传统能源设备和新能源共驱发展。
新一轮设备更新促进传统能源设备行业景气度提升。2024 年 3 月国务院常务会 议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案中提出“围绕推进新型工业化，以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重 要方向，聚焦钢铁、石化、电力、机械等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、 发输配电设备等更新和技术改造”。公司传统能源设备受益新一轮设备更新需求，行 业景气度提升公司有望受益。
2024H1 电力、煤炭等行业投资景气度居于高位
电力、煤炭行业固定资产投资额增速提升。十四五期间煤炭、火电仍然是我国能 源、电力行业压舱石。新一轮设备更新要求提高行业质量，老旧煤矿、电厂改造升级 需求强劲。依据国家统计局数据，2023 年电力、热力、燃气及水的生产和供应业/煤 炭开采和洗选业固定资产投资完成额同比增加分别为 23%/12.1%,截至 2024 年 4 月， 累计值同比增加分别为 31.8%/24.9%，新一轮设备更新有望带动行业固定资产投资增 加。
物料输送工程方面，公司具备整体解决方案。一方面公司具备系统研发设计和工 程总承包能力，另一方面公司具备高端物料输送和装卸装备研发制造能力，能够提供 整体解决方案。
产品向智能化迭代，毛利率提升，设备出海份额提升。公司不断推动物料输送和 装卸装备无人化、系统智能化的研发，依托多年物料输送系统设计和总包经验，提供智能化、无人化改造和运维保障服务。此外公司积极布局一带一路沿线项目，开拓市 场。公司产品不断迭代，海外项目丰富，该业务毛利率逐步提升。
火电：新一轮建设期，设备景气度高
火电基荷电源作用凸显。当前我国资源禀赋仍以煤炭为主，煤电仍然为我国电力 的基荷电源，保障我国电力能源安全。2023 年火电发电量 62318 亿 kWh，占比主要电 源发电量 70%，以装机角度来看，截至 2023 年底，火电装机容量累计为 1390GW，占 主要电源装机比例为 48%。
火电重启，火电开工加速带动投资增加。新一轮火电建设重启，一方面为用电需 求高地区基荷火电建设，另一方面为西北地区新能源装机丰富地区建设打捆送出火 电。依据 Wind 数据，2024M1-M5 火电基本建设投资完成额同比+32.4%。我们统计 2021- 2024M6 火电项目建设情况，2023 年火电核准/开工分别为 72.2/123.9GW，同比分别增加 5.4%/87.6%，2024 年 1-6 月份，核准/开工分别为 7.3GW/37.1GW，高开工规模 对应火电基建、火电设备需求增加。
公司产品深度受益火电新建及提质改造。公司核心产品物料输送和装卸装备不 断改造升级，对电厂提供煤炭运输智能化、无人化改造和运维服务。热能工程业务具 备电厂热力系统、管道系统、空冷系统的设计能力。高端钢结构工程能够提供电厂冷 却塔设计建设等。公司依托自身多年在动力管道、空冷设计、热力系统设计等方面经 验，在机组能耗提升、火电机组灵活性改造方面可以给客户提供综合能效提升服务。
公司热能项目受益火电行业景气度提升，集团内外订单兼备。我们统计公司热 能工程 2020-2023 年部分重大合同情况，公司热能工程受益火电新建及改造，主营产 品为六大管道管材及管件，还有一部分 EPC 工程，下游客户不仅仅为集团内客户，也 包括集团外客户如国家能源集团、江苏国信、江西赣能等集团外公司。
新能源增势持续，华电集团装机增速较快。统计“五大六小”央企新能源装机规 模来看，平均增幅为 139.62%。国家能源集团、国电投、三峡、华能增幅较为突出， 华电集团 2023 年装机规模提升 18.7GW，同比增长 49.9%。长期来看，华电集团“十 四五”期间预计新增装机 75GW，2024/2025 年均需增装机为 21.5GW，装机增幅规模 居前列。
关联交易占比维持高位，集团高装机规模情境下，公司有望受益。公司关联交易 方为中国华电集团，我们统计 2019-2023 年公司营收、关联交易额度及占比变化情 况，2023 年公司关联交易占比 42.86%，近年来公司关联交易占比也维持高位，除了 火电相关业务有所协同外，集团新能源高装机规模也有望采购公司产品，提升公司业 绩。
