产能去化持续兑现，养殖产业链反转突破。
能繁母猪存栏：生猪产能调减到位，市场供应过剩压力缓解。能繁母猪于2022年12月4390万头见 顶后持续回落，2023年四季度加速能繁母猪存栏加速下降，2024年4月末全国能繁母猪存栏量 3986万头，同比下降6.9%，较23年高点累计去化9.2%，创下4年新低。二季度末能繁母猪存栏 4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。我们通过回顾历史发现 22年能繁存栏止跌回升也是在5月份，但24年的社会面能繁补栏速度不及22年产能增长较慢，盈利 期持续性好。
生猪价格：产能去化兑现，生猪价格持续回升。全国生猪产能调减效果显现，生猪供需形势改善。6 月全国生猪平均价格为每公斤18.27元，较3月上涨24%。
商品猪存栏：二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%，环比增加684万 头，增长1.7%。二季度末生猪存栏如期回升。但从绝对数量上看，仅高于今年一季末，仍低于22年3月 末，与21年3月末存栏量基本相当，依旧为近两年存栏低位。这也就意味着下半年出栏增长有限。
疫病因素：冬季疫病多发出现断档期。23年4季度北方出现了三波较为明显的疫情。疫病使得淘汰母猪 数量大幅增加，仔猪存活率降低。北方冬季疫情整体影响范围较大，受影响场户比例也高于往年，散户 无法通过拔牙控制疫情，损失较大；规模以上养殖场户亦受到影响。对应2024年6-8月份出现供给断档 期。
商品猪出栏与肉类产量：统计局公布半年度经济数据。上半年，全国生猪出栏36395万头，同比减少 1153万头，下降3.1%；猪肉产量2981万吨，减少51万吨，下降1.7%。结合半年度猪肉产量来看，今 年社会面压栏增重的体现也较为明显，这与今年饲料原料价格低，增重利润可观不无关系。
根据华南农业大学《我国农村居民猪肉需求弹性测算及其周期性比较》研究结果，除蔬菜以外,猪肉 的平均收入弹性普遍低于其他食品。农村居民对其他食品诸如牛羊肉的价格变化比猪肉更敏感。猪 肉作为一个刚性需求，是中国必不可少一种肉类食用。事实上，供给对猪肉价格的决定作用经常大 于需求的作用，猪价的剧烈波动往往来自于猪肉产能大幅波动。猪肉消费的需求端相对稳定，是刚 性需求。影响因素主要有：猪肉价格、消费者收入水平、相关肉类替代价格等。猪肉需求收入弹性、 需求价格弹性绝对值小于1。
2024下半年价格展望：供给缺口同比扩大，维持上行趋势，周期持续性好于2022年。 随着能繁母猪存栏量的下降，自2023年10月份以来全国新生仔猪数量高位回落，对应2024年4-8月生猪上市量减少 ，目前全国生猪产能基本调减到位，市场供应过剩压力缓解。具体从新生仔猪数量看，2023年10 月 -2024 年 3月同 比下降4.9%，2023年11月至2024年4月新生仔猪数量较去年同期降6.5%，2023年12 月 -2024 年 5月新生仔猪数同 比下降7%。3月以来新生仔猪环比虽然转增了，但是供给同比降幅反而是在扩大的，推算后期猪价同比的涨幅应该 也是扩大的。去年全年猪价较为稳定，下半年上涨趋势预计可以延续。
1）2023年产能化明显，能繁存栏与商品猪存栏均达到4年新低。 2）连续十五个月的亏损带来的去化影响将体现在五月开始的猪价里。2024年，猪价打破逢节必跌 的魔咒。猪价每次回调均伴随大猪出栏迹象（出栏体重从高位逐步回落）。屠宰地板量的情况下，猪价 难以下跌韧性强劲，后续上涨趋势显著。 3）接下来几个月的出栏量逐月减少、需求逐月增加，预计三季度达到高点，四季度维持高位震荡。 3）板块整体估值底部区域，代表性企业头均市值较历史中枢
