三大产品线布局，盈利能力优异。
公司为明阳集团旗下输配电核心子公司，专注于新能源领域智能电气解决方案提供。公司前身明阳有限于2015年成立，在2019年与中山明阳完成重组，自此业务从输配电及控制设备研发拓宽至箱式变电站、成套开关设备和变压器。
公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售。主要产品： 箱式变电站系列：按照一定的接线方式，将高压开关设备、变压器设备和低 压开关设备等组合在箱体内的成套配电装置，包括预装式变电站和组合式变电站。通过智能配电自动化终端对系统和设备的运行状态施行监控、保护与通信。成套开关设备：发电、输电、配电和电能转换有关的开关电器以及开关电器相关联的控制、检测、保护及调节设备的组合统称。 变压器：包括干式电力变压器及各类特种变压器、油浸式电力变压器、新能源箱式变压器系列，产品广泛应用于新能源（海上风电升压系统）、电网及重大市政工程。
业务结构：2023年公司箱式变电站、成套开关设备、变压器分别实现收入34.58亿元、5.09亿元、6.88亿元，占比分别为70%、10%、14%。箱式变电站：公司箱式变电站产品市场竞争力不断提升；国内风光大基地建设景气高，下游客户采购量增多。 成套开关设备：低压开关柜市场化程度较高，受2021年海风“抢装年”结束影响，海风产品市场需求提前释放，公司2022年海风领域的成套开关设备收入大幅下降，2023年看有所回暖。 变压器：风电、光伏市场高景气度，风电、光伏及储能客户大幅增加了对公司干式变压器的采购，公司变压器销售逐年快速增长。 下游应用：产品主要用于新能源（风电、光伏、储能）、数据中心、智能电网等领域。 主要客户：“五大六小”发电集团、两大电网（国家电网、南方电网）、两大 EPC 单位（中国电建、中国能建）、通信运营商（中国移动、中国联通等）、能源方案服务商（阳光电源、明阳智能、上能电气、禾望电气）等知名企业。
盈利能力优异，变压器毛利率常年25%以上
受益公司下游新能源及新型基础建设需求，公司营收及利润高速增长。2021- 2023年三年营业收入年复合增速48.15%；三年归母净利润年复合增速47.66%。 2023年公司营业收入49.48亿元，同比增长52.91%；归母净利润4.98亿元，同比 增长87.67%。2024Q1公司营业收入10.34亿元，同比增长46.35%；实现归母净利 润0.90亿元，同比增长104.3%。盈利能力优异。2020-2023年，公司毛利率均维持在20%以上，净利率维持在8%- 10%，2023年公司毛利率为22.69%，净利率为10.06%；2024Q1毛利率为23.07%， 净利率为8.68%；变压器毛利率常年维持25%以上。
竞争格局：公司更专注新能源赛道，竞争格局优异带来强盈利能力
相对同行可比公司，公司更加专注新能源赛道。毛利率总体高于同行业平均水平，主要原因为公司借自身积累的工艺技术以及产品质量，在新能源风电领域保持领先地位，成功获得下游新能源风电领域客户的认可，并与之建立了良好的合作关系，相较传统发电、基础设施、工业企业等领域，风力发电等新能源领域产品技术含量较高，享有相对较高的毛利率。
公司竞争力：公司相关参数行业领先，新能源赛道技术要求严格
以箱式变电站为例：箱式变电站使用寿命较长，所以市场需求主要来自新增装机的需求，因此新能源领域已经成为了箱式变电站需求增长的关键。 箱式变电站是将高压配电装置、电力变压器、低压配电装置和电能计量装置等组合放置在一个或几个箱体内构成的紧凑型成套配电设备，是目前光伏发电和风力发电场的重要变电设备，其稳定可靠运行对电站的安全运行有着重要意义。
客户关系稳固，研发及响应能力强
公司下游客户包括：1）五大六小发电集团、2）中国电建、中国能建、阳光电源、明阳智能、上能电气、禾望电气等能源方案服务商；3）国南网；4）移动联通等通信运营商。公司下游客户集中度不高，但是以大客户为主。公司与五大六小发电集团合作时间久，客户关系维护&新方案研发&服务响应能力强。