海上风电：迎接新周期，审批改善需求提振
海风需求有望迎来放量周期。2022Q3 以来，海风重点项目开工迟缓、“单 30”政 策等等影响海风招标及建设不及预期。2023 年 9 月底以来，随着江苏、广东重点海 上风电项目审批进度边际好转。随着审批等不利因素逐步解除，结合现阶段各地区海 风项目进展，我们预计 2024-25 年国内海风新增装机有望达 10GW/15GW，2023-2025 年 CAGR 有望达到 45%。
江苏海风项目稳步推进。截至2022年江苏海上风电累计装机并网规模达11.8GW， 为我国存量第一海风装机省份；2021 年受用海审批进度影响，江苏省 2021 年启动竞 配的 2.65GW 海风项目未能如期核准，导致至今未开工建设。2023 年 9 月下旬以来， 伴随着龙源射阳 1GW 海上风电项目、国信大丰 850MW 海上风电项目、三峡大丰 800MW 海上风电项目相继核准，2024 年 3 月以来，项目相继启动相关招投标，我们预计江 苏海风建设有望稳步推进，存量 2.65GW 有望于 2024 年 8 月开工。
公司成立广东海上风电公司，中标中广核阳江帆石项目，推动广东海上风电建 设。2024 年 5 月，公司拟与控股股东科工集团以现金出资方式共同投资设立广东华 电海洋能源科技有限公司及华电（阳江）海上风电运维公司，推动公司海上风电业务 稳健、可持续发展。2024 年 6 月，公司中标中广核阳江帆石项目，项目主要内容为 海上风电场基础预制、施工及风机安装工程丨标段施工合同，合同金额为 10.7 亿元， 公司全年海上风电业绩有望增厚。 海上风电施工市场门槛高，公司项目经验丰富。海上风电建设投资较大、风险较 高，业务非常重视参建单位的综合实力，市场门槛较高，公司具备从设计，装备制造， 安装施工及运维的完整服务范围。截至 2023 年底，公司参建海上风电项目 30 余个， 完成风电基础施工 598 套、风机安装 631 台、海上升压站安装 7 座、测风塔 2 座、敷设海底电缆 1,000 余公里。获得国内风电领域首个国家优质工程金质奖项目， 随着海风重启，公司该业务有望凭借丰富项目经验获取订单。
光伏支架：填补华电新能源业务，光伏装机高景气促需求释放
光伏支架占系统成本 15-20%，跟踪支架需求有望提升。光伏支架可以帮助光伏 电池板调整角度和方向，便于高效转化太阳能，依据安装方式进行分类，可以分为固 定支架和跟踪支架两种，依据智研咨询数据，2022 年跟踪支架和固定支架占比分别 为 23%/77%，随着发电效率提升，跟踪支架需求有望提升。依据 CPIA 数据，光伏支 架大约占光伏发电系统成本的 15-20%，随着光伏装机规模不断扩大，光伏支架市场 空间持续扩容。
双碳推进&组价价格下行，光伏装机量持续提升。一方面受双碳政策规划持续推 进，政府工作报告强调大力发展绿色低碳经济，制定支持绿色低碳产业发展政策，推 进能源结构绿色转型，2023 年光伏新增装机 216.8GW，同比增长 148%，我们预计2024E/2025E 光伏新增装机分别为 260/262GW，维持新增装机较高体量。 另一方面，原材料价格降低促装机成本降低，截至 2024 年 7 月 24 日，多晶硅 （致密料）价格为 39 元/kg，同比降低 41.8%，PERC-182（双玻）组件、TOPCon 组件 价格分别为 0.78 元/W、0.83 元/W，同比降低分别为 40.9%、42.0%。
光伏支架扩产在即，取得光伏跟踪支架专利。华电重工切入光伏制造环节，补足 华电集团光伏产业链制造短板，积极发展支架制造业务，公司设立子公司华电新能源 高端装备公司，计划配置 8 条全自动光伏支架生产线，2024 年有望贡献收入。公司 2023 年获取多项光伏支架专利，产品种类不断丰富，规模放量在即。2023 年 12 月， 依据国家知识产权局公告，公司获得“一种双梁光伏跟踪支架”，光伏支架品类不断 拓展，该部分业务有望依托集团优势，随光伏高装机量业务量不断突破，2024H1 光 伏支架市场中标规模约6.9GW，公司中标光伏支架700MW，居于前列，市占率约10.5%。
