建筑主业市占率上升，地产开发聚 焦核心都市圈。
公司房建业务营收稳定增长，盈利能力略有承压。中建在房屋建筑工程领域具 备较大优势，在超高层、大型场馆、工业厂房等细分领域承接一大批地标性建筑。 自 2018 年以来，公司房建业务营收逐年提升，2018-2022 年均复合增速约 15%，但受建筑行业下滑影响，增速有所放缓。在 2018-2022 年间公司毛利额稳定增长， 年均毛利率保持在 7%左右。2023 年公司房建业务实现营业收入 13837 亿元，同比 增长 9.4%；盈利能力略有承压，毛利率为 7.3%，同比下降 0.7pct。
房建业务逆势上行，市占率逐年提升。在全国建筑行业整体放缓背景下，公司 逆势加码房屋建设业务。2023 年公司房屋建设施工面积为 17.2 亿平米，竣工面积 为 2.6 亿平米；2017-2023 年，中建房屋建设施工面积在整体建筑业占比由 9.26% 提升至 11.38%，房屋建设竣工面积占比由 4.11%提升至 6.75%。
新能源行业资本扩张拉动建设需求，中建具备丰富项目经验。2024 上半年， 公司共披露重大项目 65 个，其中房屋建筑合同总额为 159.8 亿元。除了传统的地块 开发业务以外，工业园区及厂房项目较为亮眼。根据公司披露的重大项目名称，我 们可以看到中建获得了多个京东方、亿纬锂能、隆基绿能等知名企业的工程订单，同时中建也中标了若干地方政府的产业园区建设项目；从项目涉及行业来看，新能 源和信息化占比较高。
2.1 基建新签逆势增长，市政轨交发力明显
专项债发行节奏偏慢，下半年基建投资有望加速。2024 年上半年，全国固定 资产投资（不含农户）为 24.54 万亿元，同比增长 3.9%；其中基础设施投资（不含 电力）同比增长 5.4%，增速较 2022、2023 有所回落，细分领域中水利、航空运输、 铁路等投资增速保持较高增速。从专项债发行节奏来看，2024 年 1-6 月，全国发行 地方政府专项债总金额为 2.45 万亿元，月度发行金额在全年总额占比显著小于 2022、 2023 年；1-6 月，全国新增专项债发行 1.49 万亿，仅完成全年额度的 38.21%。通 常筹集资金到项目应用还需 3 个月以上时间，因此项目资金不足是基建投资增速回 落的主要原因。 2024 年 7 月 30 日，中央政治局召开会议，指出宏观政策要持续用力、更加用 力，要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策；要加快专项债 发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。 预计下半年专项债发行节奏将有明显加速，为重大项目的实施提供资金保障。
7 月项目开工数量有所改善。根据 Mysteel 数据统计，2024 年 7 月，全国基建 项目投资总额为 18173 亿元，环比增长 164.53%；7 月全国各地基建项目开工共计 3167 个项目，环比增长 87.84%。
公司基建新签逆势高增，能源水利增速显著。中国建筑采取基建工程建设和项 目投资并举的方式，依靠技术、管理和人才优势，在国内外城轨、桥梁、桥梁、公 路等领域快速发展。公司积极对接京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、黄河流域 等战略区域发展规划，2023 年在这几大区域新签合同额占比达到 86.2%、完成投资 额占比 92.3%。目前，公司在国内多个省级几十个重点城市，建立基础设施投资建 设长期战略合作关系。2023 年，公司基建业务新签合同额实现 11685 亿元，同比增 长 15.1%，增速高于房建板块；细分领域方面，公司在市政、交运工程等领域取得 一批重大工程，能源工程、水务环保、水利水运领域有所突破。
基建营收稳健增长，毛利率近期承压明显。2023 年公司基建业务营收达 5565.61 亿元，同比增长 12.78%，占公司总营收 24.62%。从增速情况来看，公司 基建业务营收增速于 2017 年-2023 年基本保持 10%以上，但从 2022 年以来增速逐 渐放缓。2016-2023 年，公司基建业务毛利率均值在 9%左右，高于同期房建业务 2 个百分点以上；受益于近年来项目管理加强措施，2021-2023 年基建毛利率中枢有 所提升。2024Q1，公司基建业务毛利率为 8.55%，环比略有下降，主要因为行业竞 争激烈影响，项目报价较难有提高空间。
