从中式传统零食出发，以产品力为根本。
劲仔为“大单品战略”的典型公司，以 鱼干为第一成长曲线，逐步打造鹌鹑蛋第二成长曲线，目前形成“深海小鱼、鹌 鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列。复盘劲仔食品曾推出的系列产 品，公司所选择的品类大多：1）中式传统零食为主，消费者已有一定认知。2） 品类本身具备一定的体量空间（休闲鱼制品 2020 年终端规模约 200 亿元，预计 2030 年达 600 亿元；豆制品 2022 年终端规模 168 亿元，预计 2025 年到 246 亿元），且切入时还未有绝对龙头。因此对比坚果、奶酪制品持续多年的消费者 终端培育，劲仔在前期规模较小、费用有限的阶段，可将更多精力用于产品本身 打磨。
对产品力的注重，是公司成为细分龙头的重要支撑。公司前期铺货主要为传统流 通渠道，经销商以坐商为主。品牌曝光度有限，更多是产品力支撑的自然动销。 较为扎实的产品基础使得公司在渠道力、品牌力薄弱阶段，仍可将小鱼做到近 10 亿元体量，在鱼类零食中市占率远超其他公司。并在主动调整渠道打法、积 极拓展现代渠道后，快速拉升鱼制品销量，2023 年销售量达 2.76 万吨，20-23 年 CAGR 为 21%。同样，公司在推出鹌鹑蛋新品之初即看重产品品质，在终端 价格较高的情况下，2023 年第一个自然销售年度即实现了 3+亿元的收入体量。
动物基属性下，单吨出厂价更高。从各上市公司核心单品的出厂价来看，植物基 /动物基单品 2023 年出厂算术平均价分别为 2.5/4.4 元/100g，原材料差异下动 物基制品的出厂均价更高。劲仔食品的核心单品鱼制品、鹌鹑蛋均为动物基制品， 单品货值更高。后续销量提升下，未来体量提升空间更大。
鱼制品：细分龙头，优势明晰。在劲仔鱼制品成长为十亿级大单品后，市场对于 小鱼后续增长空间有所担忧。但实际对比其他细分，鱼制品的空间相差不大，劲 仔作为龙头企业，终端规模仍有较大提升空间。
根据欧睿数据，劲仔/洽洽/百事/溜溜梅/亿滋作为头部品牌在海味零食/坚果炒 货/薯片/果脯果干/甜味饼干细分的 2023 年终端规模分别为 16/73/93/22/ 82 亿元。对比其他同样在小百亿元终端行业规模的品类，鱼制品龙头企业 的终端规模明显更低。我们认为这或与品类属性有一定关系：1）鱼干对原材料形态保留程度高，去头去腥等加工技术和整条不漏油等包装技术的难 度更大，标准化生产进程更晚；2）动物基偏高的成本+辣卤定位下较低的 价格带，使得鱼干品类毛利率偏低，头部零食厂商布局较少，行业格局更 为分散。
劲仔食品较早进入鱼制品赛道，产业链资源及工艺经验充足。公司通过持续的 自动化迭代，单吨人工成本 2023 年较 2017 年下行 23%。规模效应助力公 司形成一定竞争优势，2023 年劲仔在鱼干制品中市占率约为 10%，其他品 牌体量仅在亿元或以下水平，与劲仔差距较大。品类内部竞争格局稳定， 且渠道拓展拉动下劲仔的市占率仍在逐步提升。劲仔小鱼后续发展更多是 与其他零食品类而非鱼制品内部的竞争。 从产品本身来看，劲仔小鱼前期在自然动销下成长为 10 亿级大单品、后期调整 渠道策略在现代渠道的快速放量，均已充分验证其产品力，后续单品的天花板更 多在于公司渠道端的进一步布局。
