探矿处理矿能力全球领先。
紫金矿业崛起于强大的找矿和处理低品位矿产资源的能力。紫金矿业起源于福建省龙岩 市上杭县的紫金山，由福州大学地质专业毕业生陈景河领导地质队进行勘查，提出并验证了 “上金下铜”的成矿预测。1993 年，上杭县矿产公司转型为紫金矿业总公司，专注于开发紫 金山金矿。紫金矿业决定冒险采用“堆浸”工艺，即用氰化钠溶液喷淋破碎后的金矿石，再收 集含金溶液提炼黄金，开创了南方多雨坡地大规模堆浸成功工业生产的先例。堆浸工艺不仅操 作简单、投资小，而且大幅降低了生产成本，使原先不具备开采价值的低品位矿具有了开采价 值，紫金矿业就此崛起。从 1994 年紫金山金铜矿开始大规模开发起，紫金矿业依靠紫金山起 家，通过持续不断地技术优化、降低入选品位、扩大生产规模，实现了紫金山的长期持续增长。 复刻“紫金山模式”，低成本并购处理难开采矿山。随后，紫金矿业开始走向全国，实现 了紫金山发展历程的多次复制。紫金矿业相继收购了贵州水银洞金矿、吉林珲春曙光金铜矿， 开发这两个矿山与紫金山的发展异曲同工。在贵州水银洞金矿，紫金矿业通过应用自己研发的 加压预氧化技术实现了难选冶矿石的经济化回收。在吉林珲春的小西南岔曙光金铜矿，紫金矿 业在国企改制中将这家老国企整合，实现了低品位资源、低综合成本管理的成功之路，成为国 内入选金品位最低的矿山企业。
紫金矿业在地质勘探、湿法冶金、低品位资源综合回收利用、大规模工程化开发方面拥有 核心技术，居行业领先地位，主要如下： （1）紫金矿业从低品位难选冶矿山开发起步，培育形成自主技术和管理创新能力； （2）在地质勘查评价、开采技术、低品位难选冶资源综合回收利用及环保等方面，具有 行业领先技术优势和丰富实践经验； （3）独创“矿石流五环归一”矿业工程管理模式，拥有地勘、采矿、选矿、冶金、环保全流 程自主技术与工程研发能力； （4）公司技术输出能力强，能针对项目公司的实际开展系统的技术攻关和方案输出，解 决权属企业的技术问题，如原长期亏损的塞尔维亚博尔铜矿、苏里南罗斯贝尔金矿等大型项目， 公司主导运营后不到 1 年均扭亏为盈。
公司自主地质勘查具有行业竞争比较优势，单位勘查成本远低于全球行业平均水平。以 既有矿山就矿找矿为重点，积极布局绿地、棕地矿产战略选区，实施风险勘查投资业务，自主 勘查获得超过 50%的黄金、铜资源，超过 90%的锌（铅）资源。
此外，根据紫金矿业的最近公司公告，其巨龙铜矿及铜山铜矿找矿增储取得了重大突破： 获得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量 1837.7 万 吨、铜金属储量 577.7 万吨，其中新增储量约占中国 2022 年末铜储量的 14.2%。具体来看： 其资源量新增合计 1837.7 万吨，其中巨龙 1472.6 万吨，多宝山 365.1 万吨；而储量新增合计 577.7 万吨，全部为巨龙所增。 紫金最新找矿增储的突破充分体现了其强大自主研究和找矿勘查能力。此次新增，能够增 加公司矿山可采年限与开采规模，有助于公司未来充分提升其估值。 紫金矿业的核心竞争力在于其卓越的探矿、处理矿的技术能力。不断增储有望提升其矿 山生产寿命，最终带来估值水平的提升。
紫金矿业在大宗商品低谷期时加快企业并购步伐，具备一定成长能力。在全球经济增长放 缓、矿产需求下降、资源勘探和开采费用增加的背景下，许多矿业企业承受资金链即将断裂的 压力，亟待出售，而紫金矿业在金、铜资源周期底部（价格下滑或低位阶段）果断出手并购， 在行业重大调整和洗牌的过程中用低成本取得高效率，实现跨越式发展。 由下图表可以看出，紫金在铜价低位或下跌时期收购科卢韦齐铜矿、卡莫阿铜矿、Timok 铜金矿上下矿带以及金价下跌时收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿、山东海域金矿 30%权益、苏 里南 Rosebel 金矿、招金矿业等，公司对金属价格把握准确，不但以价格持续强势的金铜为基 进行扩张，而且精准把握周期底部，果断进行大规模并购，快速控股行业优质资产。
紫金矿业不断加快扩张节奏。23 年紫金矿业矿山产铜超过 100 万吨、产金约 68 吨， 从 2020 年以来矿产品年均复合增速铜约 30%、金超 15%，为全球 15 家顶级矿业中唯一连续三年铜矿实际产量达成产量指引的公司。面向未来，顶级资源及产能配置将助力公司产 量快速爬坡，高位再进阶。
紫金矿业的财务表现亮眼，营业总收入与归母净利润逐年提高。2023 年实现营业收入 2934.03 亿元，同比增长 8.54%；实现归母净利润 211.19 亿元，同比增长 5.38%，24 年 Q1 营 业收入基本维持不变，同比减少 0.22%，但受益于优良的成本控制能力以及金价上行，归母净 利润同比增长 15.05%，增长趋势向好。
从期间费用来看，24 年 Q1 紫金矿业销售费用、管理费用、财务费用分别为 1.79 亿元、 17.87 亿元、8.03 亿元、3.26 亿元，其期间费用率稳中有降，分别为 0.24%/2.83%/1.07%。
紫金矿业铜业务位于全球铜企成本曲线左侧。2023 年铜企平均成本同比上涨超 15%，而 紫金矿业的铜 C1 成本受人民币汇率贬值因素、入选品位下降、燃料、电力成本及生产辅料等 价格上涨、采剥运输距离增加，以及低品位矿山产量提升拉高平均成本等影响有所波动，但较为稳定，始终位于全球前 20%分位，其中铜精矿 22 年单位销售成本为 18852 元/吨，23 年为 19998 元/吨，同比仅提升 6.08%，低于全球平均水平。 成本控制优良，通胀背景下 24 年 Q1 成本环比下降实属不易。2024 年初，紫金矿业董事 长陈景河在 2023 年度业绩说明会上表示：从 2023 年起，公司高度重视海外的运营管理；2024 年开始，公司的海外成本上升趋势将会得到有效地遏制。 最终在 2024 年 Q1，紫金矿业铜精矿成本为 18546 元/吨，环比 2023 年均值下降 7.26%， 成本快速下降提升公司盈利能力。
