海外户储需求分化，新兴市场接棒增长。
需求端：我们汇总和测算，2023 年全球户储装机功率约为10.4GW，较 2022 年翻倍增长，欧洲市场和新兴南非市场增长较 为突出。2023 年，欧洲仍是全球户储装机的主力，装机功率占全球的 65%，装机规模高速增长。2024 年，在补贴退坡、主 要市场渗透率较高等综合因素下，欧洲户储装机可能有所下降；与此同时，美国市场，以及亚非拉新兴市场装机有望迎来增 长，我们预测 2024 年全球户储装机整体有望稳定在 10.4GW，2025 年小幅上升至 11.5GW。 欧洲市场：EASE 预计 2024/2025 年新增装机分别为 4.6/4.2GW，装机需求下滑。2023 年，欧洲户储装机保持较为强劲的 增速，EASE（欧洲储能协会）估计 2023 年新增装机为 6.9GW，同比增长 130%，德国和意大利引领装机高增。EASE 认 为，在 2023 年装机大幅增长后，欧洲户储装机将有所下降，原因有两方面：一是主要市场装机下降。德国作为欧洲户储主 要市场，户用光伏和储能渗透率较高（根据 BNEF，2023 年德国新增户用光伏配储率达 78%），后续随着户用光伏增速放 缓，2024 年装机或将下降，后续增速放缓。二是多个市场补贴退坡。2023 年，意大利户储在补贴退坡前夕迎来抢装，带动 欧洲户储装机总量增长；2024 年，随着意大利、西班牙、比利时补贴退坡，户储装机需求可能受到抑制。
美国市场：预计 2024/2025 年户储新增装机分别为 1.5/1.7GW，增速分别为 110%/15%。根据 Wood Mackenzie 数据，2023 年美国户储新增装机 0.7GW/1.6GWh，功率增速 41%。2023 年，美国加州 NEM 3.0 政策于 4 月 15 日正式生效，改变了户 用光储系统的收益模型，纯户用光伏系统的收益率大幅下降，同时户用光伏+储能“自发自用”模式的经济性相对凸显，户 储需求迎来增长。预计NEM 3.0 将导致美国户用光伏装机下降，同时配储率提升，户用储能需求整体增长。SEIA 预计，2024 年全美户用光伏装机下滑 13%，主要受加州净计量政策和利率的影响，预计加州户用光伏装机同比下降 40%；Wood Mackenzie 预计，在 NEM 3.0 影响下，2024 年加州户用光伏配储率将高达 60%，推动全美平均配储率将从2023 年的14% 提高到 2024 年的 25%。根据上述分析，我们测算 2024 年美国户储装机有望增长至 1.5GW，同比增长 110%。
其它市场：包括日本、非洲、中东、东南亚、拉美等地区，预计2024/2025 年其它市场户储新增装机 3.9/5.1GW。 除了全球前四大储能市场中、欧、美、澳之外，其它市场主要包括日本、非洲、中东、东南亚、拉美等地区，2022/2023年 除前四大市场外的“其它市场”储能装机总规模（含大储、户储、工商储）分别占全球的 10%/9%（历史数据来源 CNESA， 全球储能市场数据见本团队 2024 年中期策略报告《海风起势，光储蓄力》）。 由于其它市场规模相对较小且分散，我们使用全球总装机占比粗略估计，假设 2024/2025 年“其它市场”储能装机总量占全 球储能装机的 10%。（我们测算，2024/2025 年全球新型储能新增装机将分别达到 65.2/84.5GW，完整测算过程见 2024年 中期策略报告）。考虑“其它市场”中规模占比较大的日本、非洲，以及增速较快的东南亚，储能装机类型均以户储居多，我 们假设“其它市场”中大储/户储/工商储装机占比分别为 35%/60%/5%。则 2024/2025 年其它市场户储装机总量将分别达到 3.9/5.1GW，新兴市场有望带来可观的装机增量。 供给端：欧洲和新兴市场是国内企业主要舞台，需求分化下部分企业仍将有亮眼表现。