中国零售药店已经进入了高速整合期，行业连锁率持续提升，头部公司的门店数量和地域覆盖都已 经显著提升。
1.1 零售药店连锁率提升显著
近年中国零售药店处于加速整合阶段，头部公司通过自建、并购、加盟等方式积极进行门店拓展。 大型连锁药店在经营上具有一定的优势：首先，大型连锁面对上游供应厂商话语权更强，一方面议 价能力强，降低采购成本。同时，头部连锁药店可打造市场优势更大的丰富产品矩阵，从而实现客 流和客单价的增长。此外，大型连锁药店服务水平更有竞争力，人员培训和会员管理均更加精细， 数据赋能可以助力精准营销。 连锁药店的数量增速高于单体药店：单体药店从 2018 年的 23.36 万家增至 2022 年的 26.33 万家， 2018 年-2022 年年均复合增长率为 3.04%；连锁药店从 2018 年的 25.55 万家增至 2022 年的 36.00 万 家，2018 年-2022 年年均复合增长率为 8.95%。 从连锁率来看，中国的零售药店近年经过整合已经有了大幅提升：根据商务部数据中国零售药店连 锁率由 2013 年的 36.6%提升至 2022 年的 57.8%。
1.2 头部药店积极通过“内生增长+外延并购”提升门店数量
近年，零售药店头部公司持续进行门店拓展与地域拓展，拓展的方式包括自建、并购和加盟。近年， 加盟门店的扩张方式在零售药店规模拓展中起到越来越重要的作用。自建门店的拓展方式自主可控， 但是建设周期往往也相对较长，往往应用于公司门店较多的优势地区。 并购的扩张方式可帮助零售药店迅速进入新的区域，相比自建的方式可以实现更快的拓展速度。但 并购的扩张方式往往涉及较高的金额，同时带来商誉的压力。根据中国药店数据， 2020 年 3 月-2023 年 4 月期间 8 家上市公司收购项目的 PS 平均值为 1.07 倍。 加盟方式在药店扩张中起到越来越重要的作用，对于公司的统一管理能力具有较高的要求。加盟的 扩张方式中，零售药店向加盟商收取加盟费、药品购销差价及配送费，需要对加盟商进行统一的商 品供应。加盟的拓展方式不会对公司带来资产负重，且不需要进行大规模融资或其他方式的资金投 入。但是为了把控加盟商的服务质量，零售药店需要对加盟商进行统一管理，这要求零售药店具备 较强的供应链管理能力和对加盟商的把控能力。
在 2020 年-2023 年期间，头部零售药店门店数量实现迅速增长。截至 2023 年末，一心堂、老百姓、 大参林及益丰药房的门店数量均已超过 10000 家。2023 年，大参林门店在高基数基础上新增超过 4000 家。老百姓的门店数量在 2023 年末已经超过了 13500 家，在 2022 年末的高基数基础上仍然在 2023 年新增 2791 家门店。 健之佳门店数量规模相对较小，但是也表现出较高的增长速度。健之佳在 2023 年末门店数量达到 5116 家，门店数量和 2020 年期末相比翻倍增长。
2.1 中国零售药店连锁率及市场集中度仍低于海外
虽然国内连锁药店的实际情况与海外存在一定的差异，但海外的集中度水平仍对我国药店行业具备 一定的借鉴意义。 伴随着零售药店头部企业近年在行业中的扩张及收购，中国零售药店的行业的集中度呈现出上升趋 势。在 2022 年，中国零售药店行业 Top100 的企业占全国零售市场总额的比重达到了 36.5%，和 2018 年相比提高了 3.1 个百分点。前 10 位销售总额在 2022 年占全国零售市场总额的 22.3%，与 2019 年 比较提高 2.7 个百分点。 从连锁率的角度看，中国零售药店的连锁率和海外相比仍然存在提升空间——根据 IQVIA 数据，美 国药店的连锁化率从 1990 年的不到 40%增长至 2021 年的 90%，TOP3 连锁门店数量占据了全美药 店数量的近 37%。
