精准抓住各时代机遇，多阶段发展铸就行业龙头。
公司成立于 2011 年，顺应行业发展，经历四次业务转型，精准把握行业发展规律，一步一个台阶，从零起 步成长为页游时代王者，并顺利转型手游，在手游时代进一步巩固行业龙头地位；公司领先布局小游戏市场， 凭借小游戏业务在存量游戏市场打开增量空间。 第一次转型：由页游运营平台转型为研运一体平台，领跑页游时代。三七互娱（前身 37 玩）成立于 2011 年，2012 年初公司开始从事网页游戏平台运营业务， 在平台起步初期采用了联运而非独代的方式获取大量页 游产品，在此阶段，公司受益于页游行业高速发展红利，同时公司注重平台产品精细化运营，使得 37 玩在两年 内一跃发展为仅次于腾讯的页游行业第二平台。
页游运营平台转型研发，两年达页游研发商市占率第一。公司起步于页游运营平台，顺势抓住行业红利期 快速发展，2013 年起组建页游自研团队，通过研发精品独占游戏不断提升自有页游平台竞争力，同时也获得了 产业链上下游全价值。2013 年成立极光网络，布局研发体系，2014 年推出首款自研产品《大天使之剑》，产品 爆款打破多项纪录，此后公司再次成功推出爆款《传奇霸业》，截至 2015Q2，公司在国内页游研发商中市占率 已达 9.3%，位居行业第一。值得一提的是，目前三七游戏多年来不断助力公司发展，目前已成为三七互娱最核 心的研发力量。
第二次转型：依托页游研发经验，成功转型手游，首款自研产品大获成功。2013 年智能手机快速普及，手 游行业规模破百亿，行业进入快速发展期，公司顺应行业变革，从传统优势发行业务切入手游行业，截至 2013 年底公司即已代理发行手游超过 20 款。同时，公司建立 37 手游，切入手游研发领域，于 2016 年推出首款自研 手游《永恒纪元》，上线 30 天流水过亿，为研运一体战略打下坚实基础。此后公司不断扩张研发团队，增强研 发实力，多年来持续推出《大天使之剑 H5》、《精灵盛典》、《斗罗大陆：魂师对决》等爆款手游产品。
页游时期积累的流量运营及发行能力积累复用于手游时代，不断扩张提升市占率。公司在手游时代成功推 进流量运营打法，在于页游时代产品发行的经验积累。在页游时代，公司即建立了系统性很强的数据分析与推 广渠道体系，对接国内几乎所有主流渠道。页游时代经验积累于手游时代充分复用，推动公司业务快速成长。 2017 年后，短视频平台快速崛起，公司敏锐发掘短视频平台流量成长趋势与短视频买量转化效率高的特点，开 始尝试进行手游买量发行，并建立了“量子”、“天机”等系统进行系统化买量，在 2018-2019 版号停发期间实 现了逆周期扩张，进一步巩固流量运营战略与行业地位。 第三次转型：手游产品品类扩张，游戏出海顺利转型。公司在巩固核心 ARPG 品类优势的同时，拓展卡牌 +SLG+模拟经营等品类，使得主营收入不再依赖于单一品类，有效提升公司产品类型多样化，而《斗罗大陆： 魂师对决》与《斗罗大陆：武魂觉醒》等类卡牌类玩法游戏的成功，不断推动核心 RPG 品类拓展边界。 游戏出海方面，公司在品类扩张方面做得更为出色，《Puzzle&Survival》（SLG）、《江山美人》（模拟经营） 及《叫我大掌柜》（模拟经营）等多品类游戏在海外主流游戏市场如美国及日本大获成功，根据 Sensor tower 数 据显示，总体海外流水不断走高，预计海外将成为公司长期发展的重要引擎。
