国内大功率逆变器厂商具有本土优势，产品性价比更高、渠道及服务更优。
大功率电源：产品起家，恰逢其时
竞争格局：根据爱科赛博问询函回复，从 2022 年度的市场主要厂商的销售规模来看，国内测试电源市场总体空间约为 70-100 亿元。从份额来看，国内大功率测试电源厂商的规模相对较小，面对新能源发电等下游市场对大功率电源的新需求爆发，专精小功率电源的厂商难以快速开发大功率产品；国外大功率测试电源厂商的产品在性价比和服务方面不具备优势，逐步被国内厂商所替代。
光储装机增长迅速，创造大量测试设备需求。公司2011 年成立，2012年切入新能源发电领域，以大功率市场起家发展。正值光伏行业快速发展，市场急需大功率电源设备，国内一流电源厂商主要集中在小功率市场，公司觅得发展良机。我国光伏新增装机规模从 2011 年的 2.7GW 增长到 2023 年的217GW，保持年复合增长率44%的持续高增长。政策驱动叠加经济性生刺激中国储能需求，2022 年以来，电芯原材料碳酸锂呈现跌价趋势带动储能原材料成本下降及经济性提升，叠加国内各地强制配储政策相继出台，国内储能高速增长，2023 年中国储能新增装机达46.6GWh，同比增长 205%，储能市场快速增长也为测试电源提供了广阔的下游市场空间。
在光储领域主要应用于光伏逆变器、储能变流器及储能电池包。具体来看，大功率光伏逆变器测试场景主要通过 IVS 系统光伏阵列IV 模拟器以及KAC系列可回馈交流模拟电网电源对光伏逆变器进行测试；在储能变流器测试场景主要通过KAC系列可回馈交流模拟电网电源以及 EVS 系列电池模拟器对储能变流器（PCS）进行测试。目前公司应用在光储领域大功率测试电源产品均已量产，具备大功率测试电源设备及系统领域先行优势，产品技术达到国际竞争对手同类产品水平。
产业政策密集催化，新能源车高速增长带动充电桩放量。根据充电桩联盟披露，我国 2023 年充电桩增幅达 338.6 万台，同比增长 31%，其中公共充电桩及私人充电桩分别实现 92.8 万台及 245.8 万台增量，分别同比增长43%及27%，主要受新能源车销量增长带动。2024 年 3 月，《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，到 2025 年配电网应具备 1200 万台左右的充电桩接入能力，未来增长空间广阔。
在车充领域主要应用于电机、电控、电池系统和充电桩系统开发。主要分为：1）高精度双向直流电源：具备高动态响应和能量可回馈特性，主要应用于电动车辆驱动电机及控制器、电动车辆动力总成系统的测试；2）电池包充放电测试电源：具备电池测试分析软件功能，是对电池包容量、直流内阻、工况循环寿命等性能测试的必备设备；3）电池模拟器：具有可仿真模替代拟电池输出特性的电池模拟器，可用于替代真实电池满足对直流充电桩测试。
小功率电源：厚积薄发，协同发展
海外品牌占据主导地位，具备品牌、渠道、技术及产品线布局优势。工业领域厂商的进步带动小功率测试电源发展，海外厂商受益工业领先而具有先发优势，具体体现在：1）海外产品性能指标优异，行业应用成熟，产品线完善；2）海外厂商已经建立起完善的全球化销售渠道，拥有较多分销商进行产品推广；3）海外厂商客户资源较为广泛，品牌影响力大。由于小功率测试电源单价不高，客户更加关注性能指标、行业应用经验、价格、品牌及售后服务，主要厂商包括美国AMETEK、日本菊水电子、中国台湾致茂电子等。国内小功率企业普遍规模较小，服务行业有限。
公司已形成四大类小功率测试电源种类。公司2017 年开始发力小功率测试电源产品，基于以往在小功率拓扑技术平台架构研究开发储备的基础上推出了逆变电源产品，2018 年初研发首款小功率测试电源—KDC 系列单品，2019 年实现小批量销售，目前已拓展形成 C3000、E5000、G6000、S7000 四大品类，覆盖光储、新能源汽车、交直流充电桩、科研机构、高等院校等测试领域。未来公司将加速建设产品系列化，拓展更多下游领域，并针对客户批量生产功能性测试需求提供适配产线的测试系统。
产线端产品：推陈出新，静候市场
车充：仍可维持高速增长，三电及充电桩应用广阔。国内高渗透率基数下电动化节奏放缓，智能化+平价快充驱动的车型迭代支撑新能源车销量仍可维持较高增速，我们预计 2023/2024/2025 年中国新能源车销量分别为924/1142/1375 万辆，同比增速分别为 34%/24%/20%。我们预计全球新能源车销量增速有所放缓，整体仍能维持高速增长。新能源汽车中的电机、电控、动力电池以及充电桩向高功率密度、高电压、大功率的发展趋势促使更大功率测试电源的发展，推动产品需求量和种类增长。
