农业强国的基石，拖拉机为核心装备。
农业机械是指用于种植业、畜牧业、渔业、农产品加工、农用运输和农田基本建设等活动的机械及设备。根据我 国农业农村部行业标准，我国农业机械一共划分为32个大类，107个小类，504个品目。 以种植业为例，可主要分为五大类：耕整地机械、种植施肥机械、田间管理机械、灌溉机械、收获机械等。
农机产业链：上游零部件——钢材、橡胶、发动机、变速箱等；中游整机——包括耕地、种植施肥、田间管理、 灌溉、收获机械等；下游应用——农、林、牧、渔等领域，客户包括农场、农村合作社、农户和农业服务公司等。核心关注：参照图中国农机销售额细分产品占比（2021年），拖拉机为国内占比最大的农业机械，占比达34%。 其次为水稻收割机、玉米收割机，销售额分别为47.85亿元和35.9亿元，占比分别为14%和10%。
农机市场空间有多大？全球万亿级市场、堪比工程机械
全球市场：依据FactMr数据显示，随着以中国为代表的亚太地区农业机械化的发展，未来全球农业机械市场将整体呈增长 态势，2022年全球农机市场规模达到1620亿美元（对应万亿级人民币市场），2018-2022年CAGR=5.4%，到2026年 全球农业机械市场规模将进一步扩容至1949亿美元，并继续保持稳定增长态势。 国内市场：由2018年的4286亿元、增长至2022年的5611亿元，CAGR=7%，呈逐年上升趋势。中商产业研究院预测， 2023年我国农业机械市场规模将增长至5857亿元，同比增长4%。
拖拉机、收割机市场空间有多大？全球千亿元市场空间，有望稳健增长
拖拉机-市场空间：据MordorIntelligence报告显示，2024年全球农用拖拉机市场规模预计为704亿美元（约5000亿元）， 预计到2029年将达到907.1亿美元，2024-2029年CAGR=5.20%。 谷物收割机-市场空间：据百谏方略（DIResaerch）研究统计，全球谷物联合收割机市场规模呈现稳步扩张的态势，2024 年全球谷物联合收割机市场规模将达到1488.6亿元，预计2030年将达到2110.1亿元，2024-2030CAGR=5.99%。
全球市场：CR4=40.8%，垄断中高端市场
全球市场格局：CR4=40.8%，垄断中高端市场 。1）全球农业机械行业形成了约翰迪尔（美国）、凯斯纽荷兰（美国/意大利）、久保田（日本）等国际化农机巨头规模化竞 争、和中小企业在细分市场竞争的格局。海外农机龙头基本占据了农业机械行业的中高端市场。 2）其中龙头公司：美国的约翰·迪尔市占率为16.1%，全球农机行业CR4=40.8%。四大农机生产巨头，欧美地区：形成了 约翰·迪尔、凯斯纽荷兰、爱科、克拉斯等农机集团，日本：则形成了以久保田为首的农机生产巨头。
国内市场：CR4=11%，相对分散、未来有望持续向头部集中
国内市场格局： CR4=11%，未来有望持续向头部集中。 1）国内农机行业竞争格局呈现小而散的特点，2021年头部企业潍柴雷沃份额占比4%，沃得农机和一拖股份分别为3%， CR4=11%（相比全球41%），仍以中小企业居多，但行业集中度呈逐渐上升的趋势。 2）我们认为，随着随着国四切换（对技术要求更高）、大马力高端农机需求（技术壁垒更高）、海外出口占比提升（对技术、 资金实力、销售实力的多重挑战）、补贴政策因素（补贴比例下降、加速中小企业出清），竞争格局有望持续向头部集中。
政策端：农机补贴+排放标准变化，驱动行业周期性成长
政策补贴：行业需求波动的长期因子；2021年起再次进入补贴金额扩张期 。1）补贴与需求强相关：我国社会农机购置投入与农机购置补贴变动具有较强的相关关系，补贴对农机销量的促进效果显著。 2）补贴趋势向上：2021年以来财政部逐渐加大农机购置补贴力度，2024年农机补贴金额再创新高：达246亿元（2023年为 236亿元），同比增长4%，创历史新高，国家持续大力支持农机购置与应用补贴。
国标切换：行业需求波动的短期因子；期待“国四” 排标切换影响消退、需求提升。 1）自2007年环保总局颁布适用于农用机械的国家污染 物排放标准，至今经历了四个阶段的更新。 2）正常而言农机排放标准切换（因标准切换带来农机 价格提升，会导致短期采购的需求前置）影响周期大约 在1-2年左右，期待2024年“国四”切换对农机销量带 来的负面影响将逐渐消除，农机购置需求景气向上。
技术端：人口老龄化推动土地流转政策加速，大马力农机占比提升空间大
大马力占比持续提升：2011年至2023年，我国小型拖拉机产量大幅下降，由236.8万台下降至14.4万台，占比由85%下降 至32%，带动我国拖拉机总体产量下滑。中型拖拉机占比15%上升至48%；2017年大型拖拉机占比开始上升，由3%上升 至2023年的20%。我们预计，随着大马力需求占比提升、市场竞争格局将持续向头部集中。
土地流转政策：打开大马力提升的潜力的天花板。能够促进相对分散的家庭农用地向种粮大户、家庭农场等职业种植户集中，使农田得到有效整合。 1）耕作端：大面积的农田耕作、将会需要用到更大马力的拖拉机，符合规模经济生产的需求。 2）用户端：种粮大户、家庭农场等具备更强的资金实力，具有更大的能力购置大马力农机。
那么土地流转的进程到了哪一步了呢？ 1）全国耕地面积流入大规模种植个体占比：我们统计，已从2009年的1.3%（2687万亩）已提升至2022年的14%（2.6亿亩） 2）我们认为，未来随着人口老龄化趋势、加速行业政策落地，农户的大规模化、专业化将推动农机大马力化提升。
市场端：粮食安全战略背景，对于农机购置需求起到支撑
粮食价格作为影响农民收入的重要因素之一，下游盈利影响农用机械购置需求。粮食价格波动会影响农民收入，从而对机 械化率高的作物对应农用机械的销量产生显著影响。在粮食安全背景下，2018年以来，我国主要农产品小麦、稻米、玉米、 大豆价格保持稳中向上趋势，且这4类农产品机械化率较高（均在85%以上），对于农机购置需求起到重要支撑作用。
海外市场需求如何？量：增速潜力高于国内，受益发展中国家需求增长
2023年我国拖拉机出口共计14.6万辆，同比增长13.5%。2019年-2023年拖拉机出口规模由30.2亿增长为68.9亿元， CAGR=22.9%，成长增速大于国内市场。 分国家看：俄罗斯、南美市场、亚洲市场（印尼、菲律宾、越南和孟加拉等）、中东地区（特别是沙特等）、东盟国 家（印尼、菲律宾、越南和孟加拉等）是国内拖拉机出口的重要市场。
海外市场需求如何？价：大拖占比高，且整体单价高于国内
拆分出口机型的均价：我们发现，各功率段的出口均价高于国内市场，符合海外市场更高价格特征、带来潜在高利润。 具体拆分出口的结构：我们看到，75千瓦以上的拖拉机（大型拖拉机）占比规模从2017年的17%提升至2023年的 40%，大拖占比持续快速提升。意味着国内农机持续向高端大马力突破、高价值产品带来潜在盈利能力提升。
