国内药用真菌制药领域领头雁。
佐力药业前身成立于 1995 年 10 月，随后 2000 年进行股改，最终于 2011 年 2 月成功在创业板挂牌上市。公司立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，主要 从事药用真菌乌灵和百令系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售。 历经 20 余年发展，公司从单一品种乌灵胶囊发展为拥有药用真菌发酵制剂“乌灵胶 囊+百令片”的双核驱动增长模式，并以市场为导向，不断加强对乌灵菌粉的深度研 究，开发出系列复方制剂灵泽片和灵莲花颗粒；同时发酵冬虫夏草菌粉胶囊制剂百 令胶囊于 2023 年 12 月获批上市，是国内首个获批的同名同方药，市场前景广阔。
公司股权结构清晰，实控人经验丰富。截至 2024Q1，公司董事长兼实控人俞有 强先生，合计持股 18.52%。现任德清银天股权投资管理有限公司执行董事、精医康 （杭州）健康管理有限公司董事职位，深耕医药行业多年，管理经验丰富。
营收稳健提升，利润增长迅速。2018-2023 年公司营业收入由 7.30 亿元增长至 19.42 亿元，CAGR 约为 21.61%；归母净利润由 0.21 亿元增长至 3.83 亿元，CAGR 约为 78.73%，均呈现较快速的增长态势。我们认为这主要系公司专注核心品种乌灵 胶囊的打造，驱动产品加速放量。2024Q1 公司营收 6.73 亿元，同比增长 35.75%； 归母净利润 1.42 亿元，同比增长 46.14%。
分行业来看，医药制造是公司营收的主要来源。2018-2023 年公司医药制造业务 营收由 6.30 亿元增长至 17.29 亿元，占总营收的比例始终维持在 85%以上；医药流 通业务营收由 0.97 亿元增长至 2.09 亿元，占总营收的比例保持在 10%左右。另外， 2018-2023 年，医药制造板块的毛利率均维持在 65%以上，也是公司利润的主要来源。
分产品来看，乌灵系列是重点创收品种。2018-2023 年公司乌灵系列产品营收由 3.54 亿元增至 12.28 亿元，占总营收的比重由 48.54%增长至 63.21%，是公司营业收 入增长的主要驱动力；百令系列营收由 1.30 亿元增至 2.02 亿元，占总营收的比重由 17.75%下降至 10.39%；中药饮片系列营收由 2.13 亿元增至 4.61 亿元，占总营收的 比重由 29.13%下降至 23.73%；中药配方颗粒营收 0.13 亿元增至 0.42 亿元。乌灵系 列作为公司重点品类，2018-2023 年间毛利率均维持在 82%以上，始终保持较高水平。
盈利能力提升，费用管控优化。盈利能力方面，2018-2023 年公司毛利率整体较 为平稳，净利率由 3.59%升至 20.12%，呈现较大幅度增长。费用管控方面，2018-2023 年多项费用率基本均呈下降态势，其中销售费用率由 46.23%降至 40.03%，管理费用 率由 10.10%降至 4.98%。与此同时，2024Q1 销售费用率和管理费用率分别为 37.23% 和 3.84%，下降趋势持续，侧面反映公司的费用管控能力在持续提高。