全球户储市场呈现“群雄割据”局面， 不同国家市场的优势品牌各有不同，通常既包括近水楼台的本土企业，如美国Enphase、Tesla、德国 Sonnen；也包括在某 一个或几个国家长期深耕、建立品牌口碑和服务体系的国内品牌，如派能科技、比亚迪、德业股份。目前，国内户储赛道企 业主要在欧洲市场和东南亚、南非等新兴市场发力，美国市场则更多以贴牌代工形式进入。产品力、渠道布局和服务能力构 成户储企业的核心竞争力，主要企业经过多年积累，在各自的优势市场已具有一定口碑。2024 年全球户储增长放缓，但不 同市场需求呈现分化，新兴市场增速好于欧洲市场。布局更侧重新兴市场、在新兴市场市占率领先的企业仍有望获得亮眼的 业绩表现。
2024 年 1-5 月，亚洲、拉美户用光储市场表现优于欧美市场。从 1-5 月我国逆变器出口数据来看，亚非拉户用光储市场表 现优于欧美等发达地区市场。1-5 月，我国出口亚洲市场的逆变器金额 70.1 亿元，同比增速 25%，增速表现优于全球其它 市场，主要由于东南亚、巴基斯坦、印度等市场户用储能和分布式光伏需求快速增长。1-5 月，我国出口南美市场的逆变器 金额 30.7 亿元，同比增长 10%，主要由于巴西户用光伏市场需求继续增长。我国逆变器出口非洲市场金额同比下滑较大， 主要由于 2023 年同期需求规模较大，加之 2024 年 5 月南非大选前限电问题得到缓解，使得户储需求相对减少，以及前期 库存积压等情况影响。整体而言，亚非拉新兴市场户用光储表现优于欧、美市场。其中，亚、非地区市场以户用储能为主， 满足备电需求；拉美地区需求以户用光伏为主。2024 年，亚洲地区户用储能需求快速崛起，成为全球户储新的增长点。
主要的户储新兴市场具体情况各异，但市场特征和产品需求有一些相似之处： 社会经济状况：发展中国家为主，人口密度大、经济增速高于发达市场，存在较大的电力缺口。 能源情况：光照等资源优良，可再生能源发展潜力好；化石能源供应不足（多依赖进口），存在能源独立诉求。输配电 基础设施较差，供电稳定性不足，用户受断电问题困扰。 户储需求：用户价格相对敏感，追求高性价比产品；保供电为第一诉求，离网、并网产品需求同时存在；户储与柴发 等备电产品存在替代和互补关系。
（1）东南亚市场：备电刚需驱动，户储需求高增。 东南亚区域概况。东南亚地区位于亚洲东南部，包括 11 个国家：缅甸、泰国、柬埔寨、老挝、越南、菲律宾、马来西亚、 新加坡、文莱、印度尼西亚、东帝汶，上述国家除新加坡外均为发展中国家。东南亚地处热带，光照资源优良，具有发展可 再生能源的潜力。东南亚地区包括中南半岛和马来群岛两大部分。 中南半岛：泰国、缅甸、老挝、越南和柬埔寨位于中南半岛。中南半岛位于中国以南，地形“山河相间，纵列分布”，地势北 高南低，北部多山、河流落差大，水电资源丰富；南部为平原和三角洲，地势平坦，经济相对更为发达，是主要的用电地区， 也是发展光伏的优选区域。中南半岛各国电力系统主要面临的问题包括：化石能源储量不足、水电存在间歇性、发用电中心 不匹配、电网基础设施薄弱等，导致居民电价较高，存在开发户用储能系统的需求。 马来群岛：由两万多个岛屿组成，分属于印度尼西亚、马来西亚、菲律宾等国。马来群岛地区油气资源储量丰富，供电以火 电居多。马来群岛地区岛屿分布较为分散，电网铺设难度大，电网基础设施薄弱，加之存在台风、火山等自然灾害威胁，居 民存在安装分布式、离网光储系统保障供电的需求。
东南亚户储需求高速增长，菲、缅、越市场引领。东南亚各大市场国情各异，但存在共性特征：光伏资源优、电网薄弱、电 力需求快速增长、发展中国家为主，因此户储产品需求以高性价比+离网型产品居多。随着储能产业链价格下行，东南亚户 储需求迎来爆发，成为新兴的 GW 级市场。2024 年 1-5 月，我国出口东南亚地区的逆变器金额共计 12.5 亿元，同比增长 25%，增速表现优于全球其他地区。1-5 月，我国逆变器出口东南亚的前五大市场分别为泰国、菲律宾、缅甸、越南、马来 西亚，前五大市场出口金额占我国东南亚逆变器出口的 90%。其中，菲、缅、越逆变器需求以户储为主，泰国逆变器需求以 光伏（工商业/集中式）为主，马来西亚逆变器需求以户用光伏为主。菲律宾、缅甸、越南引领东南亚户储市场增长。
