量贩零食快速崛起，掀起效率革命。
量贩零食行业规模快速扩张，头部系统加快开店。根据《中国零食硬折扣白皮书》， 我国量贩零食店销售规模从 2017 年的 37 亿元增长至 2022 年的 300 亿元，2023 年有望达到 700-800 亿元，量贩零食门店数量从 2017 年的 1250 家增长至 2022 年的 8000 家，2023 年预计达到 2.2-2.5 万家。头部系统近两年来加快开店速度， 零食很忙从 2021 年的 600 家扩张至 2024 年 4 月的 5000 家，好想来 2022 年以来 通过并购整合和快速开店 2024 年 4 月门店数量达到 5200 家。
本轮变革本质上是效率革命，终端低售价具有可持续性。此轮零食折扣革命本质 上是效率革命，效率提升带来的低价具备可持续性，以赵一鸣为例，其采取以下 措施提升效率：①总部直采直供压缩流通层级，由从传统的“厂商-多级经销商终端”转变为“厂商-零食系统-终端门店”，同时通过更好的结算条件如更短的账 期等减少加价倍率；②集约化仓储配送体系，传统经销商达到 2000 万已经是较 高水平，但随着其代理产品增加成本也会增加，零食系统如赵一鸣的单仓每年履 约效率可达到数亿，是经销商的数十倍，且仓储面积更大，可以通过规模化运营 降低成本；③数据驱动的高效采买体系，集中采购数据、每个门店销售占比等数据通过数字化分析工具可以高效识别并下架动销差的产品，大幅领先于传统零售 行业。
我们认为量贩零食店除了提供低价商品外，还能提供更加丰富的产品组合、不断 上新的产品、现代化的门店场景体验以及一定的便捷性，对消费者有较强的吸引 力，对于部分消费者而言是消费升级。 多：产品丰富度高。与便利店、夫妻老婆店和自有品牌零食店相比，量贩零 食店的面积更大，SKU 数量在 1000 个以上，便利店等零食 SKU 数量为几百 个，广义休闲食品包括烘焙、膨化食品、果冻及果脯蜜饯、辣卤零食、坚果 炒货、糖巧、水饮等，如果再加上散称，几百个 SKU 很难满足大部分消费者 的一站式零食采购平台。 快：生产日期新，产品更新快。传统经销模式下商品到终端后一般都有 1、 2 个月的时间，而量贩零食店通过总对总的形式能够实现产品新鲜上架。此 外量贩零食店产品更新较快，每月上新 100 款，每年可上新近千款产品。 好：门店的场景式体验。现代化的装修风格，丰富的产品组合可以满足下沉 市场消费者逛的需求（如有小孩子的家庭、情侣），实现消磨时间的目的。 省：低价。通过高效率流转和低加价实现优质产品的低价，让消费者感受到 实惠。 近：开在社区。近些年商超、大卖场销售收入下滑，越来越多的品类从商超 中独立出来成为垂直业态并开在社区周边，这背后反映了消费者生活方式的 变化，开在社区能够满足消费者的便捷需求。
存在大量中小品牌，有助于提升量贩业态热度但竞争力不强。行业中存在许多门 店数量在 100-500 家及 100 家以下的尾部品牌，从成立时间来看，这些品牌大多 数为 2020 年以后成立并不断扩张，这些品牌的存在及宣传有助于加强消费者对 零食量贩业态低价的认知，加快消费者对新业态的接受。从竞争格局来看，这些 品牌体量较小，无论是资金还是供应链优化能力均无法与大品牌竞争。
2023 年以来量贩零食行业并购整合加剧，行业集中度不断提升。零食很忙 2 月 投资河南王否否，4 月投资陕西喜喜，8 月投资广西的恰货铺子，11 月与赵一鸣 零食进行战略合并；万辰集团 9 月将旗下四大零食品牌整合为好想来品牌零食并 收购了浙江的老婆大人；爱零食 8 月控股成都的恐龙与泰迪，9 月收购贵州胡卫红，10 月控股陕西零食泡泡；零食舱 10 月整合广东零食么么。经过此轮并购后， 量贩零食行业集中度有所提升。
两超多强格局确立，零食很忙系和万辰集团系遥遥领先。继万辰集团整合旗下量 贩零食品牌后，23 年底门店数量达到 4726 家，24 年 4 月好想来门店数量达到 5200 家，老婆大人（浙江）门店数量超 1000 家。零食很忙合并赵一鸣后二者门 店 24 年 4 月已达到 9000 家。二者门店数量遥遥领先，且在多个省份具有领先地 位，其他品牌如零食有鸣门店超 2500 家（主要布局西南），糖巢零食门店数量超 1500 家（主要布局福建），爱零食门店数量超 1400 家（主要布局湖南），零食优 选门店数量超 1300 家（主要布局湖南），零食舱超 1000 家门店（广东为主），桔 子花开超 600 家门店（浙江为主）。
推出更加优惠加盟政策，行业竞争加剧。为了抢夺加盟商资源，2024 年以来各系 统均推出了更加优惠的加盟政策，如免除加盟费、管理费、服务费、保证装修 0利润等，此外还有一次性补贴、迁址补贴、竞品降级补贴等，行业竞争加剧。这 些加盟政策均有限时期限，预计短期内开店速度将加快。
以好想来为例，新加盟政策预计可减少约 5 个月的回本周期。根据我们测算，对 130 ㎡的好想来加盟商来说，新加盟政策可节省装修费用 1 万元、加盟费 3.8 万 元、提供补贴 5 万元，期初投入减少 9.8 万元，回本周期减少约 5 个月。
我们认为，量贩零食行业竞争要素主要包括三方面因素： 1）规模：包含门店数量和资金实力两方面。门店数量越多，收入规模越大，对上 游供应链议价能力越强。为支撑门店运营和保证物流效率，需要建设物流体系和 仓配基地，需要前置资金投入。 2）先发优势：优质点位且租金合理的地址有限，先布局者具有先发优势，后来者 面临租金高和人流量低的问题，可以通过补贴加盟商等方式解决，但需要系统有 较强的资金实力。 3）运营能力：零售业本质是效率的比拼，业务运营涉及店铺拓展选址、门店装 修、开业培训至日常运营等各个方面，运营能力更强的企业能够在为消费者创造 价值的同时提升加盟商的盈利水平。 零食很忙集团和万辰集团龙头地位稳固难被撼动，有望擢取更多市场份额。龙头 企业具备领先的规模优势和门店布局的先发优势，同时可以吸引更加优秀的人才， 并进而不断提升运营能力，看好龙头企业强者恒强。目前零食很忙集团和万辰集 团门店数量遥遥领先于其他品牌，且均有扎实的高密度根据地市场，同时资金实 力强劲，无论是抢占密度不高的空白潜力市场还是区域市场的攻防战，头部两家 系统均具有领先优势，因此我们认为头部两家系统的市占率有望进一步提升，且 很难有第三家系统进入第一梯队。
