公司是是中国工程机械产业奠基者、开创者和引领者。
徐工机械成立于 1993 年， 前身为 1943 年创建的华兴铁工厂，主要指标始终稳居中国工程机械行业第 1 位， 连续三年位列世界工程机械行业第 3 位；创造了“全球第一吊”、“神州第一挖” 等 100 多项国产首台套重大装备、近千项关键核心技术。国家发改委最新发布全 国 1300 多家国家级企业技术中心最新评价结果显示，徐工以 90.5 分的成绩居综 合评价第 46 位、工程机械行业第一位，是真正意义上“大国重器”的生产者。
公司主要业务涵盖土方机械、起重机械、桩工机械、混凝土机械等 11 个品类，道 路机械、桩工机械、混凝土机械、高空作业平台等跻身全球第一阵营，10 多类主 机和关键零部件市场占有率全国第一。起重机械是公司的代表性产品，多年稳居 全球第一，根据 KHL 发布的 2023 年起重机全球制造商 10 强名单，徐工集团排名 世界第二，中联重科、三一重工分别位列第三、第五名。
除拳头产品起重机械保持绝对优势之外，公司其余产品规模也在持续不断扩大。 2022 年 5 月，公司吸收合并控股股东徐工有限，业内普遍认为这是目前国内装备 制造行业规模最大的吸收合并交易，本次合并进一步扩大了公司挖掘机、装载机、 混凝土机械等业务的体量。
受国内行业保有量过剩影响，2021 年开始公司营收出现下滑，但降幅持续呈现缩 窄趋势，远小于行业的整体下行速度。2023 年，公司实现营收 928.48 亿元，归 母净利润 53.26 亿元，同比分别-1.03%、+23.66%，营收降幅明显缩窄，二者规模 均位于行业首位。
在行业需求不足的背景下，公司吸收合并徐工有限后充分发挥了液压、传动、铸 造、四轮一带等零部件企业在技术自主可控、保供降本上的作用，有效实现降本 增效，保障了盈利能力的逆周期上行。2023 年全年，公司加权 ROE、ROA 分别录 得9.86%、3.11%，同比分别+21.3、3.3pcts；销售毛利率、净利率分别达到22.38%、 5.64%，同比分别+2.17、1.06pcts。
2023 年 2 月公司首次实施股权激励计划，以 3.09 元/股的价格授予 1,732 名激 励对象共计 109,219,000 股限制性股票，对象包括公司董事、中高管、核心技术 及业务人员，短期利润考核目标设置为 2023 年不低于 53 亿元，2024 年不低于 58 亿元/2023-2024 年利润累计值不低于 111 亿元，充分展现了公司对自身盈利 能力持续修复的信心。
作为传统的周期行业，工程机械领域的头部份额一直处于持续向头部集中的状态， 根据 Mysteel 发布 2023 年全球工程机械 50 强榜单数据显示，前 10 家企业占据 全球市场份额 62.4%，卡特彼勒、小松龙一龙二的地位稳固，公司持续两年排名 第三，但与前两名的市占率仍存在一定差距；整体趋势上看，公司的全球市场份 额呈现震荡上升，20 年份额达到最高点 7.9%，21-22 年份额出现明显下滑，主要 系国内工程机械的周期下行所致。
增长点一：跟随行业β，紧握出海机遇
作为历史悠久的老牌国企，公司自 90 年代初开启国际化之路，迄今为止已经完 成“产品出海”到“产能出海”的战略建设，形成出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的国际化发展模式，可为全球客户提供全方位产 品营销服务、全价值链服务及整体解决方案。
经历 22 年高速增长后，2023 年全年海外工程机械市场略显疲软，23H2 相比 H1 出现明显下滑。以世界龙头营收为例，卡特彼勒 23 全年收入 671 亿美元，同比 +12.84%，22、21 年值分别+16.59%、+22.09%。23H2 开始卡特营收同比增速开始 出现下滑，23Q2 至 24Q1 收入同比增速从+21.56%下滑至-0.4%。23Q4 到 24Q1，卡 特北美、欧洲&中东&非洲、亚太、拉美市场收入QoQ分别-1.76%、-13.55%、-7.42%、 -16.57%，均出现不同程度的下滑，其中欧洲、拉美市场表现较弱，北美、中东市 场表现尚可。 针对国内品牌，“一带一路”国家仍然是阶段内重点市场。