几经风雨又逢春。
富途控股，全称“富途控股有限公司”，初期深耕香港，以港美股经纪 业务起家，当前全球化战略已迎来新一轮成长进程。 2007年末-2021年3月，富途控股的发展稳步推进，以自主持牌初步探索国际化战略。 2007年末，深圳富途网络技术有限公司成立，为用户提供互联网技术和软件开发服 务。2012年4月，富途证券香港的注册获得香港证监会审批通过，同年10月获得第1 类证券交易牌照，正式开展线上经纪业务。2014年富途控股成为富途证券香港的控 股母公司，同时港股市场走牛，沪港通开启，市场交易量激增。富途控股抓住了契 机，凭借自研系统顶住交易洪峰，声名大振。2017年，富途控股融资收获颇丰。2019 年3月8日，富途控股美股上市，次新股及盈利前景可观、估值一路走高。据公司公 众号披露，2020-2021年3月，富途控股发展迅猛，达成了“大象财富资产规模突破 100亿港元”、“富途证券开户突破100万”等成就，21年3月时营收、净利润、新增 付费用户等均达到阶段性峰值。
2021年4月-2023年5月，富途内地跨境业务受监管规范，全球化战略布局逐渐进入 收获期。先是中美审计监管、美国证监会预摘牌名单对中概股行情有所拖累，后又 因“跨境证券经纪”被国内监管点名、约谈，富途股价和估值也大幅回落，表现低 迷。2023年5月，监管政策落地，新增内地用户被叫停，富途下架内地的富途牛牛App， 存量境内客户的相关业务和服务不会受到影响。富途自2018年以来以拓展境外用户 作为发展驱动力，自主持牌助力国际化战略持续深入，据公司财报业绩会披露，2021 年四季度富途新增有资产客户数中约90%来自香港及海外，此次监管落地标志着富 途完成向纯粹的全球化互联网券商转变。 2023年6月起，富途凭借七大境外市场的交易实现逆势增长。监管靴子落地后，估值 隐忧缓释，叠加富途在七个境外市场（中国香港、美国、新加坡、澳大利亚、日本、 加拿大、马来西亚）的策略部署效果逐步显现，业绩逆势增长，富途的股价和估值在 利空出尽之后具有较好的稳健性，进入新一轮成长阶段。
股权结构上创始人李华享有绝对控制权。在富途的前十大股东中，创始人李华以个 人投资者的身份持有36.6%的持股比例和63.1%的投票权，高度集中的股权结构的设 计旨在确保李华的控制权，助力保障决策的效率和战略的稳定。
（一）强大的腾讯基因奠定富途“用户体验为重”从业底色
初创期腾讯三轮融资领投，富途的创始人和重要高管均腾讯背景。富途的创始人李 华是创办腾讯的第十八号员工，23年报中披露的7位高管中有4位有过腾讯任职履历， 在更早期腾讯背景的高管占比达90%。
腾讯是富途的重要股东，和富途具有密切的战略合作关系。富途上市前曾获腾讯、 经纬创投和红杉资本三轮投资，三轮均由腾讯领投。据富途23年报披露，腾讯持有 富途22.4%的股权比例和31.1%的投票权。此外，富途于2018年12月和腾讯达成了 战略合作框架协议，进行内容和云领域等的共享。同时富途曾向腾讯提供ESOP服务， 这是富途企业服务中具有里程碑意义的案例，为之后服务其他企业的ESOP业务积 累了经验和品牌效益。
富途延续腾讯“重视用户体验”理念，深度发展产品力。富途的腾讯系员工坚定地 相信产品力，而“互联网产品就是用户本身”，因此富途的产品迭代紧紧围绕用户体 验展开。创始人李华在牛牛圈里的账号“叶子哥”，经常下场与用户互动，与用户近 距离，并且专设团队会搜集投资者反映的问题进行产品研发。富途牛牛App历经多轮 迭代，基本可以做到两周一更新。富途对开户、出入金、看行情、做交易、看资讯、 社交等流程提供的用户体验精益求精，比如简化新用户开户流程、精细化投资选股 账户分析等。据公司官网披露，富途的付费用户季度留存率常年保持在98%左右， 用户黏性高。
（二）大量的研发投产建构富途展业护城河
富途高度重视研发，每年投入大量资金且连年增长，2023年研发费用的投入高达 14.4亿港币，同比+31.4%。据2023年年报披露，富途今年研发费用的高增主要源于 研发人员招聘数量的增多，富途2023年的研发人员有2047人，占比63.7%，富途的 研发团队主要分为六大领域，包括金融业务、互联网业务、机构与企业服务、协同研 发、大数据与增长以及工程技术。在近五年的三大期间费用中，富途的研发费用除 了2021年不及销售费用，其余年份均为最高，研发费用占营收的比例维持在15%左 右。
富途自研全业务链系统，研发多维竞争优势。富途自主研发前端到后端的全业务链 系统，覆盖了客户前端行情交易App、中台对接交易所的交易系统、后端结算以及风 控系统等，甚至ESOP系统也坚持自研。富途全业务链系统的构建前期研发投入大， 现已打磨得十分成熟，具备多方面的竞争优势，包括但不限于：可以及时对外部环 境变化做出反应，迅速回应客户需求；具有高度可拓展性，在交易量激增市能迅速 完成系统能力的成倍拓展，2014年港股大牛市，富途便是依靠自研系统顶住交易洪 峰压力“一战成名”；客户数据价值及精准客户画像进一步提升客户满意度；系统稳 定性和安全性强；多牌照协同，可承接Fintech提供商业务，业务多元化；长期来看 大幅降低成本，比如在美国研发的自清算系统有效降低了佣金及手续费支出。
（三）前瞻的自主持牌战略铺就富途“先难后易”之路
富途的自主持牌战略自发展初期便已确定。互联网券商在牌照的申请方面有两种选 择：1.采用通道制的模式委托其他券商代理交易，自己则做前端APP导流，能够较容易较快地布局市场；2.自主持牌，申请周期长且门槛高、难度大，但能减少对于 外部的依赖。如富途获得美国DTCC清算会员资格，自清算牌照助力独立开展IPO 打新业务、融资融券业务。 富途持续巩固牌照持有优势。牌照是金融机构合规展业的基础，也是重要的竞争壁 垒。随着富途国际化战略纵深发展的实现，富途所获取的牌照愈发丰富，在全球主 流金融市场已全面持牌，其背后是富途和各国际市场监管的长期磨合和富途金融科 技平台的认可。据公司官网，当前富途控股旗下子公司在全球共持有牌照及资质超 过100张，覆盖美国、中国香港、加拿大、新加坡、日本、马来西亚、澳洲等多个 金融市场，其中不乏一些获取难度较高的牌照，比如香港3号牌。随着富途业务的 多元化发展与全球化市场的开拓，牌照的阵营有望继续扩大。