2.2 持续推进专业化策略，协同配合主业快速发展
专业化板块聚焦建筑创新技术应用。在开展传统主业的同时，中国建筑培育和 发展了一批具有专业领域创新能力的专业公司，在以装配式建筑为代表的建筑工业 化方面取得较大进展。截止 2023 年年报，公司涵盖 11 个专业化板块，为全业务领域、全生命周期、全产业链提供坚实的产品基础和技术支持。代表性专业公司包括： ①中建科技：中建集团旗下科技创新平台，助力建筑行业向清洁低碳转型；②中建 装饰：从事装饰和幕墙业务，推进绿色健康装修技术；③中建科工：中国最大的钢 结构产业集团，旗下中建钢构在国内高端钢结构业务领域市占率第一；④中建安装： 大型塔器、反应器现场制造能力居全国化工装备制造领域领先地位。
2023 年，公司专业板块新签合同 6903 亿元，同比增长 2.2%；实现营收 4776.1 亿元，同比增长 8%；实现营业利润 201.3 亿元，同比增长 11.8%。从细分情况来看， 跨板块中安装业务为核心，基建专业板块主要包括市政、路桥、轨交等 6 个板块。
中国建筑旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌。中国建筑房地产开发 及运营业务主要由中国海外发展（0688.HK）和中建八大工程局负责，形成中海地 产和中建地产两大系列品牌。①中海地产：中国海外发展于 1992 年香港联交所上市， 最初在中国香港和深圳两地开展业务，1998 年将地产业务重心逐渐转向内地，2010 年收购联交所上市公司蚬壳电器并改名为中国海外宏洋集团；2015 年中国建筑将除 了八大工程局以外的所有地产业务，全部注入中国海外发展，中海地产从而获得集 团较多地产资源；目前中海地产主要地位一二线城市的中高端项目，中海宏洋以三 四线城市开发为主。②中建八子：中建八大工程局旗下各有一个地产平台，主要围 绕各自属地总部开展地产开发、城市更新、资产运营、综合服务等四大板块业务。 八大工程局总部位置如下：中建一局（北京）、中建二局（北京）、中建三局（武汉）、 中建四局（广州）、中建五局（长沙）、中建六局（天津）、中建七局（郑州）、中建 八局（上海）。
目前中国海外发展已拥有 44 年房地产开发经验，业务遍布 80 余个城市及多个 国家和地区，建立“不动产开发”“城市运营”“创新业务”三大产业群。中建地产 先后打造的中建东孚、中建壹品、中建信和、中建玖合、中建置地等品牌，均保持 在 2023 年中国房地产企业权益销售业绩排名百强。2024 年 1-7 月，中建旗下有 6 家平台进入全国房地产销售额 TOP100 榜单（全口径）。
2023 年中建地产业务逆势增长，中建八子增速更为明显。2023 年，全国房地 产销售面积 11.17 亿平米，同比下降 8.5%，其中住宅销售面积下降 8.2%；房地产 销售额 11.66 亿元，同比下降 6.5%，其中住宅销售额下降 6.0%。但中建房地产业 务逆势上行，2023 年公司地产合约销售面积达到 1858 万平方米，同比增长 7.9%； 合约销售额为 4514 亿元，同比增长 12.4%；分平台来看，中海地产全年实现合约 销售额 2670 亿元，同比增长 4.9%，中建地产全年实现合约销售额 1844 亿元，同 比增长 25.3%。
央国企资金优势尽显，2023年公司合约销售额升至行业首位。在2021年之前，中国建筑整体销售额较房地产头部企业存在一定距离，但随着部分房企出险，需求 不振带来行业整体资金压力较大，中国建筑旗下地产平台凭借央国企融资背景，仍 保持一定开发强度，并提高存货去化速度。中建内部拥有中建财务公司和中建资本 等专业金融平台，可开展境内外资金集中、贷款集中、结构化融资等业务，尽量降 低融资成本。2022 年，中国建筑合约销售额排名行业第三位，2023 年公司逆势增 长升至行业首位。从合约销售面积来看，2022-2024H1 中国建筑均少于头部两家企 业，也从侧面反映销售单价更有优势，与公司聚焦高能级城市的布局思路相符。
公司土储结构不断优化，新增土储有所减少。2023 年公司全年新购置土地 102 宗，期末土地储备 8523 万平方米，同比下降 8.4%，新增土地储备 1310 万平方米， 同比下降 12.02%。本年新增土地储备超九成位于一、二线城市，其中位于北京市、 上海市、广州市等一线城市、直辖市及省会城市的新增土地储备占比超 83%，土地 储备结构进一步优化。
