公司 2023 年动力/储能电池均价 0.89/0.87 元/Wh，高于同行单位售价，我们预计动力、储能电池溢 价规模分别在 5%-10%和 10%-30%。
价格方面，公司动力储能产品均价高于同行，享受一定市场溢价。2023 年公司动力和储能电池业务分别实 现营业收入 2853、599 亿元，动力和储能电池出货量分别达到 321、69GWh，对应动力电池均价 0.89 元/W h， 储能电池均价 0.87 元/Wh，高于同行单位售价，我们预计动力、储能电池溢价规模分别在 5%-10%和 10%- 30%， 主要受益于公司产品性能质量优异，在高端客户和海外客户的占比较高。
盈利方面，公司各项盈利指标显著领先，行业下行周期仍保持高位。2023 年国内锂电产业链受阶段性供需 失衡影响，各环节盈利能力大幅下滑并出现亏损，但公司盈利坚挺，2023 年毛利率、净利率分别为 22.9%、11.0%， 同比+2.6pct、+1.6pct，单位盈利（打包材料收益）0.11 元/Wh，较二线电池厂的盈利能力大幅领先，差距在 0.07/W h 以上。
2.1、品牌效应铸就“CATL inside”，To C 端发力掌握客户心智
公司对国内主流车企实现全覆盖供应，同时实现客户多样性和稳固性。2023 年累计装机量前 20 名的车企 中除比亚迪外均为公司客户，份额方面包括赛力斯、一汽、上汽、特斯拉、蔚来、理想、华晨宝马、上汽通用等 主流车企中公司占比 80%以上。
公司在高端车型市占率远高于同行。2023 年公司在低端（12 万元以下）、中端（12-30 万元）、高端（30 万元以上）市场的份额分别为 14%、47%、68%，高端车型市场中的占有率显著高于同行，领先第二名 55%以 上，公司凭借优越的产品性能、质量和售后，成为高端车型定点的首选，包括理想 L7/L8/L9、蔚来 ES6、极氪 009 等热销的高端车型中公司份额均在 80%以上。
公司主动参与车企品牌塑造，To C 端发力掌握客户心智。车企方面，一方面公司与多家车企建设合资工厂， 包括吉利、上汽、一汽、东风等；另一方面，时代智能发布磐石滑板底盘，阿维塔成为全球首家采用宁德时代 磐石滑板底盘的新能源品牌，与车企合作塑造品牌力。产品方面，公司开始打造 CATL Inside 概念，2024 年 1 月、2 月相继和东风集团猛士科技、中国龙工签署战略合作协议，将在电池研发、市场推广等领域深化合作，CATL Inside 标识也实现上车。营销战略方面，公司在 To C 端营销发力，开始在全国各大机场候机厅、网约车 集结点等人群密集点投放神行超充电池广告，加强 C 端消费者对品牌的感知和认知力。 公司产能快速扩张，双线布局独资产业基地与合资电池厂，产能扩张积极。至 2023 年底，公司已拥有锂电 池产能 552GWh。根据目前产能规划，至 2025 年底公司总产能将超过 700GWh，主要因四川时代、中州时代、 匈牙利时代等基地建设所致。
2.2、境外业务占比较高，海外客户价利较为稳定
海外客户价格较高且稳定，盈利能力优于境内。收入方面，2023 年公司境外业务收入 1310 亿元，同比+70%， 增速显著高于境内，占比 33%，同比+10pct，主要系海外出货量提升的同时，售价降幅远低于国内；盈利方面， 2023 年公司境外业务毛利率 25.2%，较境内+3.4pct，历史来看境外业务毛利率高出境内 1.5-6pct，具备持续的超 额收益。