菲律宾：居民自发保供需求驱动，户储市场活跃。菲律宾国土由 7000 多个岛屿组成，国土分散，电网基础设施建设薄弱， 加之台风、地震等自然灾害频发，家庭用户存在较为严重的断电问题，居民有备电刚性需求。菲律宾电力供应企业普遍为私 有制，居民电价高昂，2023 年 12 月其居民电价高达 0.20 美元/kWh。MaritimeFairtrade 报导称，菲律宾居民的家庭电费支 出可达其收入的 15%以上。此外，菲律宾能源部统计，截至 2023 年 6 月，菲律宾有大约 8.85%、超过 245 万户家庭尚未 获得电力供应。保供备电、节省电费等需求驱动，菲律宾户用光储需求将迎来增长。与备电使用的柴油发电机相比，户用光 储系统具有清洁、无噪音等优势。随着光伏和储能系统成本快速下降，菲律宾市场存在使用光储系统替代柴发、或与之互补 的趋势。菲律宾能源部预计，2024 年该国新增光伏装机容量有望达 1.98GW，新增电池储能装机容量 590MW。 缅甸：户用光储为脆弱人群提供庇护。与其它几个主要市场相比，缅甸更为贫困，电力系统覆盖范围不足，根据公益组织 Smart Power Myanmar 报告，2019 年缅甸约 58%的人口，即约 3000 万人未连接到主电网。政局动荡和经济贫困下，缅甸 电力系统的发电和输配电能力均受到严重影响。缅甸电力供应面临大型气电厂停运、新增发电设施部署缓慢等问题，电力供 需缺口持续扩大；同时由于电网在冲突中遭受袭击和破坏，输电设施可用性受到影响。世界银行报道，自 2021 年以来，缅 甸全国范围面临多次长时间停电问题，燃料价格飙升。缅甸光照资源优良，分布式光储系统是促进该国居民电气化和脱贫的 重要途径。世界银行、Smart Power Myanmar（洛克菲勒基金会资助）等公益组织正致力于通过部署户用光储系统，为贫困、 离网区域居民提供电力供应，提高其抵御风险的能力。
越南：光伏装机东盟居首，离网光储系统快速发展。越南用能结构较为多元，北部以水电、煤电居多，南部以光伏居多。越 南地形呈“杠铃”形，两端大、中段狭长，能源供给与负荷需求地理位置不匹配，输电网压力大，存在“结构性缺电”问题。 越南光伏资源优越，2022 年光伏累计装机规模达 16.4GW，居东盟十国首位。2024 年 4 月，越南批准了《2021-2030 年国 家电力发展计划》（PDP 8），规划到 2030 年新增自发自用屋顶光伏 2.6GW，电网侧大型电池储能项目 300MW。需要注意 的是，由于越南电网压力较大，政策端存在推动用户自发自用的倾向，目前越南户用光伏上网补贴 FiT均已到期，户用光伏 用户暂难以通过上网获得收益，需要配储提高自发自用能力。2021-2030 年的 10 年间，若屋顶光伏新装规模共计 2.6GW， 100%配储，则平均每年将有至少 260MW 的户储需求空间。
泰国：户储政策激励有限，工商业分布式光伏主导可再生能源装机。泰国能源结构以火电为主，且自身化石能源储备不足， 天然气依赖进口，有发展可再生能源、保障能源安全的动力。泰国光伏装机存量以集中式电站为主，增量以工商业屋顶光伏 为主。根据 IEA 数据，2020 年泰国光伏累计装机3.94GW，其中 3.08GW 为集中式电站（占比 78%）；新增光伏装机 144MW， 其中 125MW 为工商业屋顶光伏（占比 87%），户用光伏仅新增 2.2MW。泰国为分布式电站（光伏/光储）提供 FiT上网电 价补贴，但政策对户用光储用户的激励不足，且补贴总容量上限较低（100MW/年），因此户用光储尚未得到发展。