行业空间可观，线上健身市场加速渗透。
从中国健身市场规模来看，受益于诸如“全民健身计划”、“十四五”发展体育规划等政策 的支持与健身人数及付费能力的提升，中国健身市场规模呈现出较快发展态势。根据灼识 咨询数据，我国健身市场规模由 2016 年的 4,826 亿元发展至 2022 年的 9,419 亿元，CAGR 为 11.8%，估算于 2023 年突破万亿级别。
中国健身人数渗透率不断上升。随着人们对身体健康以及身材管理的意识逐步提升，运动 健身已转变为减压与维持身材、身体健康生活方式的一部分。根据灼识咨询，2022 年中国 健身人群（每周参加两次以上运动）达到 3.74 亿人，渗透率为 26.5%，但这一数据远低于 同期美国的 47.8%以及欧洲的 42.5%，预示着中国健身人群渗透率仍有较为可观的提升空 间，市场仍处于不断扩容的快速增长阶段。
中国人均可支配收入不断增加，并且为运动健康付费的意愿持续提升。得益于社会经济水 平的不断发展以及社会运动文化氛围的改善，人们有意愿且更有能力为健身运动付费。据 国家统计局数据，2014-2023 年中国居民人均可支配收入实现约 8.8%左右年化增速，居民 经济能力的提升有望推动中国运动健身市场迎来进一步发展。
得益于线上运动需求心智的改善，中国线上健身市场快速发展，占比持续提升。由于互联 网的发展普及、线上内容获取的便利性、在家运动的普适性以及人们为内容付费意愿增强， 线上健身市场占比持续提升，灼识咨询估算 2023 年占比将达到 50.4%，超过线下健身市场。 根据灼识咨询，中国线上健身平台 MAU 预计将在 2023 年至 2027 年以 11.8% CAGR 快速 发展，于 2027 年达至约 3 亿。
运动健身为极富专业性的赛道，其下的细分垂类均有较大的发展空间。中国健身市场主要 包括线上健身会员及内容、线下健身会员及课程、智能健身设备、其他健身产品（包括健 身装备及服饰、健康食品）四大板块。根据灼识咨询，各板块中线上健身装备及服饰与线 上健身内容增速较高，CAGR（2023-2027E）可分别达 31.7%/28.5%，预计 2027 年市场 规模分别为 7,108.3 亿元/104.7 亿元，发展空间广阔。Keep 作为一家布局线上健身行业全 产业链，同时开拓线下健身的全生态公司，已经形成健康的生态闭环，有望充分受益于行 业β，实现四大领域的快速发展。
线上健身市场集中度较高，Keep 领先优势显著。Keep 作为最早进入中国市场的线上健身 平台，其在品牌知名度、用户规模等方面均具有先行优势。根据公司招股书披露，灼识咨 询 2022 年调查表示 77.5%中国健身用户了解 Keep 线上健身应用程序，Keep 在线上健身 应用程序市场拥有 30.8%市场份额，处于绝对领先地位。另一方面，随着健身运动逐渐成 为人们生活方式的一部分，Keep 已形成具有一定规模的用户群体。 智能健身设备以及配套运动产品市场中，Keep 多款产品国内销量领先。根据灼识咨询，截 至 2022 年 12 月 31 日，Keep 在中国已售智能单车的累计商品交易总量排名第一；Keep 所售卖的瑜伽垫在高档瑜伽垫市场占 18.3%市场份额。根据中国网科技报道，2024 年“618” 购物节期间，Keep 全渠道 GMV 同比增长 22%，2024 年一季度淘宝、天猫平台瑜伽裤品 类销售额为国内第一。
与 Peloton 以运动设备等硬件为切入点不同，Keep 以线上健身平台为核心切入点，吸引 用户消费 Keep 相关生态智能产品，增强用户粘性，反哺线上社区健康生态。线上线下融 合模式使得 Keep 依托领先的线上健身平台社区，在硬件消费端亦获得了天然流量优势，建 立起“Keep”这一出圈运动健身品牌的消费者心智。这也是 Keep 在智能设备等硬件赛道 可以在华为、苹果、小米等一众具有强竞争力产品中仍获得一席之地的根本。
