重工装备工程先锋军，实力强劲。
公司是华电集团科工产业上市平台。华电科工为华电集团全资子公司，成立于 1978 年，负责集团内科工产业，公司为华电科工集团核心业务板块及资本运作平台。 公司以工程系统设计和总承包为基础，并拓展 EPC 总承包、装备制造和投资运营相 结合。在物料输送工程、热能工程、高端钢结构工程、海上风电工程、氢能等方面提 供工程系统整体解决方案。
公司产品覆盖传统能源设备和新能源设备。公司直接控股股东为中国华电科工 集团有限公司，持股 62.5%，向上穿透为中国华电集团有限公司。华电重工子公司为 曹妃甸重工、重工机械、武汉华电、河南华电，华电新能源高端装备公司，共同发展 传统能源和新能源设备业务，控股通用氢能强化氢能业务，参股蓝科科技负责港口装 备业务，形成能源产业全链条布局。
公司业务覆盖电力、能源、化工、港口等多行业，研发-设计-制造转向工程类整 体解决方案，公司主要业务产品包括： 物料输送系统：产品如管状带式输送机，长距离曲线带式输送机等，涉及大宗散 货装卸、储存、输送等业务； 热能工程业务：为电站提供四大管道系统、空冷系统等两类辅机系统； 高端钢结构工程业务:为电力、港口、码头、矿山、石化等工业提供大载荷的钢 结构产品及总承包服务； 海上风电业务:公司承担总承包、基础施工等方式参建海上风电项目 30 余个； 氢能业务具备碱性电解槽、PEM 电解槽等产品，目前在研储氢瓶，输氢管道等产 品。
过去受存量项目减少，新签合同受执行周期影响转化效率。公司业绩主要受港 口、石化、煤炭、火电、海上风电等行业资本开支影响，2023 年受存量项目降低， 部分项目开工进度不及预期影响，业绩承压。2023 年公司实现营收 71.74 亿元，同 比降低 12.6%，收入规模降低后摊薄成本能力降低，影响利润，2023 年实现归母净利 润 0.98 亿元，同比降低 68.5%；2024Q1 公司实现营收 12.75 亿元，同比增长 41.6%， 归母净利润为-0.97 亿元，同比减亏。
产品迭代，毛利率、净利率有望增长。随着公司产品迭代，毛利率不断提升， 2019-2022 年公司毛利率由 9.4%提升至 12.86%，净利率由 1.16%提升至 3.78%。2023年因部分项目建设进度迟缓，如海上风电项目推迟开工等影响，成本提升，利润有所 降低，2023 年毛利率、净利率分别为 10.73%、1.38%。期间费率增加主要系营收降 低，固定成本支出所致；管理费率增加主要系增加职工薪酬；销售费率增长主要系公 司不断扩张销售规模，差旅费用、销售薪酬费用增加所致。
各类业务收入受上游行业资本开支影响。我们拆分公司各类业务营收情况，主要 与上游行业资本开支规模相关，以海洋与环境工程业务为例，我们发现在海风抢装潮 前，2019-2021 年，该业务营收逐年提升，占比分别为 23%/34%/54.3%，随抢装期结 束，2022 年该业务营收同比降低，占比下降到 14%。2023 公司高端钢结构工程/物料 输送系统工程 / 海 洋 与 环 境 工 程 / 热 能 工 程 / 氢 能 工 程 业 务 营 收 分 别 为 24.23/15.09/15.04/12.03/5.14 亿元。
研发投入转化产品迭代，各业务毛利率稳定提升。2023 年公司高端钢结构工程、 物料输送系统工程、海洋与环境工程、热能工程、氢能工程毛利率分别为 13.73%、 14.61%、-2.34%、13.68%、13.06%。2023 年海洋与环境工程毛利率降低主要系合同 执行周期推迟转换率低，海上作业船利用率低，大额船机的固定成本影响毛利率，其 他子产品方面公司研发投入转化新技术成功，新业务和新产品促进毛利率稳定提升。
