差异化成分添加，为产品创新提供突破口。
我们复盘近年来公司的主流产品线推出历程： 一开始是传统主销系列，包括无感七日和羽翼轻轻，无感七日系列日用单片价格在 0.8- 0.9 元，羽翼轻轻系列日用单片价格在 0.6-0.7 元/片，目标人群是学生和三线及以下女 生群体，产品定位更偏高性价比。2022Q2-Q3 起基于市场消费者需求洞察，重点推出敏感 肌系列，包材形象进行升级焕新（白色为基底+黄色线条，更为大气）确立年轻又不失轻 奢感的品牌形象，价格带在 1.1-1.3 元/片，同期聘请虞书欣作为品牌代言人，配合线上 抖音开始进行投放。23 年推出益生菌系列，价格在 1.2-1.4 元/片，该系列产品份额呈现 快速增长趋势。 24 年 5 月公司新推出益生菌升级 Pro 系列，通过添加专利女性益生菌 LA88+N13+益生元 成分，能够有效提升益菌群的丰富度(平均提升 55%)和健康度（平均提升 82%），表层添 加天然蚕丝提升亲肤度，我们认为这背后抓住了消费者针对私密健康更高要求的潜在痛点 需求。从定价来看，根据抖音官方自由点旗舰店，第一代益生菌系列定价在 1.2 元/片左 右，整体仍在性价比价格带区间；新推出益生菌 PRO+日用单片 1.3~1.5 元，较之前益生 菌系列单位价格涨幅在双位数。
高洁丝大单品战略复盘：积极抓住品类升级趋势推出夜安裤、近年来立足面层升级，推出 宠奢进口海岛棉。公司早期的片型大单品系列性价比款为主，主要为放肆睡系列和臻选（奢 爽升级前身），放肆睡售价 0.9-1 元/片；伴随裤型卫生巾的崛起，公司积极打出细分系 列“夜安裤”，售价 2.5-3.5 元/片，有力抢占细分品类成长红利；臻选自 2020 年后初现 老化迹象，2023 年公司对其进行升级，推出奢爽系列售价 1-1.2 元/片，升级后该系列结 合宠奢系列以组合装的形式进行售卖份额快速提升。在高端布局方面，2021 年高洁丝推 出的奢宠海岛棉系列售价 1.5 元/片，2022 年推出蝉翼系列售价 1.9 元/片。
益生菌系列为基础持续升级，支撑片单价加速成长、毛利率积极向上提振。公司卫生用品 出厂片单价从 20 年的 0.43 元增长至 2023 年的 0.50 元，CAGR 达到 4.9%，且受益于大健 康系列爆发&直营电商占比提升，22/23 年片单价增速+6.6%/+7.8%，呈加快趋势。2023 年 自由点收入 18.9 亿元，大健康中高端系列收入增速更快，2023 年全年占卫生巾比重为 26.2%，单 4Q 占比达到 30%。盈利表现较优的大健康等中高端系列的推广对于整体毛利率 亦有助推作用，公司以整体毛利率从 22 年的 45.1%提升至 24Q1 的 54.4%。23/24Q1 自由点产品毛利率为 54.8%/57.7%，同比+3.6/+5.8pct。益生菌大单品策略在大促期间具备放 大效应，量价齐升效应更加显著。
1）产品视角：从爆品走向大单品需要产品力的持续迭代。 从单品形成机制或路径来看，企业若要持续推出具备强消费者洞察能力的产品系列，需要 高效的组织沟通和决策机制，从终端营销/市场端到产品和研发端。我们认为公司当前大 健康系列具备成为中长期成为大单品系列的潜力，旗下“益生菌系列”当前已成功打造为 流量 “爆品”，后续细分系列产品若能实现有序迭代（例如益生菌 PRO 系列实现较好的 产品放量延续），逐步形成消费者粘性和较高复购，后续营销效率有望提升，推动毛销差 的走阔。
参考海外产品升级思路，1）技术创新作为品牌卖点：如 CareFree 是美国唯一一家使用VEOCEL 干燥纤维技术的卫生巾品牌；2）针对多元化客户需求进行产品升级：如 Poise 的 防漏尿设计主要针对产后漏尿和过度肥胖漏尿的受众，Organyc 主要针对追求生活品质、 热心环保的高知人群。
2）品类开拓角度：裤型卫生巾的开拓，向穿脱更易方向发展。根据蝉妈妈分析，目前裤 型卫生巾的发展呈现三种趋势：1）极致性价比。产品规格提升，单条价格不断压低。2） 宣传点转变。360°防侧漏不再是安心裤的主要宣传点，材质和设计成为品牌方更愿意主 宣的方面。3）夜用转向日用。苏菲的新品【早安裤】创新设计，瞄准白天消费者外出时 间长且安心裤穿脱不易的痛点，将传统设计改为魔术贴设计，更方便隔着衣物进行穿脱。 虽然单条价格较高，但市场反响良好。
参考中顺洁柔全国化扩张进程，产品结构决定毛销差中枢，成本决定中期毛利率趋势。15- 20 年期间，中顺洁柔持续优化产品结构，提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比，加 大了 Face、Lotion 和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各 渠道的占有率，不断提升产品盈利水平。从消费属性角度，生活用纸产品同质性相对较高， 且属于高频低价消费，一般浆价下行前期毛销差走阔，但 21 年以后，受扩产周期影响， 纸浆下行后期竞争激烈毛销差收窄，卫生巾和其相比品牌粘性更强，且盈利中枢更高（参考百亚、恒安、景兴健护公司卫生巾业务）。