第四次转型：存量市场下，通过小游戏打开新的成长空间。疫情以来，随着国内经济承压，用户红利消失， 出海赛道竞争加剧等，游戏行业出现周期性承压；在此背景下，随着小游戏形成了独立于 APP 游戏的完整生态， 对应用户更碎片化、更轻度的游戏需求。根据《2023 年中国游戏产业报告》显示，2023 年国内小程序游戏市场 收入 200 亿元，同比增长 300%。公司于 2022 年开始积极布局小游戏市场，同时基于自身深厚的流量运营经验， 成为小游戏赛道红利期受益者之一，其发行的多款小游戏均进入微信小游戏畅销榜前列，如《寻道大千》、《叫 我大掌柜》等。三七互娱已储备多款题材、玩法各异的原生小游戏或 APP 游戏的小游戏端，Pipeline 十分丰富。
截至 2024Q1，公司创始人及核心高管均持有公司股份，其中李卫伟持股 14.57%，曾开天持股 11.11%，胡 宇航持股 9.09%，徐志高持股 1.76%，整体上三七互娱股权结构稳定，高管利益与公司高度一致。
稳定且经验丰富的管理层，是公司持续成长、长久经营的基础。三七互娱成立以来，核心高管团队多年来 一直在公司经营一线奋斗，且每位都在其各自领域充分发挥了优势。此外公司企业文化为“马拉松精神”，核心 管理团队及公司员工热衷于马拉松运动，并将马拉松作为公司发展的核心文化，而管理团队更秉承“用跑马拉 松的精神做企业”的理念，在经营管理中，更看重长远效应，以长期视野运营企业，推动三七互娱长期成长。
公司历年来通过积极通过收购，员工持股计划等方式将发行条线、研发条线核心管理层股权关系绑定上市 公司，使得管理层核心利益与上市公司不断成长的目标一致。
公司自 2015 年转型手游，2019-2024Q1 年分别实现营收 132/144/162/164/165/46.5 亿元，分别同比变化 +73.3%/+8.9%/+12.6%/+1.2%/+0.9%/+26.2%。其中 2019 年公司有《大天使之剑 H5》、《一刀传世》等产品集中 上线，“量子”、“天机”等系统投入使用从而提升买量效率，公司营收同比增长 73%。2020 年以来，由于疫情 等原因公司整体营收增速承压，24Q1 公司实现 26.2%营收同比增长。 2019-2024Q1，公司分别实现归母净利润 21.4/27.6/28.8/29.5/26.6/6.2 亿元，其中 2018 年由于公司开始进行 大规模买量发行，营销费用增长，且对上海墨鹍计提商誉减值致利润同比下滑，2019 年随着手游业务快速发展， 自研产品占比提升且剥离低毛利汽车零部件业务，公司归母净利润同比大幅增长。疫情期间游戏行业虽然整体 承压，但是三七利润具备较好韧性，业绩相对平稳发展。此外，公司在 AI 投入持续加大。
收入结构上，近年来手游业务发展迅速，页游占比逐年下降。公司手游业务收入增长迅速，2016 年公司推 出首款自研手游《永恒纪元》推动收入同比增长 219%达 16.39 亿元，2019-2023 年公司手游业务分别实现营收 119.9/133.0/153.6/156.3/159.0 亿元。手游份额占比逐渐提升，到 2023 年，公司手游占比已经达到 96.1%。
公司整体销售毛利率保持稳定，24Q1 毛利有所回升。早期公司不断加大买量投入（买量获取的用户充值无 需分成）毛利率逐步走高，且自研占比提升也有效提升毛利率（无需向外部 CP 分成）。近几年，随着出海游戏 占比提升（海外游戏占比提升，代理游戏分成增加），公司毛利率出现一定幅度下降；在 24Q1 公司毛利率回升 到 81.7%。净利率方面，2020-2024Q1 公司净利率分别为 21.1%/17.6%/17.7%/15.9%/13.0%。
流量运营模式推动销售费用率增长，加码研发推动精品化战略。公司于 2018 年起加大手游买量推广投入， 销售费用率开始提升，自 2019 年起保持在较高水准。研发费用方面，公司坚持精品化战略，持续加码研发，管 理费用控制得当稳定位于低位。