中国零售药店行业虽然行业集中度呈现上升趋势，但是相比于美国、日本等发达国家仍有较大提升 空间。根据运联智库数据，2022 年美国零售药店三家头部企业 CVS、Walgreens Boots Alliance 和 Rite Aid 在美国零售药店市场份额总和达 85%，日本前三家零售药店的市场占有率已达到 31%。2022 年， 中国前三家零售药店的市场占有率之和仅有 12%，和海外仍有较大差距。目前行业中头部公司均为 区域性龙头企业，同时行业中存在大量的中小型连锁竞争者。 2021 年 10 月，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》。意见指 出到2025年，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率接近70%。 我国零售药品企业尚未达到此标准。
2.2 行业中仍然存在大量中小型连锁药店
目前，中国零售药店行业中仍然存在大量的中小连锁。根据国家药品监督管理局数据，截至 2022 年 中国（不含港澳台地区）连锁药店总部合计 6650 家，连锁药店门店总数为 360023 家，平均连锁药 店的规模为 53 家。而从地区数据来看，湖南、海南和云南地区由于头部零售连锁药店的多年深耕， 连锁药店平均规模超过了 100 家，而在中国（不含港澳台地区）40%的地区连锁零售药店的平均规 模小于 45 家。 中国（不含港澳台地区）连锁药店的平均规模仍然较小，仍然存在大量的中小型连锁，仍然存在整 合空间。
2.3 头部连锁药店细分地区门店数量占比仍然较低
目前中国头部连锁药店多具备一定的区域性，例如：大参林深耕两广地区，老百姓深耕华中和华东 地区，益丰药房深耕中南和华东地区，一心堂深耕云南省。从过去几年头部零售药店的发展上来看， 其拓展工作主要分为两个方向： 第一，进行横向拓展，进入新的地区，新进入地区往往为相对弱势地区； 第二，在优势区域进行纵向网络布局提高覆盖率。 从门店数量的市场占有率来看：头部药店在弱势地区的门店占比较低，在优势地区同样存在占比提 升的空间。 在弱势地区中，根据公司披露的门店数量及国家药品监督局的药品经营企业统计数据计算，2022 年 头部药店在弱势地区中门店数量占比甚至低于3%：例如，大参林在华东地区门店数量占比仅为0.7%， 益丰药房在华北地区门店数量占比仅为 2.5%，而一心堂在四川、重庆、贵州和河南的门店数量市占 率均低于 3%。 在优势地区中，大参林多年深耕华南地区，但是 2022 年公司在当地的门店总数量占比仍然低于 8%， 门店数量在所有连锁药店中的占比也依然低于 15%，仍然存在进一步提升市场份额的空间。广西地 区 2022 年的平均连锁规模不到 80 家，而广东地区 2022 年的平均连锁规模不到 50 家，行业中仍然 存在大量中小型连锁。 益丰药房在中南地区和华东地区进行了多年深耕布局的，但是公司 2022 年在这两个地区总门店数中 的占比甚至不到 5.5%，在连锁药店门店中的占比低于 10%——仍然存在进一步提升的空间。湖北、 江苏、浙江地区 2022 年的平均连锁规模均不到 60 家，各地区中仍然存在大量中小型连锁。 一心堂在云南地区多年进行深耕细作，在核心地区坚持高密度布局，已经形成城乡一体化的门店网 络布局结构。2022 年，公司门店在云南省连锁门店中的数量占比达到了 38.9%，然而在云南省总门 店数量中的占仍然低于 25%。
新进入的地区中，头部零售药店的占比仍然较低，有望通过自建、并购、加盟等方式进行快速扩张。 头部零售药店相对深耕的区域中，其实同样存在大量单体门店和中小连锁，仍然存在进一步提高市 场占有率的空间。
伴随着头部零售药店的门店扩张，地域覆盖也有所增加。截至 2023 年，老百姓的覆盖省份已经达到 18 个，而大参林的覆盖省份也达到了 19 个。在进入新区域后，头部零售药店需要在当地进行深耕布 局，提高在当地的渗透率，加盟的方式有望帮助加快在当地进行门店覆盖的节奏。 在 2020 年-2023 年期间，大参林、益丰药房和老百姓的加盟门店占比均呈现上升趋势。其中，益丰 药房加盟门店的占比 2020 年至 2023 年从 11%增长至 23%，实现翻倍增长。大参林 2023 年加盟门 店的占比为 30%，是 2020 年加盟店占比的 6 倍。
