政策边际向好，需求确定性强。
双减后教培政策边际改善，其中 22 年 12 月提出规范非学科类培训，23 年 9 月《校外培训行政处罚暂行办 法》出台规范校外培训发展，24 年 2 月强调“正视家长合理培训需求”。其中：1）2021 年 7 月国家出台“双减” 文件，要求学科类培训机构一律不得上市融资、严禁资本化运作，同时各地不再审批新的面向义务教育阶段学 生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。2）2022 年 12 月底，教育部等十三 部门出台《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，明确加快规范非学科类培训，使其成为学校教 育的有益补充。3）2023 年 9 月，教育部颁布《校外培训行政处罚暂行办法》；4）2024 年 2 月，《校外培训管理 条例（征求意见稿）》提出“正视家长合理培训需求，提出鼓励、支持少年宫、科技馆、博物馆等各类校外场馆 （所）开展校外培训，引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务等举措”。
2022 年提出加快规范非学科类培训，2023 年 8 月广东省颁发全国首张义务教育阶段线上非学科校外培训 许可、各省市政策节奏不一致。2022 年 12 月底，教育部等十三部门出台《关于规范面向中小学生的非学科类校 外培训的意见》后，各省市关于非学科培训政策陆续出台，其中 2023 年 8 月，广东省教育厅发放全国首张线上中小学非学科培训办学许可，2023 年 8 月准许开展中小学体育、文化艺术、科技等非学科类线上培训。
24 年 2 月《校外培训管理条例（征求意见稿）》明确“校外培训按照学科类和非学科类分类管理”，非学科 培训再获认可，新增“引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务”以满足家长的合理培训需求。2 月 8 日， 教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，文件中提出“校外培训成为学校教育有益补充的基本定位”、 “在推进依法管理的同时正视家长的合理培训需求”，其中：1）明确“校外培训按照学科类和非学科类分类管 理”，非学科培训再获认可，新增“引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务”以满足家长的合理培训需求； 2）对于高中学科培训的管理方式未单独表述，具体落地还要看各地执行情况。
暑期招生旺季到来，头部机构加快线下网点扩张以及教师招聘为暑期储备产能，继续看多教培，预计暑期报班需求强劲、有望支撑未来成长持续性。纵观主要 k12 教育公司，24Q1 合同负债高增彰显后续成长高景气， 主要得益于教育刚需依旧以及各家在供给侧进行产品创新改造，24Q1 新东方、好未来、学大教育、昂立教育合 同负债同比+30.8%、+80.4%、+23.5%、+24.1%（新东方&好未来截至 2024/2/29 数据）。时值暑期招生旺季，预 计头部机构加快线下网点扩张以及教师招聘为暑期储备产能，如各家机构较 23 年底均有扩张；昂立教育“萌动 吧！春芽”新师职通车在 2024 年春季成功举办四期、迎接来自全国各地的 334 位新师（数据来源：昂立微招聘 公众号）。
截至 22 年 2 月，双减后合规化教培行业供给大幅出清近 9 成，截止目前 K12 校外培训机构合计 10 万+个 （预计双减前约 70 万+）。2022 年 2 月双减后合规化教培行业供给大幅出清近 9 成，截止目前 K12 校外培训机 构合计 10 万+个（预计双减前约 70 万+）。根据教育部校外培训监管司，截至 2022 年 2 月，原 12.4 万个义务教 育阶段线下学科类培训机构压减到 9728 个，压减率为 92.14%，原 263 个线上校外培训机构压缩到 34 个，压减 率为 87.07%，“营转非”“备改审”完成率达 100%。截止 2024 年 7 月 4 日，全国登记在案的 K9 培训机构数量 约 11 万个（数据来源：全国校外培训监督与服务综合平台）。
竞争格局优化下教育公司盈利能力多持续提升，短期关注 24 年暑期引流班促销活动、多为新高一入门年 级，预计对于盈利能力影响有限。供需格局优化下龙头公司毛利率接近双减前同期，且禁止广告带来获客成本 降低、薪酬及租金优化带来运营成本下降，教培企业盈利能力多持续提升。其中 24 年暑期报班中，部分机构为 新高一入门年级推出暑期引流促销活动。
居民对教育服务的需求是刚需，美国、日本、韩国教育价格指数均跑赢通胀，即使在下行周期，教育及相 关服务支出仍具备较强的韧性，从长期视角看，目前中国在校生 2.85 亿、K12 人群约 2 亿人，预计未来 3-5 年 K12、毕业生人口仍居高不下，2021 年后较大出生人数下滑影响预计在 2030 年后体现。