海外市占率持续提升，与 LGES 差距逐年缩小。根据 SNE 数据，2023 年除中国外的海外市场动力电池装 机量 319.4GWh，同比+43%，其中宁德时代装机量 87.8GWh，同比+72%，市占率 27.5%，同比+4.7pct，与第一 名 LGES 的份额差距由 2022 年的 7.1pct 缩减至 2023 年的 0.2pct，二者份额基本持平。2021 年起公司海外市占 率一路高歌，先后超越三星 SDI、SK ON、松下成为第二，考虑到今年公司在欧洲市占率继续上升，有望在今年 对 LGES 实现海外市占率的反超。
海外产能布局行业领先，率先实现欧洲本土电池量产。目前公司在海外产能布局包括：1）德国工厂：规划 产能 14GWh，已于 2022 年实现电芯投产，产能持续爬坡中；2）匈牙利工厂：规划产能 100GWh，采用超级拉线，其中一期工厂建设进展顺利，预计将于 2025 年投产；3）福特密歇根工厂：规划产能 20GWh，目前已开建， 预计 2026 年投产，由宁德提供技术支持。
储能产品质量优越，海外头部客户优先采用。2023 年公司发布集长寿命、高安全、高效率多种优势的零辅 源光储直流耦合解决方案，以及 EnerOne Plus、EnerD 等升级产品，能量密度和充放电效率大幅提升。公司储能 产品凭借高性能、强售后，在海外客户中广受好评，2023 年公司全球储能电池出货量市占率 40%，连续 3 年位 列全球第一，直接供应科士达、阳光电源，间接供应特斯拉、Fluence 等海内外头部集成商。
3.1、产品型向平台型转化：磐石滑板底盘
模式方面，CIIC 一体化智能底盘成功实现产品平台化，提升单车价值量。一方面，滑板底盘采用上下车 体解耦设计，一套架构能够适配于多场景车型，减少底盘重复开发，助力 OEM 客户聚焦用户体验挖掘、智能 化功能开发、造型设计；另一方面，公司从电池类产品向滑板类产品转化，有助于提升公司单车供应的价值 量，提升在产业链中的收入和利润占比。目前 CIIC 一体化智能底盘量产线首台产品成功下线，预计将于 2024 下半年正式量产。
性能方面，磐石滑板底盘基于 CTC 一体化技术打造，可吸收 80%以上的整车碰撞能量，实现 120km/h 正面碰撞不爆炸、不起火，具备高安全性能。具体表现为： 极速补能更安全：采用双大面水冷技术，冷却能力提升 200%，换热面积增加 300%，从电池系统、 整车高压系统、到热管理系统，全面支持 5C 超充。 多级安全主被动防护：通过 CTC 架构极大构建电池安全生存空间，电芯高耐挤压、耐冲击；支持 24 小时提前安全预警。 领先的高压安全技术：可以在整车碰撞的瞬间数毫秒内切断高压，在电池内部进行高压智能管理。 无热扩散：采用宁德时代最新的 NP2.0 技术，高压烟气主动隔离，不扩散、不起火、电热分离。 同时具备电耗低（百公里 11 度电，比国内国外任何汽车电耗都要低）、低温续航衰减低（零下 7 度里程 下降只下降 33%，好于行业的 40%）。 成本方面，磐石滑板底盘能够显著降低主机厂成本。整车开发的初始成本层面，主机厂可以节省 60-70% 的开发费用；底盘的 BOM 成本层面，主机厂 BOM 成本下降 5%左右。
3.2、产品型向授权型转化：技术授权 LRS 模式
合作模式上来看，受 IRA 中对本土化的要求，以及 FEOC（敏感海外实体）的额外限制，公司当前通过技 术授权方式突破美国市场份额，可以在避免前期建厂的高资本投入和风险的情况下赚取专利授权费用，是目前 公司突破美国市场最稳妥的方式。 盈利能力来看，LRS 是轻资产模式，通过为车企客户提供技术授权、工厂筹建及运营服务等，无需固定资 产建设，利润率较高，能够提升公司 ROE。目前公司与福特合作的密歇根工厂规划磷酸铁锂电池产能 20GWh，持续推进中，同时还有很多其他客户（包括欧洲电池厂）正在洽谈合作。