但考虑到 泰国相对其它东盟国家较高的电价水平，以及优良的光伏资源，未来户用光储存在一定的增长空间。 马来西亚：NEM 推动分布式光伏发展，户储需求相对不明显。马来西亚是全球光伏产业链的重要参与者，多家中、美、韩 光伏电池和组件企业在该国布局产能。该国自身能源结构以火电为主，2022 年非水可再生能源装机份额仅 6%。马来西亚正 积极推动能源转型，2023 年 7 月，马来西亚发布国家能源转型路线图（NETR），计划到 2025 年可再生能源装机份额达到 31%，2035 年达到 40%， 2050 年达到 70%。大型光伏方面，该国推出大型太阳能竞争性招标计划（LSS），降低光伏成 本，2024 年 4 月开启了规模为 2GW 的第五轮招标（LSS 5），推动地面和工商业光伏装机；分布式项目方面，该国为光伏 参与者（居民、工商业、政府大楼）提供 NEM 净计量方案，分布式光伏发电余电可上网全额抵扣用电电费。NEM 政策下， 居民用户有动力安装户用光伏，但配储激励不足。
2024 年东南亚户储市场空间有望超过 1GW。根据前文整理的规划目标，仅菲律宾、越南两国 2024 年户储新增装机之和即 有望达到 0.85GW。考虑菲、缅、越户储备电、自发自用的刚性需求，以及泰国、马来西亚、印尼等市场的户用储能渗透潜 力，我们预计 2024 年东南亚户储装机有望达到 1GW 以上。东南亚成为快速崛起的 GW 级户储新兴市场。
（2）巴基斯坦、印度：光储需求高增，但未来政策端存在不确定性。。巴基斯坦和印度光储需求表现亮眼。2024 年 1-5 月，我国逆变器出口亚洲市场同比增长较快，巴基斯坦和印度贡献了最大 增量。1-5 月，我国出口巴基斯坦逆变器金额 12.5 亿元，同比大幅增长 252%，巴基斯坦市场出口规模和增速均表现强劲， 成为 2024 年 1-5 月我国亚洲逆变器出口的第一大市场；我国出口印度逆变器金额 11.7 亿元，同比增长 85%。巴基斯坦和 印度同属于南亚地区，光照资源充足，经济和人口的增长带来了用电量的快速增长，存在大力发展可再生能源的需求。但上 述市场存在自主发展光伏产业链的诉求，未来出口需求可能存在一定的不确定性。
巴基斯坦：备电需求、电价上涨驱动户储装机，锂电池储能加速渗透。 断电频发，用户存在备电需求。根据 36 碳分析，巴基斯坦户用光储需求爆发的逻辑与先前南非市场类似，均为限电、断电 等情形下产生的备电需求。巴基斯坦电力装机以火电为主，但自有化石能源储量不足、依赖进口，电力系统发电能力不足； 同时，输配电设施薄弱，陈旧老化，电网在冬、夏等用电高峰期不堪重负，停电成为常态。用户存在应急备电的户储需求。 电价持续上涨，推升用户自发自用动力。为获得国际货币基金组织（IMF）的专项资金支持，巴基斯坦当局已在过去3年间 多次提高电力价格，以增加电力部门收入。根据当地媒体 Pakistan Today 报道，最新一次提价发生在2024 年 7 月，2024- 25 财年平均基本电价将从 29.78 卢比/kWh 提高到 35.50 卢比/kWh，增幅达 19%。电价连续上涨的压力下，用户存在配 备光储系统、节约用电成本的动力。 政策从“净计量”（NEM）转向“总计量”，户用光伏配储比例或将提升。2024 年 5 月，巴基斯坦联邦政府宣布将取消太阳 能净计量，改为“总计量”，户用光伏向电网售电的价格将低于其用电价格。这一政策变化可能会损害纯户用光伏的经济性， 导致户用光伏需求下降，但同时户用光伏配储比例有望提升，用户有望使用储能电池提高“自发自用”比例。随着户储成本 的下降，用户为户用光伏配储的动力正迎来增加。 光伏装机持续增长+户储逐步渗透，市场空间广阔，但政策端可能存在不确定性。根据巴基斯坦《发电装机量扩容计划（IGCEP 2022-2031）》，2022-2031 年的十年间，该国将新增光伏装机 13.67GW，其中 4.32GW 为用户侧装机，则平均每年户用光 伏新增装机有望达到 400MW 以上。长期来看，用户持续存在获得物美价廉电力的需求，户用光伏和储能装机仍有望继续渗 透。需要注意的是，巴基斯坦存在自主发展光伏产业链的诉求，未来出口需求可能存在一定的不确定性。
