卓胜微发展历程、股权结构、财务及核心竞争力分析

专注提升产品力的射频器件龙头。

十数载专注射频芯片，产品门类齐全。公司成立于 2006 年，2019 年在深交所创 业板上市。公司主要产品包括射频前端芯片和物联网芯片，其中射频前端芯片包 括射频分立器件、射频模组以及各类模组产品解决方案等。

自成立以来，公司锐意创新，持续实现客户和产品的突破。2012 年公司成为三星 电子合格供应商，2013 年公司推出 LNA 芯片，2018 年公司通过小米、Vivo 等客 户验证。2020 年，公司公告拟投资布局滤波器芯片产线，正式迈向 IDM 模式平台 型射频器件企业。目前公司 6 寸滤波器产线和 12 寸 IPD 产线均已进入量产阶段。

公司无控股股东，许志翰、FENG CHENHUI（冯晨晖）、TANG ZHUANG（唐 壮）为一致行动人，共同控制公司 33.36%的表决权，为公司实际控制人。三人同 时也是公司的联合创始人。许志翰和 FENG CHENHUI 毕业于清华大学，唐壮毕 业于北京大学，三人均有海外留学及国内外知名芯片设计厂商工作经历。目前， 许志翰任公司董事长、总经理；FENG CHENHUI 和 TANG ZHUANG 任公司董事、 副总经理。

2023 年公司收入重回增长轨道，2024Q1 维持较高增速。2023 年，公司收入 43.78 亿元，同比+19.05%。受益 5G 渗透率提升、芯片国产替代及行业景气周期，公司 收入在 2019-2021 年间快速增长，2022 年由于终端需求下行，公司业绩承压；公 司在下行周期中坚持投入研发，自建产线亦持续推进，2023 年公司收入再次取得 同比增长。2024Q1，公司实现收入 11.90 亿元，同比+67.16%。 利润端由于折旧和研发投入等因素，增速略低于收入端。利润端来看，2023 年公 司实现归母净利润 11.22 亿元，同比+4.97%。公司利润增幅不及收入增幅，主要 原因系：1）公司投入 6 寸和 12 寸产线，固定资产/在建工程及相关折旧费用大幅 增长；2）产品价格有所下降；3）公司持续加大研发投入导致研发费用增长。综 合多方面因素，导致公司盈利能力有所下降。2024Q1 公司毛利率为 42.78%，同 比-6.06pcts；公司净利率为 16.56%，同比+0.25pct（2023Q1 收入低基数影响）。

射频模组收入占比持续提升。2023 年，公司射频模组收入占比达到 36.34%，同比 2022 年提升 5.92pcts。公司 LFEM、DiFEM、WiFi FEM、L-PAMiF 等产品快速放 量，拉动射频模组收入占比提升。

自建滤波器产线巩固射频模组核心竞争力。2020 年公司发布公告，拟在江苏无锡 投资建设芯卓半导体产业化建设项目，建设 SAW 滤波器晶圆生产和射频模组封 装测试生产线。至 2023 年底，依托于芯卓半导体产业化项目，公司正式从产品型 转变成平台型公司。芯卓项目分为 6 英寸滤波器产线和 12 英寸 IPD 晶圆生产线 两部分。6 英寸滤波器产线第一期产能规划为 1 万片/月，第二期产能增加至 1.6 万片/月。截至 2023 年底，6 英寸滤波器晶圆产线实际发货已超过 8000 片/月。截 至 2024 年一季度末，公司 12 英寸 IPD 平台已正式转入量产阶段。集成自产 IPD 滤波器的 L-PAMiF、LFEM 等模组产品，已在多家客户完成验证并实现量产出货。

公司自有滤波器产线已规模稳定量产自有品牌的 MAX-SAW 滤波器产品。MAXSAW 滤波器属于高端 SAW 滤波器，采用 POI 衬底，具有高频应用、高性能等特 性，在 Sub-3GHz 以下频段性能可达到 BAW 和 FBAR 的水平。目前公司自建产 线滤波器产品主要集成在模组中进行推广，产品从普通 SAW 滤波器逐步升级拓 展到 MAX-SAW 滤波器。

截至 2023 年底，公司的射频模组产品包括 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组（集成 射频低噪声放大器和滤波器）、LFEM、LNA BANK、L-PAMiF 等。其中 DiFEM、 L-DiFEM、GPS 模组适用于 sub-3GHz 频段，LFEM 和 L-PAMiF 适用于 sub-6GHz 频段，LNA BANK 在 sub-3GHz 与 sub-6GHz 频段皆有相适应的产品，主要应用于 移动智能终端。同时，根据公司 2024 年一季报披露，集成公司自产 MAX-SAW 的 L-PAMiD 产品实现从“0”到“1”的重大突破，已处于工程样品阶段。我们预计， 随着公司在射频模组市场的份额不断提升，高端模组产品持续导入客户，公司模 组产品收入有望维持较快增速，贡献公司主要收入增量。