跨境电商龙头，以泛品为基驱动未来多元化。
主业收缩背景下，成功转型跨境电商领域。公司原为湖南华凯文化创意股份有限 公司，早期主营业务为空间艺术设计。2018 年，由于原已中标的项目年内开工严 重不足，再加上个别项目压缩了投资规模，华凯创意出现了业绩收缩的情况，当 年公司实现营业收入 4.49 亿元，同比下降 20.17%，因此公司主动寻求战略转型， 将目光锁定跨境电商领域。2019 年开始公司即寻求通过各种融资方式及自有资金 进行对易佰网络的并购。在 2021 年 7 月，公司最终通过发行股份和支付现金的 方式成功收购了易佰网络 90%的股权，实现了业务的战略转型，主营业务转向跨 境出口电商。 全权控制易佰网络，跨境电商成为核心业务。公司于 2022 年 6 月 13 日发布公告 计划以 3.38 亿元现金收购易佰网络剩余的 10%股权，以完成对其全部股权的收 购。最终在 2023 年 6 月以 3.6 亿元的价格收购易佰网络 10%股权，实现对后者的 全控。2023 年上半年度跨境电商业务营业收入为 29.8 亿元，占营业总收入的 99.6%。
公司核心人员持有较多股份。公司董事胡范金和庄俊超分别通过持股平台芒励多 和超然迈伦间接持股 10.30%、7.63%；公司实际控制人周新华、罗晔夫妇分别直 接持有公司 4.78%和 16.34%的股份，通过神来科技间接持有公司 4.15%股份，周 新华、罗晔及神来科技构成一致行动人，累计持有公司 25.84%股份；易创辉煌是 易佰网络公司的员工持股平台，持有公司 5.72%股份。公司 2022 年员工持股计划 平台持有公司 2.77%的股份。
公司主营业务为通过第三方平台开展跨境电商业务。公司以控股子公司易佰网络 为载体，依托中国优质供应链资源，通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、 Walmart 等第三方平台，将家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康 美容、3C 电子产品、户外运动等品类的高性价比中国制造商品销售给境外终端消 费者。自公司收购易佰网络后，公司的营收重心转移至跨境电商，2023 年跨境电 商相关业务营收已占公司总营收 99.47%。
公司在跨境电商方面主要发展泛品业务和精品业务，同时依托自身供应链资源打 造了亿迈生态平台业务。其中，泛品业务主要靠低价多量来抢占市场；精品业务 主要靠高端产品线来提高产品利润收益；亿迈生态平台是一站式跨境电商生态服 务平台，为卖家提供全方位的跨境业务解决方案，涵盖长链条供应链服务、优质 全球物流服务等。
泛品业务：低客单高效率形成竞争优势
公司的泛品业务拥有低客单价、高 SKU 数量的特点。泛品业务是指卖家通过多店 铺上架产品 listing，该模式下单个产品出单量较低的现象较为普遍，且卖家不 追求复购率。华凯易佰泛品业务具有产品数量庞大、客单价低的特点，公司 2023 年泛品业务在售产品 SKU 超过 104 万款，远高于同期精品业务数量，泛品销售客 单价为 107 元。同时泛品业务品牌辨识度不高，以非自有品牌为主。泛品业务各 个环节均依靠数据做出决策、系统辅助操作，实现低成本和高效率运作相结合， 最终将具备价格竞争力的产品展示给海外终端消费者。
精品业务：客单价较高、盈利能力强
精品业务具有高客单价、少 SKU 数量的特点。精品运营模式之下，店铺的产品通 常为同一品类，且 SKU 数量相对较少、销售客单价较高。卖家需要有更强的选 品、运营能力，在消费者偏好、市场需求、供应链资源等方面比泛品卖家更为慎 重，且对于产品各方面都需要精心设计，以打造出爆款产品。公司的精品业务采 取多品牌、少品线矩阵式布局的发展策略，初步形成具有清洁电器、家电、宠物 用品、灯具四大产品线的精品业务。公司精品业务销售的产品均为自有品牌产品， 产品溢价较高，盈利能力强，未来有望成为公司新的利润增长点。2023 年公司精 品业务在售 SKU 数量为 636 个，销售客单价为 380 元。
亿迈生态平台业务：为卖家提供全方位跨境业务解决方案
打造“亿迈”服务平台，将自身优势赋能中小跨境电商卖家。易佰网络凭借自身 资源及优势，在 2022 年将亿迈(EasySeller)打造成为一站式跨境电商生态服务 平台，为卖家提供全方位的跨境业务解决方案，涵盖长链条供应链服务、优质全 球物流服务等。亿迈生态平台采用半托管模式，使得卖家能够在选品、物流、广 告等方面有更大的自主权，2023 年亿迈生态平台业营业收入为 7.85 亿元。
公司自从收购易佰网络后，营收能力稳步上升；同时易佰网络公司营收状况也逐 渐改善，形成“双赢”局面。
华凯易佰：收购易佰网络后现金流持续好转
收购易佰网络后公司营收持续增长。公司原主业为环境艺术设计综合服务，在原 主业营收大幅下降的背景下，公司在 2021 年 7 月收购易佰网络 90%股份，开辟跨 境电商赛道，成功转型，2023 年合并报表营业总收入达 65.17 亿元。
公司收购易佰网络股权后，现金流持续好转。2021 年公司开始持有易佰网络 90% 股权之后，伴随跨境业务的增长，华凯易佰的经营性现金流逐年提升。
易佰网络：公司盈利能力持续增强，各项指标向优
易佰网络营收逐渐上升。我们认为，公司泛品业务具备稳健扩张的特性，易佰网 络 2020 年全年营收首次突破 40 亿元，2023 年创下新高，达到 64.81 亿元。
易佰网络各项费用率和毛利率相对稳定。易佰网络的各项费用率近年来保持相对 稳定的状态，其毛利率和净利润也相对平稳。因 2021 年起开始执行新收入准则， 所以 2020 年至 2021 年销售费用率和毛利率有所下降。
