后续随着外部环境好转，即饮业务占比逐步提升。公司 2020 年后即饮产线投产转固使其制造费用有所提高，同时产品销售下滑，即饮业务毛利 率下跌明显，2023 年公司推进改革，即饮业务增加较快，毛利率明显改善，未来随 即饮产品持续放量，规模效应显现，其毛利率有望进一步提升。
公司以杯装冲泡奶茶起家，通过定位理论与营销赋能不断稳固在杯装冲泡奶茶 行业地位，2017 年拓展品类，进军即饮赛道，与冲泡产品形成互补，“双轮驱动” 助力公司业绩迈上新台阶。 公司发展大致分为以下几个阶段：起步期（2005-2009 年）：通过杯装冲泡奶茶 进入市场，以便捷性为优点对老式现制冲泡奶茶形成差异化替代竞争，并取得初步 成功；稳固期（2010-2013 年）：面对优乐美、立顿等对手激烈竞争，与特劳特公司 合作引入定位理论，打造香飘飘品牌并专注冲泡奶茶行业，不断稳固行业定位；升 级期（2014-2016 年）：面对杯装冲泡奶茶营收增长乏力，重新进行品牌定位，赋予 产品功能性需求，更换营销语以及对产品进行创新升级；调整期（2017-2022 年）： 因冲泡业务的季节属性以及品类单一的弊端，先后推出“Meco 蜜谷”品牌与“兰芳 园”品牌拓展即饮板块，并通过多方举措以期形成冲泡+即饮“双轮驱动”；二次创 业期（2023 年-至今）：因此前外部环境因素以及冲泡奶茶行业的增长疲软，持续推 进“双轮驱动”战略，修复与升级冲泡板块，探索泛冲泡业务，独立即饮业务团队 并提高渠道服务能力助力即饮业务发展。
公司治理结构清晰，管理团队经验丰富：公司实际控制人为蒋建琪、陆家华夫 妇，与其女蒋晓莹、杭州志周合道为一致行动人，共计持股 67.91%，其余股东为公 司管理层、蒋建琪及陆家华近亲亲属，治理结构简单清晰。管理层履历方面，其团 队皆具丰富快消经验，且在公司多年，管理层关系稳健。此外，2023 年底新任总裁 杨冬云入职，其曾在宝洁、黛安芬、易达、速 8、白象以及健康元任职，管理与营销 经验丰富，有望带领公司发展迈向新阶段。
2023 年发布股权激励提升积极性，新 CEO 认购股份彰显信心。公司 2023 年发 布新一轮激励计划，授予对象涉及管理层、核心管理人员与技术业务人员，涉及对 象广泛，提升人员积极性。回顾 2018 年公司股票激励计划，除 2021 年外部环境影 响，其余年份考核目标均已达成，在 2023 年新发布股权激励方案下，2023 年首年目 标已顺利达成，为公司长期成长打下坚实基础。此外，2023 年新总经理杨冬云先生 加入公司，全面负责公司日常运营和管理，董事长蒋建琪先生转让股权 2054 万股（购 入价为 13.43 元/股，约 2.76 亿元），占公司总股本 5.1%，此番股权转让彰显对公司 未来发展的决心与信心。