鹌鹑蛋：新晋热门单品，提升空间充足。劲仔食品选择鹌鹑蛋作为第二成长曲线， 背后的选品策略在于： 1）产品本身有空间。从供给端来看，鹌鹑蛋出栏时间短，产蛋周期不短，经济 效益集中，农户有养殖意愿。从需求端看，鹌鹑蛋每百克蛋白质含量高于鸡蛋， 单颗质量仅为鸡蛋的 1/5，饱腹感及食用负担较低，符合当前消费者对于健康属 性的追求。从品类空间看，根据鹌鹑蛋存栏量和出厂价测算，鹌鹑蛋出厂端整体 规模在百亿元以上，本身具备成为大单品的基础。 2）竞争格局良好。鹌鹑蛋主要销往餐饮 B 端，在零食板块处于刚起步阶段，23 年零食终端规模不到 30 亿元，对比其他零食细分品类百亿元以上的规模体量， 鹌鹑蛋品类有较大提升空间。作为近两年新晋热门单品，鹌鹑蛋品类尚没有明确 的品类品牌，处于蓝海阶段。 3）切入难度低。消费者对于鹌鹑蛋认知充足，企业不必在品类教育方面投入过 多，因此单颗去壳新品规解决痛点后单品可迅速打爆。劲仔食品在卤制相关工艺 方面经验充足，跨品类布局难度有限，后续产品升级有良好的研发基础。
依托新产品形态，鹌鹑蛋品类快速起量。鹌鹑蛋作为零食 C 端已有产品，本轮 成为热门单品的本质在于产品形态创新带来的产品升级。对比原有的多颗带壳包 装，新产品形态的食用更方便。品规调整后鹌鹑蛋在零食端市场规模快速提升， 劲仔鹌鹑蛋主要依托 BC 散称渠道，上市半年后达千万级体量；盐津鹌鹑蛋主要 销售于零食量贩和电商渠道，上市一年即达约 3 亿元体量；不同公司在不同渠道 的鹌鹑蛋单品均呈现较好表现，相互验证了鹌鹑蛋品类有做大的潜质。
切入上游规模养殖，助力品类中期发展。上游养殖端分散且不规范、原蛋品质参 差不齐且保鲜要求高、原材料价格波动大等均为制约鹌鹑蛋品类发展的因素，叠 加鹌鹑的养殖效益较高，各零食企业相继布局鹌鹑蛋单品的同时，有动力选择直 接切入上游，从养殖端把控产品品质。品类全产业链的规范化，给予了鹌鹑蛋品 类中期健康发展的良好环境，降低单品热度昙花一现的可能。
率先发力，抢占头部地位。劲仔为最早选用鹌鹑蛋新品规的公司之一，具备一定 先发优势。公司 2022 年初开始布局鹌鹑蛋产能，2022 年底月销量达千万元以 上；2023 年鹌鹑蛋销售收入 3 亿元；公司中期目标为稳住现有份额，朝 10 亿 元单品打造。 产品端，公司定位高品质，子品牌“小蛋圆圆”获 SGS 的无抗生素产品认证， 弗若斯特沙利文为其背书为“中国无抗生素鹌鹑蛋产品首创者”。产品升 级解决了消费者对抗生素残留的担忧，劲仔鹌鹑蛋终端售价 29.8 元/斤虽然 在行业里处于较高水平，但规模体量亦领先于其他厂商。 生产端，公司通过体外建立鹌鹑养殖基地，根据关联交易进行测算，公司自给 率约为 25-30%。养殖基地的建立可在一定程度上解决原蛋日期不统一影响 成品率的问题，进一步保证产品品质。 劲仔成功把握了鹌鹑蛋的热门风口，凭借自身扎实的产品力初步建立头部零食厂 商优势，亦在坚持稳价盘等扩充品类空间、打开价格天花板的必要动作。公司产 品策略稳扎稳打，后续单品放量需进一步配合公司渠道策略。
其他产品：丰富产品矩阵，稳健发展。劲仔共有“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、 魔芋、素肉”六大产品系列，其中豆制品为国内零食的传统品类，但保质期制约 下口感有待提升，叠加各地区口味差别较大，豆制品尚无全国性品牌。劲仔豆制 品为两亿级单品，动销表现较为稳健。公司从产品本身着手，通过研发技术的突 破，推出“周鲜鲜”短保豆干，目前在湖南区域部分生鲜渠道试销，产品后续打 磨下有望带来新增量。 公司目前重心更多在于鱼干和鹌鹑蛋单品，其他品类处于培育期，更多为丰富货 架陈列下的自然动销。