从国内企业出口市场分 布来看，2023 至 2024Q1，“一带一路”国家表现较为亮眼，2023 年我国在该区域 出口金额合计 99 亿美元，同比+53.3%，占全部出口额比重 47.8%，5 月印尼小松 开工小时数录得 210.7，相比于海外其余区域来看，一带一路市场的高景气度有 所持续。 2023 年 5 月，公司新设徐工国际投资发展公司成立，注册资本 18.5 亿元，统筹 负责产融结合、境外财资管理、汇率管理等出口管理问题；同年 12 月，徐工国际 事业总部暨全球十四大区成立，国际化运营体系的搭建更进一步。在国际化主战 略的牵引下，2023 年全年，公司海外营收 372.20 亿元，占比已超越 40%，同比 上升 10pcts 以上，创历史新高。
截止目前，公司在德国、奥地利、美国、印度、巴西等 11 个地区设有工厂或组装 厂，覆盖挖掘机、起重机、压路机、高空作业平台等多个产品，技改+当地产能布 局持续不断加深；2023 年起公司完成了，欧研、美研、巴研、印研 等 8 个主要 产业研究院的定位调整。 总览国内工程机械龙头，在当下内需有望触底+海外市场结构性需求高涨的背景 下，2020 年各企业市占率出现明显的提升转折点，2023 年，徐工机械、三一重 工、中联重科拥有的世界市场份额分别达 5.8%、5.2%、2.7%，相较卡特彼勒、小 松等世界第一梯队龙头还有较大差距。短期内“一带一路”国家的市场容量天花 板远未到达，中长期看欧美市场尽管存在一定的品牌、国别壁垒，但公司产品的 认可度、售后服务等综合实力都在不断提升，产品结构、盈利水平持续优化，无 论短期维度还是长期维度，海外市场都是公司继续向前的“星辰大海”。
增长点二：产品矩阵的进一步优化
在反向吸收徐工有限、实现整体重新上市后，徐工有限的资产注入与原有业务形 成了高度互补。公司在维持起重机械绝对龙一优势的同时，推动矿机、高机、混 凝土机械等板块市占率的进一步提升，从“最全面”的产品分布向更优化、更均 衡的高度迈进。2022 年，公司在“2022 年全球高空作业机械制造企业 20 强”中 排名跃居全国第一，全球第三，协同效应、规模效应发挥有效。 吸收合并后经过历时一年的统筹，2023 年成为“新徐工”元年。生产规模大幅扩 大的同时，公司通过集中采购、梳理供应商关系、统筹设计提高材料利用率等方 式有效实现了成本控制。23 年公司整体营收同比微降 1.03%，分产品类型看： （1）高空作业平台：地位进一步稳固，根据 KHL 发布《全球高空作业机械制造企 业 20 强》榜单，公司 22、23 年连续两年稳居全国第一、世界第三位置，两年营 收同比涨幅分别达 40.4%、41.9%； （2）叉车：新徐工成立叉车事业部加强内部协同，实现收入同比增长近 30%； （3）新能源产品：收入翻倍高增长，收入占比大幅提升 5pcts。
增长点三：给予矿业机械前景的高度看好
公司的新兴产业——矿业机械目前国内第一、世界第五。为满足大型露天矿山、 水利工程开挖、装卸、运输等需求，2018 年 8 月 15 日，徐工矿业机械从徐工 挖掘机械事业部脱离独立运营至今，在矿山机械领域，公司主要产品包括矿挖、 矿铰卡等，其中矿铰卡的收入占比超过 50%，是全球第五家具备大型成套矿业机 械研发制造能力的企业。 从产业角度来看，卡特与小松依旧是矿机行业的领军者，且相较于其余细分领域， 矿机行业的集中度更高，全球前两大制造商的市场份额超过 50%。美国、欧洲、 日本依次是矿山机械最大的生产地区前三名；按产品类型分，采矿设备是最大的 细分市场，市场份额超过 60%，最大的应用市场在于金属采矿。
根据中国重型机械工业协会数据，2021-2023 年，中国矿山机械行业收入/利润分 别为 2635/138 亿元、2995/180 亿元、3151/210 亿元，行业收入与盈利能力双 双稳健增长。据统计预测，2023 年全球矿山机械市场规模约 4684 亿元，预计未 来将持续保持平稳增长的态势，到 2030 年市场规模将接近 7149 亿元，未来六年 CAGR 为 5.7%。2023 年公司矿机营收约 58.61 亿元，占总体营收比例为 6.31%， 预计未来还有较大的拓展空间，公司业务进展有望进一步加速。
