药品制剂+原料药+药用辅料一体化发展，公司业绩高速增长
公司 2001 年成立于浏阳经开区，是一家在化药制剂、原料药、药用辅料、中药、健康食 品等领域全方位布局的现代化上市制药企业。立业二十余载，公司打造了从高端原料药 到制剂、从中药提取到中成药的有机产业链，现已形成浏阳制剂园区、望城原料药及药 用辅料园区、麓谷研发及办公园区“三园一体”的发展布局，产品覆盖全国市场，原辅 料产品出口到欧美等 60 多个国家和地区。
公司产品主要包括药品制剂、原料药、药用辅料，致力于“药品制剂+原料药+药用辅料” 的一体化发展，并充分利用在行业内积淀的研发、生产等优势，为行业内相关企业提供 CXO 服务。
公司实际控制人、董事长朱志宏先生控股 34.04%，自公司创立即为研发带头人。在长期 的研发过程中，公司培养带动了一大批科研力量，建立了一支以博士、硕士、海外归国 人才为主体的四百多人的研发技术团队。
公司业绩保持高速增长，营业收入从 2017 年的 5.35 亿元上升至 2023 年 26.93 亿元，期 间 CAGR 为 31%，归母净利润由 0.69 亿元增至 3.68 亿元，期间 CAGR 为 32%。2023 年， 公司实现营业收入 26.93 亿元，同比+15.8%；归母净利润 3.68 亿元，同比+36.5%；扣非 归母净利润 3.40 亿元，同比+36.9%。2024 年 Q1，公司实现营业收入 5.91 亿元，同比 +17.7%；归母净利润 1.26 亿元，同比+63.4%；扣非归母净利润 1.06 亿元，同比+53.9%。
药品制剂板块快速增长，贡献公司主要收入。随着洛索洛芬钠凝胶贴膏等产品的放量， 药品制剂板块在公司收入中的占比从 2017 年的 54%提升至 2020 年的 81%，随后保持在 83%左右，助推公司业绩快速增长。
销售费用率优化，盈利能力提升。随着“两票制”推行，公司销售费用率在 2018 年后显 著提升。2023 年以来，随着核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏集采的陆续落地以及院外市场 的拓展，公司销售费用率从 2022 年的 52.4%降至 2024 年 Q1 的 40.5%。近年来公司研发 费用率保持在 9%左右，管理费用率亦相对平稳。虽受洛索洛芬钠凝胶贴膏集采降价等因 素影响，公司综合毛利率在 2024 年 Q1 降至 72.6%，但由于集采后销售费用率的明显优 化，公司盈利能力提升，净利率从 2022 年的 11.6%提升至 2024 年 Q1 的 21.3%。
公司是国内品种较多、规模较大的化学原料药和药用辅料生产企业之一，采用先进的工 艺技术和完善的质量保证体系，通过了韩国、波兰、俄罗斯、印度等多个国外官方的认 证和国内外多家知名公司的现场审计，产品销售至印度、韩国、南美、欧洲等多个国家 和地区。公司为奥硝唑、盐酸左西替利嗪、磷酸盐等原料药国内外主要规模生产的 GMP 企业，占有国内大部分市场，在市场上具有较强的影响力和竞争力。近年来，公司每年 原料药新立项 10-15 个，成功申报 8 个以上，目前已覆盖胃肠道疾病、心血管系统、解 热镇痛类、抗感染系列用药等多个领域。截至 2023 年底，公司已成功完成 83 个原料药 品种开发，在研品种达 15 个以上。 药用辅料方面，公司着力发展高端辅料，目前形成了生物疫苗用注射级辅料、外用制剂 用辅料和口服固体制剂用辅料系列，特别是生物疫苗用注射级辅料质量达到国内领先、 国际先进水平，且产品品类多，磷酸盐系列产品已为国内生物疫苗类企业的主要供应商。 同时，公司致力于全系列辅料品种的研发，截至 2023 年底，公司辅料品种共有 86 个登 记号。
截至 23 年底，公司原料药已转 A 品种 49 个，2023 年新增原料药备案登记 13 个，与制 剂共同审评审批结果转为 A 的原料药品种共 12 个，洛索洛芬钠、酮洛芬等原料药转“A”， 进一步巩固了公司明星产品的竞争优势。
九典宏阳作为公司全资子公司，专注于原辅料的研发、生产与销售，近年来伴随营收规 模逐渐上升，其盈利能力也向好发展，2023 年九典宏阳实现收入约 4.8 亿元，同比增长 15.23%，净利率提升至 12.6%。
其他药品制剂：集采影响已消化
由于未有更新的拆分数据，参考公司招股说明书数据，2017 年 H1 及之前，公司药品制 剂中收入占比最高的为盐酸左西替利嗪片，2020 年其被纳入第二批国家集采后，公司当 年剔除洛索洛芬钠凝胶贴膏的其他药品制剂收入同比下降 25%左右。2021 年后消化集采 影响，公司其他药品制剂收入持续增长，且有部分品种通过集采放量，如在 2021 年第四 批国采中标的泮托拉唑钠肠溶片，以中标价和医疗机构合计实际采购量计算，总采购金 额达 7183 万元。
