政策导向下，行业竞争格局将持续分化。
政策鼓励头部机构做优做强，打造国际一流投行。2024年3月证监会提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营;2024年4月国务院新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力;2024年4月国务院明确推动头部证券公司做强做优;2024年5月证监会加强上市券商功能性和标杆示范作用。
从资产集中度来看，行业净资产与总资产集中度持续提升。上市券商间的资本实力差距进一步拉大，上市券商净资产CR5和CR10分别提升至37%和60%，总资产CR5和CR10分别提升至40%和66%。资本实力的提升对证券公司综合业务能力极为重要，头部券商通过提升资本实力，能够在重资产业务和创新业务中提升收益能力，从而获得更加强竞争能力。
2023年中央金融工作会议定调之后，国务院与证监会多次明确支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，集中力量打造金融业“国家队” ，并购重组成为证券行业2024投资主线： 2023年10月中央金融工作会议确定“培育一流投资银行和投资机构”的基调。 2024年3月证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出“到2035年，形成2—3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”。 2024年4月，国务院发布新“国九条”强调，推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。 2024年4月，财政部发布《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，集中力量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，推动头部证券公司做强做优。
并购可以通过有效整合市场资源，提升证券公司业务能力和市场竞争力，迅速扩大公司规模，增强公司实力，实现业务优势互补，优化业务结构，提升综合服务能力。2024年上市券商并购重组节奏明显加快，国联证券募集配套资金并购民生证券100%股权，浙商证券斥资受让国都证券股权，成为国都第一大股东，西部证券公告正在筹划以现金方式收购国融证券。预计证券行业并购重组节奏将进一步加快，并购重组仍将是行业投资主线。
2024上半年证券行业基本面承压，从季度环比数据来看，上市券商净利润环比2023Q4有所提升，2023年上市券商业绩呈现前高后低的表现，低基数效应有望影响2024年下半年券商营收同比降幅收窄。券商营业收入受到自营业务影响较大，自营业务投资配置方向、风格和仓位变化均对券商收益率产生较大影响,预计2024年下半年券商业绩仍将收到自营业务较大影响，投行与利息收入占比或进一步收窄。
证券公司的杠杆水平近年来保持高位，杠杆抬升主要由金融投资资产贡献,头部券商有望凭借强大的资本实力，在金融投资和创新业务的布局中占得先机。上市券商ROE受杠杆影响较大，2024Q1上市券商整体ROE下行，下半年券商轻资产业务转型逐步推进，券商分母端资产占比或下降，同时财富管理及特色化业务发展有望扩大，券商在保持盈利稳定的同时ROE有望修复。
