2024 年上半年基建和制造业投资稳增，地产继续拖累经济和行业。
2024 年上半年地方财政建设发力减弱。2024 年 3 月政府工作报告提出安排地方政府专项债额度为 3.9 万亿 元，较 2022 年的 3.8 万亿提升了 2.63%，但较 2023 年实际发行额度 3.95 万亿下滑 1.27%。而从实际发行 情况看，2024 年 1-6 月份专项债发行额度仅为 1.49 万亿，占全年发行额度仅为 38.21%，同比下降幅度为 35.09%，这和地方政府持续“化债”有关。 中央财政接替发力和项目处建设期基建增速稳中略降。由于 2023 年发债项目逐步进入建设期和中央财政积 极发力，2024 年 1-6 月基础设施建设固定资产累计投资额仍同比增长 7.70%，虽然同比增速较年初 2 月高 点下降 4.48 个百分点且持续下降，但仍保持一定的稳健增速。2023 年 4 季度中央政府增发 1 万亿特别国债， 2024 年上半年随着这些国债项目的开工建设，有利于基建投资增速保持持续的稳定。
中国制造业投资增速在2024年上半年由2023年12月份的累计投资增速6.5%提升到2024年6月份的9.5%， 连续几个月维持在 9.4%以上的水平。中国在疫情期间承担了更多的全球需求，随着海外疫情后的恢复，2023 年外需同比变弱，影响到制造业投资的扩大。2024 年随着外需的进一步改善、制造业的设备和技术的更新改 造和库存周期的影响，制造业投资增速较 2023 年出现改善。 除了烟草制造业、木材加工及木竹藤棕草制品业、化学原料及化学制品业、汽车制造、电气机械和器材制造 和仪器仪表制造外，其他的细分制造业行业固定资产投资同比增速 2024 年上半年均较 2023 年出现改善。
地产行业投资仍处于持续大幅下滑当中。由于地产行业的融资受限，地产行业出现债务危机后，房地产行业 固定资产投资增速从 2022 年 4 月份出现同比下降的趋势，截止到 2024 年 6 月房地产累计固定资产继续保 持下滑幅度持续扩大态势，6 月累计投资降幅达到 10.10%，地产行业固定资产投资的持续下滑进入第三年。持续下滑的原因是地产销售低迷，地产企业经营周转不顺，导致企业购地、新开工、施工和竣工等都出现大 幅下滑。 施工、新开工和竣工面积继续持续下滑。2024 年 1-6 月房地产累计施工面积为 69.68 亿平方米，同比下降 12%，降幅较 2023 年持续扩大。从 2022 年 5 月以来增速持续下降已有二十四个月，且降幅持续扩大。
2024 年 1-6 月房地产累计新开工面积为 3.80 亿平方米，同比下降 23.7%，已经连续 33 个月连续大幅度下 滑，地产企业预期悲观和地产销售的低迷使得新开工面积持续大幅的下滑。2024 年 1-6 月房地产累计竣工面 积为 2.65 亿平方米，同比下滑 21.8%，下滑幅度较上月扩大 1.7 个百分点，2024 年以来开始同比下滑，每 月下滑幅度均在 20%以上，去年的高基数和 2024 年可竣工项目的完成成本加大的情况下，竣工面积在 2024 年也出现大幅的下滑。
房地产无收敛的负向循环情况还没有得到遏制。我们在 2023 年 11 月 28 日发布的年度报告《2024 年建筑建 材行业展望：内需之重下的新平衡》中提到地产行业存在着无收敛的负向循环：1、房产的财富效应下降会抑制购房需求导致地产价格下降形成无收敛的负向循环；2、购地意愿下降导致地方政府基建受到影响，地 产配套设施受到影响也会影响购房需求，地产企业自循环经营难以改善，也会进一步影响购地和地方政府收 入。
地产对经济的影响还在继续。地产行业产业链较长，对经济的影响大，不但是地产相关链条的实业行业，还 有对地产相关的资产和金融链条形成影响。对总需求的影响较大，对于内需形成较大的抑制作用，容易继续 加强经济量强价弱的状况，也影响到经济的良性循环。
在地产的拖累下，2024 年第一季度和第二季度中国 GDP 增速分别为 5.3%和 4.7%，其中房地产业在第一季 度对 GDP 的拖累为-0.67 个百分点，为十多年来最大的拖累程度。同时，中国经济也呈现出量强价弱的特征，GDP 实际增速高于名义增速。在当前地产无收敛负向循环没有得到遏制的情况下，地产还会继续拖累经济的 增长。考虑到地产的产业链条很长，包括产业链和金融链等，地产行业对于经济的总需求和经济的影响更大。
