工程系统解决方案先行者，优势业务持续发力。
中国华电旗下工程技术板块重要组成部分，聚焦电力及相关行业、提供工程系统整 体解决方案。华电重工股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2008年12月，总 部位于北京，为中国华电科工集团有限公司（以下简称“华电科工”）核心业务板块 及资本运作平台、中国华电集团公司（以下简称“华电集团”）工程技术板块重要组 成部分，于2014年12月在上海证券交易所上市。公司在物料输送工程、热能工程、 高端钢结构工程、海上风电工程及氢能工程等电力能源专业化领域提供工程系统整 体解决方案，打造集系统设计、研发、制造、工程总承包于一体商业模式。
公司实控人为国务院国资委，控股股东为中国华电旗下华电科工。截止24Q1末，中 国华电科工集团持有公司62.50%股权。公司下设华电重工机械有限公司（以下简称 “重工机械”）、华电曹妃甸重工装备有限公司（以下简称“曹妃甸重工”）、武汉 华电工程装备有限公司（以下简称“武汉华电”）、华电（巴彦淖尔）新能源高端装 备有限公司（以下简称“华电新能源高端装备”）、河南华电金源管道有限公司（以 下简称“河南华电”）、深圳市通用氢能科技有限公司（以下简称“通用氢能”）、 华电蓝科科技股份有限公司（以下简称“华电蓝科”）、广东华电海洋科技有限公 司、华电（阳江）海上风电运维有限公司，子公司分工明确，专业性强。
业务涵盖五大板块，下游涉及能源电力、港口航运、矿产资源开发等多领域。公司 布局涉及物料输送工程、热能工程、高端钢结构、海洋环境工程、氢能工程5大业务 板块。依托子公司，在河北、天津、河南、湖北、内蒙古、广东共设有六大生产基地， 主要产品包括输送机、卸船机、光伏钢结构、风电塔筒、制氢电解槽等，服务港口、 矿业、火电、风电、光伏、氢能等多个领域。根据财报，24Q1，公司新签订单36.06 亿元，同比增长180.4%。
受海风建设需求阶段性下行影响，2023 年收入、业绩阶段性承压。根据 iFinD，营 收端，2019-2021 年，海上风电业务高景气带动公司营收保持快增。2022-2023 年， 随着海风“抢装潮”结束，公司海上风电业务营收下滑拖累总营收；24Q1，公司实 现营收 12.7 亿元，同比高增 41.6%，主要系合同执行具备周期性，随着新订单推 进，公司逐步实现业绩修复；利润端，2019-2022 年，公司归母净利润由 0.82 亿元 增至 3.10 亿元，CAGR+52.7%，受海上风电业务收入确认下降、施工船舶租赁费 用拖累，2023 年实现归母净利润 0.98 亿元，同比下滑 68.5%。24Q1，公司营收 12.7 亿元，同比+41.6%。
期间费用率有所上升，负债水平总体稳定。根据 iFinD，费用端，2019-2021 年，公 司期间费用率（不含研发）由 4.82%压降至 3.89%，2021-2023 年，期间费用率由 3.89%增至 6.56%，其中 2023 年期间费用率同比+1.13pct。我们分析：①2022-2023 年营收下降；②公司加大市场开拓力度，2023 年销售费用同比+3.4%、管理费用同 比+8.8%。资产结构端，2021-2023 年，公司资产负债率较为稳定、保持在 62%左 右。
存货、应收账款周转天数边际改善，经营性现金流基本稳定。根据 iFinD，2021-2023 年，公司存货/应收账款周转天数分别由 29.0/58.7 天增至 42.8/93.9 天，24Q1，公 司存货/应收账款周转天数分别为 51.2/147.7 天，同比减少 8.4/53.8 天，主要系 24Q1 营收高增；现金流方面，2019-2023 年，经营性现金净流入 4.63 亿元，同比多流入 2.60 亿元；24Q1，经营性现金净流出 10.77 亿元，同比多流出 3.77 亿元，我们分 析主要系购买商品、接受劳务支付的现金增长（24Q1 净流出 18.07 亿元，同比多 流出 2.81 亿元）。
