重回常态化，核心驱动因素切换。
23年ADR普遍领涨，Occ表现相对平淡。从整体数据看，据STR资讯公众号， 23年中国内地酒店RevPAR恢复至19年的100%，其中ADR/Occ分别恢复至19年的 104%/97%；分档次看，除高档酒店外，其余档次酒店RevPAR均超19年，主要以 ADR增长为驱动，说明剔除结构升级影响后，23年ADR仍为RP增长主导因素。从周 度数据看，据STR样本酒店数据，23年ADR增速（对比19年）普遍跑赢Occ，年初 分化较为明显，Q4起逐步趋同。
23年龙头酒店ADR恢复度明显优于Occ。从同店数据看，据各公司财报，23年 各季度锦江、首旅同店ADR普遍超19年同期，而同店Occ较19年同期均有较大缺口， 两者分化明显。
24H1酒店行业经营略承压，ADR压力相对更大。从整体数据看，据STR资讯公 众号，24H1中国内地酒店RevPAR/ADR/Occ分别同比-3%/-2%/-1%，24Q1分别同 比-1%/持平/-1%，Q2 RevPAR降幅较Q1环比扩大，主要受ADR降幅环比扩大影响， Occ降幅维持在1%左右。从周度数据看，据STR样本酒店数据，截至第29周，24年 无论是对比23年还是19年同期，Occ增速均普遍跑赢ADR。我们认为24年RevPAR 由ADR增长驱动切换为Occ增长驱动，主要因为：（1）ADR在高基数、竞争加剧下， 提升空间相对有限，而Occ在休闲需求景气延续+商旅有边际改善可能背景下，仍有 一定增长支撑；（2）当前环境下，部分酒店集团将战略重心倾斜至稳Occ（后文论 述），ADR或将在一定程度上有所调整。
24Q1龙头酒店ADR增速放缓，Occ仍有修复空间。从同店数据看，据各公司财 报，（1）ADR：24Q1三大酒店集团各档次酒店同店ADR普遍超19Q1，较23Q1基 本持平，增速明显放缓；（2）Occ：24Q1三大酒店集团各档次酒店同店Occ较23Q1 基本持平，但较19Q1普遍仍有差距。24Q1龙头酒店量价指标尚未出现明显分化， 品牌及产品优势下ADR仍有一定支撑，但房价增速也已经明显放缓。
供给持续增加趋势预计短期难以扭转。据酒店之家APP，24H1酒店供给逐月提 升，截至24年6月底，中国内地15间以上客房酒店数达36.6万家，较24年1月底增加 2.1万家。此外，据各公司财报，24年头部酒店集团拓店指引仍较积极，如华住24 年新开店指引1800家（较23年+400家），锦江计划新开酒店1200家（与23年持平）， 计划新签约酒店2500家（较23年+500家），首旅计划新开酒店1200-1400家（23年 1500-1600家），亚朵24年计划新开酒店360家（较23年+80家），各酒店集团仍有 望保持快速拓店。供给持续增加背景下，行业竞争或将日趋白热化。
房价增长趋于乏力，头部集团溢价能力凸显。23年房价大幅提升并非常态，或 为2020年以来积蓄势能的集中释放。据STR及iFinD，2020-2022年疫情期间，内地 酒店ADR并未较19年实现增长，2023年ADR虽然较2019年有明显提升，但 2019-2023年行业ADR年化增速并未跑赢CPI。值得关注的是，头部酒店集团凭借品 牌力和产品力获得更大溢价空间，表现为2019-2023年ADR年化增速普遍高于行业 整体及CPI。在当前行业整体面临提价压力背景下，龙头仍有望通过结构升级带来结 构性增长+产品升级带来同店增长为ADR提供支撑。
产品质量升级，迈向品质化发展。各酒店集团积极提升产品力，争取更高溢价 空间。（1）亚朵：据几木里公众号，24年6月亚朵4.0首店在西安开业，据亚朵APP， 该店门市价/APP价分别比西安其他亚朵旗舰品牌中价格最高门店高25%/15%；此外， 亚朵持续推动老店焕新，24年5月/6月焕新门店恢复度较老店（经营5年以上未焕新） 恢复度高5.8%/6.5%，6月焕新门店综合RevPAR较老店高26.4元。（2）华住：铁三 角品牌持续升级，据华住业绩会材料，汉庭、全季产品持续迭代至更高版本，乐活 在桔子品牌储备店中占比快速提升。（3）首旅：持续推进经济型酒店改造与品牌形象升级，据首旅酒店财报，截至23年底如家NEO3.0酒店数量占如家品牌的58.5%， 较2020年底提升26.3pp。
酒店集团对Occ的重视度提升。从各公司策略看，尽管ADR与Occ的管理是一 个动态过程，但在24年环境下，部分公司已将重心略往Occ倾斜。例如据锦江酒店 23年度公开业绩会纪要，公司会在节假日、展会、大型活动时对ADR做调整和管控， 其他基本以Occ提升为主；据亚朵24Q1公开业绩会纪要，公司24年战略是优先稳定 Occ基础。头部集团战略重心的转移或为当前RP驱动力切换的原因之一，叠加去年 Q3旺季价格基数较高，预计今年下半年Occ表现或将优于ADR。
2024年季度波动更平缓，期待周期拐点。从STR样本酒店数据看，23年ADR前 高后低趋势明显，Q2和Q4均有较大幅度的下滑，Q3旺季降幅略有收窄；Occ方面， Q2-3达到年内高点，Q4则明显回落。对比23年，24Q2的ADR与Occ环比变化幅度 均更小，考虑Q3 RevPAR仍面临较高基数，预计24Q3实现增长的概率不大，但Q4 RevPAR基数相对较低，若今年下半年ADR与Occ维持相对韧性，则RevPAR可能在 Q4重回增长。