印度：备电需求推升户用光储需求。 光伏装机增长目标雄心勃勃。根据 Infolink Consulting，2023 年，印度政府发布 2022-2032 年国家电力计划（National Electricity Plan, NEP），预计2026-2027 年再生能源累积装机达到 337 GW，其中光伏为 186 GＷ，占比五成以上。根据 MNRE 装机资料，截至 2023 年底，印度累计光伏装机量为 73.3 GW，这意味着印度须在 3-4 年间新增 110 GW 以上的 光伏装机。 高额补贴+净计量政策支持下，户用光伏快速发展。印度大力支持分布式光伏装机，户用光伏用户可从中央和所在州获得购 置价格 40%以上的屋顶光伏装机补贴，并获得所得税减免、低息贷款、净计量节约电费等收益。印度本土咨询机构 JMK research 统计，2023 年，印度集中式光伏、屋顶户用光伏新增装机分别达到 6.5GW、3.0GW。该机构预测，2024年，印 度集中式光伏、屋顶户用光伏有望分别新增装机 15.9GW 和 4.2GW。印度户用光伏装机量快速增长，丰厚补贴下用户购置 户用光伏的经济压力相对较小，用户可以选择增配户用储能，作为保障供电的优化选项。用户备电需求、以及锂电池产业链 降价趋势下，户用储能渗透率有望逐步增加。
停电问题带来用户备电需求。印度电力系统同样存在供应缺口和输电设施薄弱等情况，导致停电问题频发。路透社报道称， 由于水力发电量急剧下降、以及原定于3 月上线的3.6GW 燃煤电厂调试延迟，印度政府预计该国2024 年 6 月将出现14年 来最大的电力短缺，夏季夜间电力缺口峰值将达到 14.2GW。印度家庭用户面临较为严重的停电问题，根据 Statista 数据， 2023 年 5 月对印度 1.3 万名家庭电力用户进行的调查显示，57% 的受访者表示其家庭每天面临长达 2h 的停电，37%的家 庭停电时长超过 2h。印度用户存在购置户储系统，提供家庭备电的需求。若采用前文 JMK research 2024 年户用光伏新增 装机 4.2GW 的预测，并假设 2024 年印度有 20%的户用光伏配套安装储能，则全年户储新增装机有望达到 840MW，巴基 斯坦、印度户储需求合计有望超过 1GW。 印度积极扶持光、储本土产业链，限制国内组件出口，但逆变器环节暂未实施限制。印度扶持本土产业链，自 2024年4月 正式启用 ALMM 清单，要求印度的政府项目或政府补贴的项目只能采用 ALMM 清单上的组件厂商和产品，对中国组件厂商 实施一定限制。但由于逆变器在光伏、储能系统中价值占比相对较小，且印度本土尚未出现头部逆变器企业（据 JMK research， 2023 年印度逆变器市占率前三位企业为阳光电源、上能电气、以及意大利企业Fimer），光储逆变器遭到直接限制的可能性 不大。但印度对中国光伏产业链的限制可能对光伏装机造成一定影响，可能导致储能逆变器需求存在不确定性，具体情况有 待观察。
（3）南非：备电需求仍存，环比改善已现。 南非是非洲最大的户储市场，2024 年需求有所下滑，但已呈现边际改善。南非是非洲光储逆变器最大的市场，2023年我国 出口南非的逆变器金额共计 35.7 亿元，占我国出口非洲逆变器总额的 72%。南非作为非洲最大的经济体和主要的煤炭生产 国，电力结构严重依赖火电，火电厂设备的老化、电网设施的薄弱，导致电力供应存在压力，电网采取常态化停电，严重影 响居民日常生产生活。2023 年电力危机下，南非用于备电的户储需求快速增长。2023 年三季度起，由于前期大量备货、以 及季节性因素，我国逆变器出口南非规模出现下滑。2024 年 1-5 月，为备战 5 月总统大选，南非当地商业活动节奏受到影 响，加之前期库存仍有积压，导致出货量下滑，1-5 月我国逆变器出口南非金额共计 4.9 亿元，同比减少 79%。但随着大选 结束，市场存在重新开始限电的预期，库存有所消耗，南非户用光储需求出现改善迹象。分月度来看，4、5 月逆变器出口金 额环比均有改善，环比分别增长 52%/51%，后续户储需求有望继续回暖。
