美国经济活动降温驱动美联储开启降息周期。
多家国际机构上调2024年全球经济预测
联合国《2024年中期世界经济形势与展望》将全球经济预测由年初2.4%上调至2.7%。IMF《世界经济展望报告》认为2024年全球经济增速将稳定在3.2%，较2024年1月预测结果上调0.1%。亚洲开发银行《2024年亚洲发展展望》指出发展中经济体展现出韧性与活力，预测2024年亚太地区平均增速将达到5.0%。
全球降息周期开启
2024上半年包括以色列、瑞士、瑞典、加拿大等国宣布开始降息。欧元区的降息则标志着全球降息周期开启。 多国或地区开启降息原因在于通胀持续下行，并逐渐逼近目标值，为预防经济发生衰退选择开启降息。 预计下半年全球通胀继续缓解，为对抗经济衰退，将有更多的国家或区域选择降息。
美国经济活动降温驱动美联储开启降息周期
美国6月季调后非农就业人口增加20.6万，相较于前值27.2万显著下滑。美国一、二季度非农就业人口增加的趋势，整体呈现波动趋降。 5月美国零售销售额环比增长0.1%，显著低于市场预期的增长0.3%；6月零售销售环比持平。6月美国零售和食品服务销售额同比增2.28%，环比为-0.02%，较前值均有下行。 美国非农就业人口下滑及零售数据下行，表明高利率环境下，经济活动受到较大影响，为避免衰退，驱动美联储开启降息周期。
市场关于美联储降息预期增强
6月美国CPI同比为3%，低于市场预期的3.1%；6月美国核心CPI同比为3.3%，创三年新低。美国通胀连续下行，接近前期中枢，在高息环境下，预计CPI在降息周期开启前仍会逐步下降。 6月美国CPI数据公布后市场关于美联储降息预期再次增强。根据7月23日CME美联储观察数据显示，市场预计美联储9月降息的可能性为91.7%，较之前的80%左右明显上升。
以核心PCE测算美联储或于9月左右开启降息
美联储近四次降息的时间点基本上选择在核心PCE接近2%的水平，或略低于2%，如2019年8月1日。其余较近年份中1995年7月、2001年1月、2007年9月降息对应的核心PCE分别为2.04%、2.01%、2.1%。 美国6月核心PCE同比增长为2.6%，总体呈现下行，暂停加息后平均每月降幅为-0.14%。按照平均降幅计算9月左右核心PCE可能会接近2%的目标值。
出口或处于周期回升中
2024上半年出口同比回升。2024上半年，货物贸易进出口总值21.17万亿元，同比增长6.1%，贸易规模进一步扩大。出口12.13万亿元，增长6.9%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。 在全球库存周期开启补库阶段，且全球降息窗口打开，预计外需仍将保持韧性，“出海”相关企业或持续受益于外部需求改善。
政策有望促进消费端持续改善
上半年为提升内需对经济增长的带动作用，出台的政策包括《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等。 为扩大国内需求，激发消费潜力，2024年6月13日发改委出台了《着力扩大国内需求持续激发有潜能的消费》政策，其中提及“提高消费能力意愿和优化消费环境”等措施。 随着相关政策落地见效，需求端有望不断改善，预计下半年需求端将触底回升。
制造业投资有望持续提升
制造业投资带动作用增强。政策推动制造业高端化、智能化、绿色化使制造业投资实现较快增长。2024上半年，制造业投资同比增长9.5%，增速较全部投资高5.6%，对全部投资增长贡献率为57.5%；高技术产业投资同比增长10.6%，较全部投资高6.7%。 2024年2月1日实施的《产业结构调整指导目录(2024年本)》明确提出推动制造业高端化、智能化、绿色化，预计下半年制造业相关投资仍会持续稳定增长。在加快培育新质生产力背景下，新动能、新优势有望进一步提升。
基础设施投资具备韧性
2024上半年，基础设施投资同比增长5.4%，增速快于全部投资1.5%，拉动全部投资增长1.2%。2023年四季度增发万亿国债，用于灾后重建及加强防灾基础设施建设，水利投资等稳定基础设施投资。 2024年下半年专项债发行提速，叠加超长期特别国债发行资金到位，下半年基础设施投资增速预期稳定，具备韧性。
房地产开发投资增速或继续收窄
2024上半年，房地产开发投资同比下降10.1%，其中住宅投资下降10.4%；新建商品房销售面积降幅有所收窄，1-6月同比下降19.0%；1-6月房地产开发企业到位资金同比下降22.6%，延续收窄；6月房地产开发景气指数为92.11，较5月92.01，有所回升，为半年来首次回升，房地产开发景气指数与房地产开发投资增速有一定的相关性和领先意义。
上半年，房地产“三大工程”拉动房地产开发投资0.9%。房地产优化政策推出后，房地产市场出现一些积极变化，一线城市房屋成交量有所回升，预计下半年库存去化延续，新建商品房销售面积降幅有望继续收窄，房地产投资增速或处于筑底中。
