一季度，受 LPR 一次性重定价、存量房贷利率调整影响，新发、存量资产定价均承压，商业银行净息差 较 2023 年全年下降 15bps 至 1.54%。
有效信贷需求相对不足的背景下，预计银行业资产定价压力仍然较大。1Q24 生息资产收益率（测算值）季 度环比下降 7bps 至 3.33%，其中国有行、股份行、城商行分别季度环比下降 5bps、10bps、6bps，而农商行则季 度环比持平。根据一季度人民银行货币政策执行报告公布数据，一季度新发放企业贷款利率为 3.73%，同比降 0.22 个百分点；特别是新发放个人住房贷款利率 3.69%，同比降 0.45 个百分点。一季度对公贷款收益率季度环 比下降 1bp，降幅较 12 月的 7bps 明显收窄，呈现出边际企稳的趋势，但零售贷款定价仍存压力，新发个人住房 贷款利率季度环比下降 15bps，依然处于下行区间。
城投化债方面，西南地区化债基本步入尾声，对成都等相关地区优质城农商行资产定价影响不大。随着监 管层提出“指导金融机构按照市场化、法治化原则，合理运用债务重组、置换等手段，分类施策化解融资平台 存量债务风险”的政策导向，23 年以来 12 个重点省市地方政府平台化债进程逐步展开。目前从重庆的化债情 况来看，银行约 2/3 的存量地方政府平台债务已基本置换完毕。且化债的整体要求是压降城投平台高成本负债， 银行一般以置换自身的存量贷款、非标为主，少数部分其他金融机构的非标债务或以政策性银行、国有大行牵 头的银团贷款承接。化债节奏上看，基本上为债务到期后银行与平台公司秉持“一户一议”的友好协商模式， 并未出现此前市场预期的一次性大幅压降利率的情况。降息幅度上看，由于重庆地区仍承担着较大的发展任务， 政金类项目需求较多，降息幅度的协商也更多秉持着相对商业可持续的原则。预计成都等相关地区优质城农商 行所受影响更低，定价优势将依然保持。 按揭方面，“517”地产新政后，多地取消了按揭利率下限。
自 5 月 17 号各地产新政颁布后，北京、上海、 深圳等主要城市纷纷跟进，一方面调降首付比例，另一方面则取消按揭利率下限，刺激按揭需求回升。相较于 去年四季度对于存量按揭利率的调整，本次按揭利率下限的取消仅针对新发贷款，对于商业银行存量业务的影 响有限，且由于按揭贷款本身属于高定价、高抵押率、低风险的资产，若按揭需求能够在政策刺激下明显回升， 则新发贷款结构的调优也将利好上市银行资产定价降幅的收窄。从按揭贷款占比来看，国有大行及部分零售底 蕴深厚的股份行，按揭占比明显高于其他类型银行。由于按揭贷款的投放本身作为商业行为，其利率下限的取 消并非强制的行政手段，在实际业务开展中商业银行也是秉持着商业可持续的原则，在投放中具备自由选择、 灵活配置的能力。对于按揭贷款占比相对更高的国有大行及股份行，重点在于如何突破此前的业务模式，在寻 找可替代的投放标的与继续做深按揭业务间达成平衡。整体来看，考虑到新政前房地产行业的低迷表现，购房 需求并不旺盛，但自 5 月下旬开始，新房、二手房需求均明显回升，预计将部分对冲提前还款以及利率下调的 影响，利好银行业资产定价下行步伐的放缓。
4 月监管进一步整改高息揽存，预计二季度负债成本将环比继续下行。1Q24 计息负债成本率（测算值）季 度环比下降 6bps 至 2.06%，负债成本的下行主要是受益于存款到期重定价后，存款成本压力的大幅缓解。其中 国有行、股份行、城商行、农商行分别季度环比下降 6bps、3bps、9bps、8bps。存款成本方面，得益于存款挂 牌利率的多次下调，政策红利持续释放下，部分对冲了存款定期化趋势的影响，2H23 上市银行零售存款成本环 比 1H23 下降 2bps 至 2.33%，为息差降幅的收窄做出贡献。
多家中小银行跟进调整存款利率，手工补息整改利好银行负债成本改善。4 月以来，多家中小银行多次下 调了存款挂牌利率。6 月 4 日，兰州农商行、甘肃银行等多家银行均下调了三年定期存款利率，中小银行对存 款利率的跟进调整将利好与其业务重叠的部分上市银行管控负债成本。4 月中旬，市场利率定价自律机制发布 《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确银行应将手工补息纳入监测管理范围， 严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式，变相突破存款利率授权要求或自律上限，并要求银行于 2024 年 4 月底前整改完成。预计将进一步推动上市银行负债成本的改善。 展望全年，伴随着各上市银行存款的持续到期重定价，政策红利逐步释放下，预计其负债成本有望环比一 季度进一步下行，将为息差托底。在负债成本的有力管控下，今年全年息差降幅有望小于 23 年。