限电问题得到缓解，但户储长期需求逻辑仍坚实。停电是南非电力市场长久面临的问题，通常分为计划限电（loadshedding） 和计划外停电（unplanned outages）。南非国家电力公司 Eskom 通过计划限电，防止电力系统崩溃，会定期在其官网发布 限电时间表，分地区轮流限电，日内限电时长 1-16 小时不等。此外，电网出现故障或供电不足时，可能会出现计划外停电 的情况。 2023 年，Eskom 家庭和工商业用户停电天数（含计划内/外）达到创纪录的 280 天，高于 2022 年的65 天，每天最多 12 小时，主要由于 Kusile 和 Koeberg 两个发电站的维修和维护。空前严重的停电问题，推动了 2023 年南非户储需 求爆发。 2024 年，为了在大选中获得支持，执政党非洲人国民大会（African National Congress，ANC）致力于解决限电问题， 限电得到改善。截至 2024 年 7 月 4 日，Eskom 已累计 100 天没有限电，主要得益于 Kusile 电站成功扩容、高峰时段 火电调峰电站的使用，以及用户通过户用光储等方式提高了自给能力，减缓了电网压力。但不限电不等于不停电，Eskom 7 月初表示，其机组可用性有一定改善，机组故障和计划外停电导致的功率缺口从 18,000MW 减少到平均 12,000MW， 用户仍会面临计划外停电问题。Eskom 于 2024 年 4 月 26 日发布的冬季预测预计，2024 年冬季（6-8 月）计划限电将 控制在第二阶段（单日 2-4h），可能会出现 15,500MW 的计划外停电。
对于用户而言，计划限电和计划外停电均会产生困扰，居民仍存在安装户储保障供电的改善性需求；随着冬季用电高峰的到 来，停电隐患依然存在，提振户储需求。长期来看，南非能源结构的转型、电力基础设施的建设都是长期过程，发展分布式 光储系统是促进能源转型、减缓电网压力的内在要求。我们认为，限电问题的改善并不会导致户储需求的消失，从用户的角 度，户储可以在停电时提供电力，极大提升用户体验；从政策端的角度，户储有助于减轻电网峰值供应压力，平滑需求负荷， 是政策端给予扶持的方向。户用储能长期增长逻辑并不改变。 南非政策端大力扶持户用光储系统，户储长期需求向好。根据 InfoLink Consulting 整理，2023 年 3 月至 2024 年 3 月， 南非政府对户用光伏实施税收减免，安装 275W 以上的光伏组件可获取最高25%的退税额度，每人最多可退税 15,000兰特 （约 795 美元）。2023 年 8 月，南非发行能源反弹贷款（Energy Bounce Back Scheme , EBB），家庭和中小企业可向银行 申请最高分别为 30 万兰特（约 15,900 美元）和 1,000 万兰特（约 530,000 美元）的贷款，用于安装光伏组件、储能电 池等设备。Infolink Consulting 整理 Eskom 数据，截至 2023 年底，南非累计光伏装机约为 7.3 GW，其中分布式项目约 5 GW；2023 年，南非新增分布式光伏装机 2.5GW，较 2022 年的 1.7 GW 增长 47%。由于户用光伏备电时长有限，在频繁 停电的情形下，居民多选择储能设备来保证电力稳定，“分布式光伏+户储”成为南非家庭的重要选择。南非户用光伏快速增 长的同时，户用储能有望持续渗透，需求长期向好。
