历史包袱持续消化，资产质量稳步提升。
不良暴露高点已过，资产质量稳中向好。2018 年以来，公司进入资产质量持续 改善阶段，各项指标保持平稳向好，不良率自 2018 年来连续五年下降，拨备连 续五年增厚。截至 2024 年一季度末，公司不良率 1.25%，较 2018 年下降 39bp， 较 2015 年高点下降 94bp。复盘公司历史资产质量走势， （1）2013-2017年，区域钢贸企业信用风险暴露，拖累公司资产质量：受到天津 地区钢贸企业信用风险暴露影响，齐鲁银行天津分行所授信的钢贸企业经营状况 恶化，导致全行不良率有所上升，由 2012 年的 1.15%上升至 2015 年的 2.19%。 2016 年起，公司发力内控管理，不良率较 2015 年高点回落。 （2）2018 年后，资产质量持续改善：山东省步入新旧动能改革的重大阶段，山 东省金融机构不良贷款率显著提升，但齐鲁银行并未出现大规模的风险暴露。同 时公司加大核销力度，不良率稳中有降。根据招股说明书，2019-2020 年，公司 通过核销等措施处置部分大额不良贷款，带动中大型企业不良率有所改善，而部 分微型企业受经济环境影响，经营情况有所恶化，还款能力下降。总体来看， 2018 年至今，公司不良率连续五年下降，资产质量持续改善。
相较省内城商行不良率较低，对比上市城商行来看，不良生成率和逾期处于低 位。截至 2023年，齐鲁银行不良率 1.26%，位于省内城商行第三，仅次于青岛银 行和东营银行。相较上市可比同业来看，截至2024Q1，公司不良率1.25%，高于 江浙、川渝等优质区域上市城商行，资产质量仍存改善空间。根据招股说明书， 公司风险主要集中于制造业和批发零售业，出现区域主要位于天津和聊城，目前 存量包袱正在出清，制造业和批发零售业贷款不良率高位下降，聊城天津风险已 逐步化解。此外，2023 年，公司不良率生成率 0.75%，自 2020 年后始终低于 1%， 且逾期率仅 1%，低于不良率水平，未来风险相对可控。
分行业来看，存量不良主要集中于制造业和批发零售业。公司对公贷款不良率 稳中有降，截至 2023 年，对公不良率 1.35%，较 2018 年下降了 92bp。风险暴露 集中在制造业和批发零售业，截至 2023年，这两个行业贷款不良率分别为 5.67% 和 1.50%。 （1） 制造业：旧产能淘汰升级过程中，部分传统制造业受到较大冲击，风险 持续暴露，同时国家对“两高一剩”行业环境保护等工作管控力度加大， 制造业面临政策性风险加大。2019 年，制造业不良率高达 6.17%，公司 不良余额中 57%来自制造业，近年来该比例有所下降，截至 2023 年，制 造业不良余额占比 44%，不良率 5.67%，较 2022 年大幅改善。未来伴随 山东省新旧动能转换持续推进，落后产能淘汰出清，新增不良有望得到 控制。 （2） 批发零售业：2018 年公司批发零售业不良率高达 7.56%，不良余额占比 51%，批发零售业行业风险暴露的主要原因是在经济增速放缓+外贸持续 疲软背景下，行业经营压力增大，同时批零处于产业链下游，盈利能力 相对较弱。截至 2023 年，批发零售业不良率 1.50%，较前期高点下降约 600bp，占全行不良余额比例仅 12%，预计伴随宏观经济复苏，批发零售 业风险可控。 （3） 房地产：2021 年以来，伴随房地产市场走弱，公司房地产业不良率攀升 较为迅速，由 1.45%上升至 2022 年的 2.51%，2023 年降至 1.37%，房地 产业不良余额占比仅 2%。公司房地产贷款规模持续下降，房地产贷款余 额较 2021 年 95 亿元下降至 2023 年的 44 亿元，占总贷款比重仅 2%，同 时 2023 年半年报表示房地产不良贷款抵押物价值较高，预计行业不良率 波动对整体资产质量影响较小。
从经营区域来看，不良压力主要集中于天津分行和聊城分行，近年来逐步化解。 早年间，天津分行和聊城分行不良压力相对更大，近年来公司加大处置力度，风 险逐步化解。截至 2023 年，公司济南以外地区不良率 1.30%，较 2022 年末下降 23bp，济南地区不良率 1.21%，较 2022 年末上升 22bp，主要受到个别客户业务 经营影响，公司将加快不良处置，控制资产质量保持平稳。
公司积极调优结构，发力内控管理，资产质量有望持续改善。针对出险领域， 公司积极调整贷款投向，行业角度来看，截至 2023 年，制造业、批发零售业和 房地产业贷款占比分别为 14%、15%和 2%，较 2018 年分别压降 8pct、1pct 和 10pct，三者不良率均有所下降，同时基建相关贷款占比稳步提升。区域角度来 看，天津、聊城不良持续改善，伴随经济逐步企稳，济南及山东其他地市资产质 量有望维稳和改善，风险总体可控。公司针对出险客户，加强风险管理，一户一 策制定方案，持续推动处置进度，并加强区域形势研判，从源头遏制风险暴露。 同时通过核销、转让、现金清收等方式处置存量不良，核销规模近年来维持高位。 公司不良认定标准严格，逾期 90 天/不良长期低于同业。从前瞻性指标来看，公 司关注率较 2018 年降幅明显，逾期率保持稳中有降，截至 2023 年，关注率和逾 期率分别为 1.38%和 1.00%，在上市城商行中位居中上游。
信用成本下行空间较大，反哺利润增长。截至 2024 年一季度末，公司信用成本 1.24%，较 2021 年高点 2.10%显著下降，但相较上市城商行同业仍然较高。2022 年以来，银行业减值计提力度整体下降，部分银行通过释放拨备反哺利润。公司 目前处于新增计提减值阶段，拨贷比逐年提升至 2023年的 3.81%，拨备覆盖率维 持 300%以上，风险抵补能力较为充足。未来伴随资产质量改善，信用成本逐步 下行，带来利润释放空间。