新开发大功率电芯模组电源，产线产品有望受益新能源车扩产。产线产品与下游厂商资本开支挂钩，与行业需求和扩产节奏有关。公司通过出售电池包充放电系统给集成商来进入电池厂，与产线扩产紧密相关。2023 年电动车行业扩产不足，影响公司订单收入。2023 年公司新开发了大功率电芯模组电源，经过验证阶段后有望在 2024 年产生批量订单，通过降低成本和售后竞争打开市场。
国产替代推进
国内大功率逆变器厂商具有本土优势，产品性价比更高、渠道及服务更优。随着国内电力电子技术水平快速发展，伴随新一轮技术发展和客户对国产品牌认可度提高，光伏、电动车、氢能等新能源产业在中国快速发展，行业内客户希望基础的测试电源设备自主可控，或将带来持续的国产化机遇和市场格局变化。①与海外大功率测试电源产品相比，国内产品在公开投标价格更低，产品指标和功能可以与进口品牌达到同等水平，性价比更优。②国内大功率测试电源厂商能够依靠国内产业市场容量持续增长和技术迭代升级、并且具有产业发展区位聚集和完善的电力电子产业链渠道优势，具备原材料和人力成本优势。③国内厂商加速的本地化服务能够更加贴近客户需求，售后服务响应相较外资更快。
国内厂商逐步实现小功率产品替代，公司品牌认可度逐步提高。目前台湾致茂电子、艾德克斯等品牌已经实现对美国 Ametek、德国EA 等进口品牌大部分产品线替代。小功率和大功率测试电源虽然技术路线不同，但基本原理和控制技术相通，科威尔凭借在大功率测试设备领域积累的技术和市场，为其后发进入小功率市场奠定坚实基础，KDC 系列高压型小功率测试电源在电压、电流精度、响应时间等方面已达到国际知名品牌水平，销量从 2017 年 54 台增长到2019 年370 台，平均单价不断提升。未来在产能和渠道的保证下，产品线逐渐完善，替代进程加速。
管理效能提升
研发基础：测试行业是以电力电子为基础的多学科交叉，考验公司的技术迭代能力和平台研发能力。科威尔作为测试设备的综合提供商，致力于研发和制造测试装备，产品线齐全。在测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法、流体力学、电化学、微电子、精密测量、自动化与运动控制等多项核心技术方面具有领先优势，在多个行业成功替代进口设备，进一步提升了市场地位和品牌影响力。
公司具备“一体化测试解决方案+模块化产品交付”能力。大电源产品已经做了标准化，需求来源是客户开发新产品，保持稳定增速。通过多种标准化产品排列组合交付的方式，让大规模定制成为可能，在节约供应链成本的同时加快交付周期。模块化为企业平衡库存和交付风险提供了更好的选择，公司依托销售订单模式，按订单组装降低库存风险，改善交付水平。
公司积极投资扩产小功率测试电源，加强应用场景多样化。IPO募投项目中包含 4478 万的测试技术中心建设，重点开发 5-30KW小功率测试电源产品。2023年11 月，公司通过定增募集资金 2.07 亿元，其中 1.57 亿元投向小功率测试电源产品扩产，计划通过 2 年年设实现实现生产，投产后逐步形成可编程高性能直流电源C系列 2000 台/年、多功能回馈型直流源载系统 S 系列2500 台/年、可编程四象限交流源载系统 G 系列 1200 台/年以及可编程直流电子负载E 系列1500 台/年，达产后实现年产值 3.69 亿元。有助于突破小功率测试电源产品产能瓶颈，并积极拓宽小功率测试电源产品应用场景，在测试电源国产替代的大背景机遇下提升市场份额。
加强客户响应能力，分销渠道扩张+产品种类扩展。公司小功率测试电源起步时间较晚，产品线全面推出后，结合现有渠道布局和大功率客户资源开始拓展，凭借高性价比优势得到客户认可，产品线不断完善，布局光伏、氢能、半导体、新能源车领域，持续向航空航天、汽车电子、医疗设备、通信家电等领域拓展。借助区域经销商渠道扩大销售范围，快速服务下游应用行业。
客户覆盖范围全，绑定龙头保证订单规模，布局成长企业着眼未来。大功率测试电源以直销为主，主要客户均为一线新能源厂商，与阳光电源、华为、锦浪科技、上能电气等行业领先企业达成合作。电动车辆终端客户均为头部厂商，包括比亚迪、吉利汽车、长城汽车、通用汽车等整车厂，以及博世、ABB、西门子、纳铁福传动及舍弗勒等关键零部件和总成商。行业龙头的技术投入和扩产情况更为乐观，公司与其绑定能够保证长期市占率，同时布局新锐企业合作，帮助企业实现长期增长。
